太安堂:1季度净利润同比增长26%

　　分析师估计1季度收入增长主要来自于心血管类产品和不孕不育类产品,皮肤类药品收入同比下滑环比企稳。估计以心宝丸为主的心血管类产品收入约0.2亿元,同比增长40%,毛利率约54%;以麒麟丸为主的不孕不育类产品收入约0.23亿元,同比增长55%,毛利率约52%;皮肤类产品收入约0.5亿元,同比下降15%,毛利率约41%;其他产品收入约0.18亿元,同比增长35%,毛利率约40%。公司继续重点发展心血管疾病类药和不孕不育症药,逐渐稳固皮肤药,同时兼顾发展呼吸科疾病用药、儿科保健用药、健康保健用药等中药。公司的主要药品均非国家基本药物,价格策略方面具有较强的灵活性。

　　公司的心脑血管药和不孕不育药毛利率同比均有上升,加之该两类药在收入中的占比提升,因此公司的综合毛利率同比上升约7个百分点至50.56%。由于公司广告费用增加和宏兴制药厂渠道开拓加大,1季度公司的销售费用率大幅度上涨7个百分点至13.72%;由于固定资产折旧和无形资产摊销增加,公司的管理费用率上升2.5个百分点至11.46%;由于归还银行贷款,公司的财务费用同比下降92.80%;公司的销售净利率同比上升约2.7个百分点至19.16%。公司的经营活动现金流同比下降5,322万元,主要原因是公司增加原材料采购量所致。公司的主要产品心宝丸等具有明显的价格优势,所用药材以普通药材为主,毛利率仍有上升空间,由于公司不断在营销方面加大投入,预计营销费用率近1-2年内难以明显下降,预计公司的销售净利率仍有小幅度上升空间。

　　募投项目逐步投产,产能瓶颈解除,营销进入关键时期。2012年12月公司完成定向增发。此次非公开增发了3,900万股,增发价20.55元/股,募集资金总额80,189.2万,资金计划用于“太安堂中成药技术改造项目”、“宏兴中成药技术改造项目”、“中药GAP种植基地建设项目”(现已变更为吉林抚松人参产业基地)、“物流中心建设项目”、“营销网络及信息化建设项目”、“太安堂研发中心(上海)升级改造项目”六个项目。目前,公司2012年非公开发行股票的募集资金建设项目中的“太安堂中成药技术改造项目”和“宏兴中成药技术改造项目”、超募资金投资项目“液体制剂全自动GMP生产线项目”、“洗剂全自动GMP生产线项目”和“胶囊口服固体制剂全自动GMP生产项目”先后通过广东省食品药品监督管理局的药品GMP认证,项目实施完毕并陆续实现投产。随着募投项目完成建设并投入生产,公司的生能瓶颈解除,营销成为下阶段公司发展的关键。1季度开始公司大力投入广告和拓展渠道,显示出公司在营销方面的能力和决心。由于公司用人机制和激励机制灵活,分析师对公司的营销前景较为乐观。

　　分析师认为公司2013年利润增速有逐季加快的趋势,预计上半年增速为35%,全年在40%-45%,主要原因是公司积极拓展营销网络渠道,新产能开始贡献效益。公司的产品资源丰富,新增产能逐步释放,加之公司营销策略灵活,对基层市场特点把握较好,分析师初步预计公司2013年净利润增长约40%-45%,每股收益约0.44-0.46元,明显高于2012年净利润18.75%的增速。公司现在的估值较高,股价相当于2013年36-34倍市盈率,但鉴于公司利润增速逐季加快的趋势,建议投资者关注。

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