天壕节能:合资成立天壕环保,进军工业烟气治理

　　合资成立天壕环保,进军工业烟气治理。公司拟与陈耀都合资成立天壕环保。公司以货币出资1000万元,占50%股权,天壕环保将纳入合并报表范围。公司业务拓展实现重大突破,在余热发电之外,涉足工业烟气治理。

　　公司同时公告:对宁投公司增资,增资后占28.57%的股权。公司将在适当时机通过发行股份收购宁投公司剩余股权,如果在2015年6月30日前未完成定向增发,双方也未另行达成书面解决方案,则公司将持有的宁投公司股权转让给康得资管。此举意味着公司在铁合金余热发电领域继续发力,着力下游客户的拓展。

　　点评:

　　合资方技术积累深厚。天壕环保合资方-陈耀都历任中国自动化控制系统总公司处长,清能创新科技副总经理等职务。在烟气脱硫脱硝除尘领域经验丰富。本次陈将以货币出资400万元、无形资产出资600万元,占合资公司50%股权。其会将“一种脱硫脱硝除尘装置”发明专利申请权、实用新型专利权变更转移至天壕环保,并交付全部技术资料。

　　我国工业脱硫脱硝比率较低。目前我国工业企业脱硫脱硝安装率较低。2012年末,配备脱硝装置的水泥生产线产能约52万吨/日,当年我国水泥熟料产能约500万吨/日,脱硝比率仅10%,主要原因在于工业脱硫脱硝电价补贴尚未出台。我们认为,随着电价补贴的逐步落实,工业烟气治理市场将逐步启动。

　　公司工业企业资源丰富,可快速进入工业烟气治理市场。公司在余热发电领域,积累丰富工业客户资源,与葛洲坝、金隅股份、金晶科技、中国玻璃等优质工业企业建立良好合作关系。2013年末,公司已投运项目中,玻璃项目12个,水泥项目9个。公司现有客户资源可使其快速打开工业烟气治理市场。

　　盈利预测与投资建议。我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2014-2015年净利润分别同比增长34.63%、34.37%,每股收益分别达到0.50元、0.67元。随着公司工业烟气治理订单、项目的落地,2015年业绩存在超预期可能。合理估值为2014年25-30倍市盈率,对应股价为12.50-15.00元,维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。工业烟气治理拓展进度不达预期,下游客户生产线开工率低迷。

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