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23日三大证券报证券要闻汇总

2014年06月23日 08:26 来源于 财新网
  证券时报网消息 

 

  证券时报

  抓紧制定期货及衍生品行业发展意见

  证监会主席助理张育军21日在参加“2014金家岭财富论坛”时表示,在近期相继公布推进证券经营机构、证券投资基金行业创新发展的两份意见基础上,证监会即将出台关于期货及衍生品行业的发展意见。

  资本市场新“国九条”颁布已逾一个月。张育军解读了中国资本市场的最新发展情况。他指出,中国资本市场、证券与期货行业发展存在三项最新的政策取向。

  张育军表示,新“国九条”对资本市场做了全面规划,新的九条措施涉及到如何大力发展股票市场、债券市场、期货市场、衍生品市场、私募市场等重要事项,同时也涉及如何大力发展证券行业、资产管理行业、期货业以及衍生品行业,是指导中国今后五到十年资本市场发展的纲领性文件。

  6月13日,证监会出台了《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》。张育军表示,这份意见对基金行业今后发展做了非常多的原则性规定,包括要求资产管理业完善治理结构,资产管理行业进一步推动产品创新,进一步为财富管理服务等诸多内容。此前,证监会在券商创新大会当天还出台了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》,包含15条支持券商创新措施。

  对于期货行业和衍生品行业,张育军表示,证监会正抓紧制定第三个文件,即关于期货及衍生品行业的发展意见。“在即将发布的意见当中,我们会阐述证券业、资产管理行业以及期货行业怎样更好地为财富管理业服务。”张育军说。

 

  外资关注钢铁股 只因盈利近拐点

  在国内资金扎堆成长股的同时,以高盛、摩根为代表的外资机构却对钢铁石油这样的传统行业表现出兴趣,不仅密集调研,而且也出现在八一钢铁、韶钢松山等公司的一季度新进十大股东名录当中。

  外资关注钢铁股的逻辑并不复杂。其中一个重要因素是,钢铁行业盈利拐点可能已经临近。

  钢铁是典型的周期性行业,具有高固定成本,高运营杠杆的特点。在前期钢价下跌过程中,钢厂由于固定成本无法跟随调整,导致持续亏损。但反过来,在下游需求转暖和钢价回升的情况下,高运营杠杆也使得钢企具有很强的盈利修复能力。

  从未来几个月的变化来看,恰恰存在这一种可能。利多因素包括,前期中央出台的高铁、棚户区改造等系列稳增长措施,配套资金实际要到7~12月陆续到位,预计对钢材消费的拉动届时将会显现;另外是出口增长,自3月份以来的人民币贬值,加上处于绝对低位的钢材产品价格,增强了中国钢厂的出口动能,1~5月份我国钢材累计出口量大增33.6%,创出历史新高,有助于平衡国内钢材市场供需。预计在欧美经济复苏的背景下,这一趋势还会延续。此外,经过长时间下跌和产业链清库存后,市场预期一旦改变,又将刺激补库行为,并放大对钢材的实际需求。在以上几个利多因素综合作用下,钢价未来几个月内触底回升并非不可能的事情。

  而这轮钢价反弹对钢企利润的影响和意义,则将不同于以往。我们注意到,钢铁产业链扩张已经进入最上游,铁矿石从紧缺转为过剩,行业上下游定价格局开始有利于钢企,利润被铁矿石成本吞噬的状况将发生根本性的改观,企业盈利稳定性和持续能力将会加强。

  除此以外,财务成本也朝着钢企有利的方向发展。随着经济下行压力加大,国内货币政策的基调已经悄然转变,未来市场利率下行是大概率事件。而这对于负债率普遍超过60%且平均毛利仅5%的钢铁企业来说,仅财务成本节约一项,就能为业绩带来巨大提升。

 

  打新影响难持续 A股短线不悲观

  上周,在新股开闸致资金分流及股指期货持仓频创历史新高等偏空消息刺激下,沪深两市连续下跌,沪指逼近2000点整数关口。新股开闸对二级市场影响有多大?创业板市场的调整是危还是机?6月20日,光大证券高级投资顾问倪晓明在做客证券时报网财苑社区(http://cy.stcn.com)时指出,打新筹资诱发了近期A股的下跌,创业板短期再次走牛概率不大,但可以关注其回调后的超跌反弹机会,继续看好新兴产业个股(如智能穿戴、大数据、机器人等板块)。

