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德尔家居:价量齐升,驱动业绩稳增

2014年04月02日 15:46 来源于 财新网
  证券时报网消息 中国银河证券股份有限公司分析师(马莉)3月28日发布德尔家居(002631)的研究报告。1.事件:

  公司发布2013年报。2013年营收5.52亿元,营业利润1.10亿,净利0.92亿元,同比分别提高30.31%、36.11%、26.40%。2013年EPS0.57。公司2013Q4当季收入1.57亿,同比增25.31%;当季净利0.16亿,增297.77%。分红方案为每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

  2、分析师的分析与判断

  量价齐增驱动收入增长。2013年公司收入增30%,其中,地板类销售量769.04万平方米,同比增22.58%;单价71.58元/平方米,同比增6.70%。其背后驱动则在于,公司产品结构进一步优化,营销网络进一步完善。

  产品方面:(1)公司新品无醛添加地板2013年4月底推出,该新品是公司专利技术,有环保、结构稳定等特点,价格、毛利率均高于普通实木复合地板;也是公司未来几年主推产品之一,成重要利润增长点。(2)2013年11月公司在上海发布DBS系列新产品,该产品属于强化复合地板,是公司与德国夏特公司合作推出,拥有设计时尚、结构稳定等特点。

  受新品驱动,公司实木复合地板毛利率提高2.45PCT至23.03%,强化复合地板毛利率提高0.92PCT至36.48%,公司综合毛利率提升0.73PCT至32.88%。

  渠道方面:目前公司已建立覆盖全国的销售网络,且采取“扁平式深度营销”,原有二级分销商、三级分销商甚至四级分销商提升至一级经销商,增加与公司直接结算的一级经销商客户数量,目前全国约有100家左右一级经销商。同时,为更好拓展工程业务,公司对营销中心内部架构做了调整,单独成立事业部负责工程业务,现已与万科、保利、恒大、万达、碧桂园等全国大型房地产开发商开展合作。

  销售、管理费用率齐降,主要在于收入快速增长。2013年公司销售费用率降0.84PCT至8.35%,管理费用率降1.53PCT至6.56%。财务费用率提升4PCT至-1.89%,主要系2013年公司定期存款规模下降,与此相应利息收入减少。2013年投资收益约1000万,主要系银行理财产品贡献。

  此外,因公司2012年多了一笔营业外收入500万元(政府的上市奖励费),故公司2013年净利增速低于收入增速。公司2013年底存货1.28亿元,同比增加71.99%,主要系公司销售规模扩大,公司库存商品相应增加,及公司工程业务量增加,期末订单尚未履行完毕所致;公司期末地板类库存量226.45万平方米,同比明显增75.79%。经营活动产生的现金流量净额1.23亿元,同比增61.95%,主要系报告期内公司地板销售量增加导致销售回款增加所致。

  3、投资建议:

  未来看,新品将继续成为业绩驱动,一是次新品更趋成熟;二是公司与夏特每年也将继续推出2-3个系列新品。同时,公司辽宁募投项目主体厂房已完工,2014年将逐步投入生产;2015年则是四川募投贡献。分析师预计2014-2015年,公司收入分别为6.98、8.78亿,同比增26.3%、25.8%,净利润1.15、1.44亿,同比增25.5%、24.5%,EPS分别为0.71、0.89元,当前股价对应PE分别为23.7、19.0倍。基于公司稳健的成长性,给予推荐评级。

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版面编辑:郭艳涛
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