史丹利:量平价跌,未来看销量回升和新产品

　　证券时报网消息     史丹利1Q2014收入下降8%,净利润增长25%。公司1Q2014实现营收13.59亿元,同比下降8%,环比增长16%,实现归属母公司净利1.03亿元,同比增长25%,环比增长66%,实现每股收益0.47元;公司同时预告1H2014净利润变动区间为2.35-2.77亿元,同比增长10-30%,以此计算,2Q2014实现净利润1.32-1.75亿元,同比增长1%-33%,公司业绩符合我们预期。

　　

　　销量基本持平,价格下滑,毛利率提升。1Q2014,北方天气比较寒冷,同时单质肥价格低迷,终端需求较差,经销商备货不积极,我们预计公司1季度销量同比基本持平;单质肥价格自2013年初以来持续下跌,公司在2013年6月、11月分别下调了复合肥售价,由于降价滞后于原材料,公司毛利率同比提升约5.5个百分点。

　　

　　异地扩张保证未来几年增长。公司在湖北当阳、河南遂平分别扩建的80万吨/年产能已于2013年底投产,河南宁陵在建80万吨/年产能中已有40万吨投产,另外公司临沂80万吨/年缓释肥项目预计2014上半年投产,新基地的投产保证了公司未来几年的增长;公司同时计划在江西、德州等地建立生产基地,公司异地扩张的步伐还未停止。

　　

　　维持公司“买入”评级,6个月目标价46.60元。史丹利具备强劲的品牌、渠道优势,土地流转带来的农业种植集约化将使史丹利这样的龙头企业受益,复合肥行业集中度将逐步提升。我们预计2014-2016年公司每股收益分别为2.33、2.97、3.61元,当前股价(2014年4月16日)对应2014-2016年14倍、11倍、9倍动态市盈率,我们维持公司“买入”评级,6个月目标价46.60元,对应2014年20倍动态市盈率。

　　

　　风险提示:农产品价格波动引起复合肥行业需求波动;单质化肥的价格波动;公司新项目进展及地域扩张进度。

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