  上周二至周四,沪指遭遇三连阴。倪晓明认为,打新筹资是引发连续下跌的主要诱因。上周四,新股申购冻结资金3800亿元,尤其是机构大举参与网下申购,导致资金面紧张,国债回购利率大幅飙升,卖股票筹钱成为机构的一个重要选择。为打新筹钱的这种状态不会长久,因此,市场持续性下跌的概率不大。但由于投资者过度喜新厌旧,缺乏追涨情绪,所以后市难以看高。

  对于接下来的行情,倪晓明表示不看跌。主要是因为政策面比较明朗,后市大幅杀跌的概率不大。不过,从另一方面来看,市场也暂时看不到上涨的希望,因为投资情绪太弱,股民持股意愿不强。而创业板、中小板和全体小市值品种还是市场的主流,是存量资金博弈的主要场所。当两市合计成交维持在2000亿下方的低水平时,很难想象大盘会出现牛市行情。因此,即便在创业板和中小板的整体市盈率仍处于高位的情况下,小市值品种仍是资金主要的追逐对象。创业板短期再次走牛概率不大,但可以关注其回调后的超跌反弹机会。

  投资策略方面,倪晓明认为,未来的投资逻辑是新兴产业+小市值+事件驱动。继续看好新兴产业,尤其是经历了创业板本轮调整幅度较大,而近期调整幅度不大的个股。其中,网络安全、智能穿戴、大数据、机器人、3D打印、石墨烯等新兴产业都有机会成为阶段性热点。不过,市场最大的热点可能会来自一个新的、受政策扶持的领域。在选择个股时需要注意以下三点:1、外延式扩张做得比较多的企业;2、公司经营稳定,业绩没有下滑,最好有不错的增长;3、流通盘不超过2亿股。

 

  中国科技股大起大落背后的逻辑

  科技类股票的诞生源自于以计算机为首的技术创新。中国的科技股群落也自2000年互联网泡沫破灭后悄然萌芽并发展壮大。目前,信息技术产业已成为我国新经济增长的重要引擎,预计到2020年,传媒产业总产值占国内生产总值(GDP)的5%以上,成为战略支柱性产业。

  自2000年至今将近15个年头,我国的科技类股票收益率如何呢?我们将信息技术类公司全部提取出来,一共145只股票,将其分为三个时间段,来研究每个时间段涨幅最高的十只股票的特点。我们会发现中国科技股走势的三个特点:

  第一,科技股的涨幅由最初的计算机应用逐步向互联网、传媒变迁;第二,这三个时期涨幅前十名科技类公司的重复率极其低,30只股票中只有2只重合,意味着中国科技股的涨幅往往只能维持在一个时间段内,而无法持续上涨;第三,科技股一个时间内的涨幅就奠定了其较长时间内的涨幅程度,表明在过了成长期后公司股价没有继续出现大幅上升。

  中国科技股

  三大指标特征

  为了更好了解中国科技股走势与指标之间的关系,我们选取四个时间段的涨幅第一的公司作为研究对象来分析。

  (1)财务数据增长是股价上升的催化剂。

  财务数据的变化大致与股价走势一致,因此财务数据只是支持股价上升的催化剂。除此以外,我们还可以看到财务数据影响股价走势的三大特征:第一,中国科技类公司业绩变动趋势过于剧烈;第二,中国科技类公司往往会出现股价先于业绩增长的特点;第三,中国科技类公司财务增速也出现高位回落的趋势;第四,部分股价涨幅较高的公司业绩并不可观。

  (2)中国科技类公司爆发前市值不超过100亿元。

 

  网下打新全额缴款引发基金“钱荒”

  6月18日,一场由打新引发的基金公司“钱荒”正在上演。

  按照新规,网下投资者申购新股需要全额缴纳申购款,4只新股要求在6月18日下午3点前完成申购款的划出。由于此前预估不足,没有足够闲置资金的股票基金不得不卖出股票变现。部分以机构投资者为主的货币基金,也遭遇了较大赎回。

  基金卖股变现

  应对新股申购

  过去,机构打新只需要缴纳保证金,而新规落实后,机构需要全额缴纳申购款,等中签结果出来后如不中签才会退回。打新规则的另一个变化是,此前基金报价区间比较大,统一报价后,一家基金公司出现多只基金集中入围,由此带来的申购款空当令机构措手不及。

  “大家都没想到,这两个因素的合力作用这么大,缺钱这么厉害。”上海一家基金公司的投研人士对中国基金报记者表示。

  根据各家新股的公告,长城、嘉实、上投摩根、招商、诺安等多家基金公司入围第一批全部4只新股的有效报价区间,另外还有多家基金公司入围2只或3只新股的有效报价区间。

  按照新股发行时间表,联明股份、龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信4只新股要求网下申购投资者必须在6月18日15:00之前完成申购款的划出。

