泰禾集团:业绩高速增长,财务压力上升

　　事件描述

　　泰禾集团(000732)披露2013年报,公司全年实现营收61.28亿元,同比增长133.4%;归属于上市公司股东的净利润为7.28亿元,同比增长126.66%。基本每股收益0.716元/股,ROE26.23%。

　　事件评论

　　业绩表现出彩。公司全年累计实现销售合同金额124.44亿元,与2012年度相比增长约100%,销售面积89.14万平方米,其中住宅产品66.36万平方米,销售收入23.67亿;商业产品19.44万平方米,销售收入36.67亿。2013年度累计实现销售认购金额168.16亿元。房地产业务毛利率36.1%,同比上升0.32%,三项费用率从11.86%下降到9.36%。

　　拿地积极,保障公司未来发展。在“扎根福建本土,深耕一线城市”的战略指导下,公司2013年在北京、上海等一线城市和具有本土优势的海西地区共拿地12块,总建面超238万平方米,拿地总金额合计195.30亿元,其中福建区域拿地金额为100.72亿元、北京63.35亿元、上海31.23亿元。截至报告期,公司存货价值233.73亿,同比增长187%,预收账款65亿,同比增长78%。2014年公司目标销售额250亿元,未来业绩高速增长可期。

　　财务压力上升。由于13年的爆发式拿地,公司真实负债率从55.84%上升到67.49%。虽然公司货币资金同比增长142%,最终达到了66亿,但公司13年底带息负债高达214亿,短期借款增长到62亿,长期借款132亿,同比增长了131%,偿债压力仍然较大。

　　加快库存去化速度。由于房地产市场整体处于下行趋势,公司将未来布局定位于抗风险能力较强的一线城市及具有本土优势的福建地区。同时,为有效控制财务风险,公司始终践行高周转战略,基本实现拿地到开盘仅用不到9个月的时间。

　　试水旅游地产。为落实2013年初与永泰县政府签署的投资开发海峡永泰生态旅游度假项目的协议,公司于14年1月以1.79亿竞得福州市永泰县四地块,总建面39万平,这标志着进军旅游地产正式迈出第一步。

　　维持推荐评级。预计公司14-16年EPS分别为1.24、2.05和2.55元/股,PE分别为7.81、4.72和3.79倍,维持推荐评级。

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