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长安汽车:本部轿车盈利改善,长安福特利润高增长

2014年04月17日 13:43 来源于 财新网
  证券时报网消息     长安汽车公布2013年年报,实现营业收入384.82亿元,同比增长30.61%;归属上市公司股东净利润35.06亿元,同比增长142.37%,对应全面摊薄后每股收益0.75元。公司拟以2013年12月31日总股本46.63亿股为基数,每股派发现金红利0.10元(含税)。

  

  自主品牌轿车盈利改善明显。2013年长安汽车自主品牌销售汽车90.13万辆,同比增长5.55%,其中长安自主品牌轿车业务实现销售汽车38.72万辆,同比增长67.89%。2013年公司实现营业收入384.82亿元,同比增长30.61%,其中轿车实现营业收入195.64亿元,同比增长105.14%,微车收入同比下滑4.65%。

  

  2013年公司主营业务毛利率同比下滑0.90个百分点至17.50%,主要受微车毛利率下滑影响。2013年公司新推车型逸动、悦翔V3、悦翔V5、CS35等定位高于老产品,导致公司自主品牌轿车产品销售结构逐步上移,进而导致公司轿车业务毛利率同比提升1.90个百分点至17.91%,2014年公司将推出CS75、新奔奔、悦翔V7等新品,预计公司轿车业务盈利有望进一步改善。受销量下滑和竞争加剧的影响,公司微车业务毛利率同比下滑4.76个百分点至15.23%。

  

  长安福特带动投资收益同比增长141.18%。2013年长安福特销售68.27万辆,同比增长60.27%。其中福克斯销售40.36万辆,同比增长36.20%,是长安福特销量高增长的原因之一。同时翼虎和翼搏等新车型的放量是长安福特销量高增长的另一主要原因:紧凑型SUV翼虎销售9.59万辆;小型SUV翼搏销量达5.97万辆。受销量大幅增长的影响,2013年长安福特实现营业收入958.77亿元,同比增长74.70%,产能利用率的提升和销量结构的上移导致净利率同比提升2.93个百分点至8.68%。2013年长安福特为公司贡献投资收益41.41亿元,同比增长161.86%。

  

  展望未来,长安福特紧凑型SUV翼虎、小型SUV翼搏和中高端轿车新蒙迪欧有望支撑长安福特销量高增长,我们预计二季度销量同比增速将维持在35%左右。同时,日系车需求的复苏和新车投放促使长安铃木和长安马自达盈利逐步改善。

  

  销售费用同比增长35.12%,与收入增速基本相当。2013年公司销售费用35.54亿元,同比增加35.12%,销售费用率同比上升0.30个百分点。

  

  管理费用率同比下滑1.62个百分点。2013年公司管理费用28.92亿元,同比增加7.50%,导致管理费用率同比下滑1.62个百分点。管理费用增加的主要原因是:1)公司本部员工工资的上涨;2)北京工厂建成投产折旧摊销和人员工资增加。

  

  盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌轿车业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车2014年和2015年的EPS分别为1.46元和1.78元,维持公司“买入”评级,目标价为16.06元,对应11倍的2014年PE。

  

  风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

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版面编辑:郭艳涛
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