山煤国际公布2013年年报和2014年1季报。2013年公司实现营业收入813元,净利润7亿元,折合EPS0.12,较去年同期分别增长-15%、-53%和-68%,符合预期。其中Q1-Q4单季度分别实现每股收益0.13元、0.02元、0.02元和-0.05元。2014年1季度公司实现营业收入170亿元,净利润1.2亿元,折合EPS0.03元,同比分别增加-24%、-71%和-80%。
点评:
煤价下跌致煤炭盈利能力大幅下滑。13年煤炭业务实现净利润12.3亿元,归属净利润7.5亿元,分别同比下降34%和35%,贡献EPS0.38元。13年公司原煤产量1330万吨,同比增加189万吨或16.6%。煤炭综合售价499元/吨,较12年全年均价下滑102元/吨或17%。煤炭业务毛利率42%,下降14个百分点。吨煤净利润由12年的100元/吨降至56元/吨。经坊矿4月份停产1个多月,产量受影响,全年净利润4.1亿元,同比降54%。凌志达和大平分别实现净利润0.5亿元和2.6亿元,同比下降28%和45%。霍尔辛赫实现净利润5.1亿元,同比增长12%。
航运业务减亏成果显著。13年公司下半年海运费反弹,公司航运业务业绩改善,13年累积减亏8004万。报告期内太行航运完成航次153个,同比增加7个航次,增幅4.8%。完成货运794万吨,同比增加56.3万吨或7.9%,太行航运亏损9447万元,贡献EPS-0.05元。较12年同期减亏7322万元。
煤炭贸易亏损继续扩大。煤炭贸易业务亏损4.3亿元,较去年同期亏损增加约1.8亿元,贡献EPS-0.022元。13年煤炭贸易量1.23亿吨,同比减少800万吨或6%,贸易业务吨煤毛利7.2元,降幅13%,煤炭贸易吨煤净利润-3.5元。
维持“中性-A”投资评级:14年公司整合矿产量将有所释放,根据经营目标,14年产量力争突破2000万吨。预计14年和15年每股收益分别为0.09和0.08元。14年对应P/E和PB分别为38和0.9倍,维持“中性-A”的投资评级。
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