海宁皮城:业绩和快报一致,下半年开始拓展加速

　　公司2013年实现营业收入29.33亿元,同比增长29.7%;净利润10.39亿元,同比增长47.5%,和业绩快报一致。每10股派发现金红利1.50元(含税)。

　　整体业务运营在预期之内,收入增速较稳健,营业税金及附加翻倍,费用控制合理,估计辽宁佟二堡有部分税收计提。2013年皮革主体行业销售收入11682.7亿元,同比增长10.6%;利润总额777.8亿元,同比增长13.4%,公司表现远好于行业水平。租赁业务收入同比增长61%,占收入53%,毛利率微升0.5个百分点;商铺出售同比大幅增长94%,占比达到24%,毛利率上升25.04个百分点,主要得益于成都海宁皮革城一期及本部三期品牌风尚中心部分收入确认;其他业务基本正常。营业税金及附加同比增长104%达到6.04亿元。营业和管理费用合计增长13%。

　　本部市场客流增速有所放缓,外部市场后续项目签约加快。2013年海宁本部市场客流量596万人次,同比增长1.36%,符合分析师前期提示。2013年公司新市场签约天津、济南、郑州等,为今后两年增长提供新增动力。目前公司在全国已开业和在建的市场总建筑面积约370万平方米。

　　电商平台海皮城上线探索O2O;组建皮革城担保公司,为皮革企业提供融资担保业务,延伸全产业链服务内容。

　　发展趋势

　　2014年本部老市场增速有压力,市场前期已经在反映;下半年开始外延扩张加速推进。本部中六期项目展览馆预计年内投入使用,国际馆及批发中心力争年底结顶,带来一些增量贡献。外地市场有佟二堡三期(3季度)、哈尔滨(10月)开业;2015年天津项目、济南项目、郑州项目预计开业;2016年北京项目预计开业。公司争取14年内签约2-3个异地项目,16年完成主要省级城市布点。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测,预计2014年收入和利润增速均近中双位数水平。

　　估值与建议

　　维持推荐。分析师前期相应提示经济形势不佳,公司部分老市场可能面临租金压力、小非以及2013年上半年高基数问题,股价回调较明显,目前基本释放。2014下半年起新市场拓展清晰,股价有表现机会,后续催化剂主要来自新市场招租。

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