片仔癀:2013年日化业务表现抢眼

　　营业收入13.96亿元,同比增长19.19%;归属上市公司净利润4.3亿元,同比增长23.31%;扣非后净利润为4.04亿元,同比增长26.72%;每股收益2.73元,分配方案为每10股派现金红利11元(含税)。

　　2013年第四季度实现收入3.21亿元,同比增长17.58%;归属上市公司净利润为0.75亿元,同比增长7.14%。单季度来看,收入和净利润增速都低于全年整体增速,主要是由于第四季度销售费用和管理费用大幅增长,分别增长78.94%和82.39%,最终导致净利润增速大幅下滑。

　　分行业来看,日化业务表现抢眼。

　　分行业来看,可以分为药品销售、日用品化妆品销售和食品销售三个行业,具体收入及增长情况如下:药品行业实现销售收入12.77亿元,同比增长17.32%,占收入比重为91.48%;毛利率为53.47%,同比提升1.26个百分点。

　　日用品化妆品实现收入1.08亿元,同比增长37.02%,虽然占收入比重仅有7.74%,但不容忽视,且此板块毛利率高达70.39%,有望成为公司增长的另一极;食品实现收入425万元,同比增长1787.19%,主要是2012年基数很低。

　　产品提价提升毛利率,期间费用率稳定。

　　2012年两次提价为2013年业绩奠定了坚实基础,截至目前公司综合毛利率为54.57%,同比提升1.65个百分点。三项费用率控制较好,销售费用率为8.44%,同比下降1.21个百分点;管理费用率为9.32%,同比略有上升1.37个百分点,主要是公司加大研发投入,同时员工薪酬上涨所致;财务费用率0.84%,同比下降0.39个百分点,整体来看三项费用率下降0.23个百分点。

　　公司发展战略及2014年计划。

　　公司坚持以“弘扬中药文化,发展百年企业,追求卓越品质,造福生命健康”为使命,以药品生产经营为主线,致力于发展具有特色的自主知识产权的中成药品种,加快发展化妆品、日化产品,实现跨越式发展。

　　2014年总体经营计划:营业收入达到15亿元,净利润达到4.8亿元。继续深化片仔癀品牌宣传,迅速做强片仔癀化妆品公司。开工建设片仔癀产业园,国药堂连锁2014年计划新开2-3家门店,同时加强人力资源队伍建设,为公司长远发展奠定基础。

　　盈利预测和投资建议。

　　分析师预测公司2014-2016年公司营业收入分别为15.32亿元、17.15亿元和19.25亿元,归属上市公司净利润分别为4.88亿元、5.87亿元和6.63亿元,每股收益分别为3.02元、3.63元和4.11元,对应PE分别为28倍、23倍和21倍,经过近半年的调整,估值已经大幅回落,虽然2014年片仔癀系列产品内销价格还未上调,业绩增速会低于2013年,但以目前估值来看,分析师建议大家可以重点关注,给予强烈推荐评级。

　　风险提示。

　　片仔癀系列产品提价慢于预期;天然麝香价格上涨过快;药品安全事件,日用品化妆品拓展低于预期等等。

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