  基金“钱荒”之烈,从6月18日一早交易所回购利率的飙升幅度可见一斑。往常,回购利率在临近月末才会飙升,而6月18日情况异常,上交所隔夜回购利率从4.5%飙升到30%,深交所隔夜回购利率也飙升到8%。

 

  市场偏暖基调确立 公募私募试探性加仓

  “我们近期已经逐渐加仓了,主要买入一些食品饮料的细分行业,比如啤酒、调味品等。白酒行业可能还面临较长时间的去库存化,但啤酒和调味品业绩增长稳定,我们认为这些行业估值低,值得买入。”深圳一家资产管理规模在行业内排名前十的私募机构负责人向中国基金报记者表示。他还说,近期还逐步建仓在线教育和信息安全个股。

  尽管A股市场仍然十分疲弱,股指始终在2000点关口徘徊不前,但中国基金报记者了解到,一些私募和公募机构近期开始试探性加仓,买入的品种主要是具有低估值优势且正在转型的蓝筹股,或者是防御类资产里的细分行业。而接受采访的不少公募和私募机构人士认为,短线A股市场仍将震荡筑底,但偏暖的基调已经确立,目前也许是今年仅有的投资机会,下半年的A股市场会好于上半年。

  市场偏暖基调确立

  投资机会乍现

  国泰基金在一份投资策略报告中表示,今年以来,央行先后两次出台定向宽松政策,这是本届政府“微刺激”思路的具体体现。

  报告还称,虽然市场没有摆脱疲软态势,但偏暖的基调已然确立,今年仅有的投资机会乍现。只不过,面对市场短炒的思维惯性以及反弹攻势并不猛烈的客观现实,投资者更要精细化短期策略。

  另一份来自上投摩根基金的投资策略报告则认为,随着之前稳增长措施逐步显效,经济短期筑底企稳。此前市场担心的两大因素——经济衰退以及随之而来的信用风险、新股大量发行目前正逐步被市场消化。

  深圳明曜投资曾昭雄表示,以沪深300为代表的A股价格之低廉已达到极限,涵盖2700多家上市公司的A股市场,PE和PB都已低于2005年的历史最低点。与固定收益等其它资产类别相比,股票具有诱人的长期投资价值,上证2000点的A股已经成为有史以来也是目前全球最便宜的股票,上证指数有效击穿2000点的概率越来越小。

 

  上周蓝筹ETF 获65亿元资金净申购

  上周股市再度走弱,个股全面下跌,大盘重回震荡。然而,股市的快速下跌引来资金逢低布局,来自沪深港三大交易所的信息显示,上周共有65亿元资金流向A股交易型开放式指数基金(ETF),其中沪深交易所上市的6大蓝筹ETF获得50亿元资金流入,港交所上市的RQFII-ETF获得约15亿元资金净申购。

  上周81只ETF合计获得25.562亿份净申购,按照各自ETF上周均价估算,合计约有48.23亿元资金流入两大交易所挂牌的ETF。其中,蓝筹ETF成为资金重点布局的对象,华泰柏瑞沪深300ETF上周份额激增17.12亿份,由6月13日的68.95亿份增至6月20日的81.12亿份,单周份额增幅达17.65%,按照该ETF上周均价估算,约有26.38亿元资金流入该ETF,华泰柏瑞沪深300ETF也成为上周吸金规模最大的蓝筹ETF。

  此外,上交所上市的华夏上证50ETF、华安上证180ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF分别获得6.58亿、5.38亿、2.31亿和1.18亿元净申购,深交所上市的嘉实沪深300ETF则获得8.42亿元资金流入,上述6只蓝筹风格ETF吸金50亿元。

  在港交所上市的RQFII-ETF上周也出现显著净申购,其中华夏基金香港子公司旗下华夏沪深300ETF成为资金流入主力,上周该ETF净申购4335万基金单位,净申购比例达13.7%,按照成交价估算,约有9.5亿元资金流入该ETF。博时基金香港子公司旗下博时A50ETF上周净申购1.71亿基金单位,总规模几乎增长一倍,按照成交价估算,约有5.78亿元资金流入该ETF。这两只ETF上周合计吸金达到15亿元。

  作为RQFII-ETF龙头的南方东英旗下南方A50ETF上周也出现小幅净申购,只是资金流入规模并不明显。不过,在6月份的前两周,该ETF已出现一波大幅净申购,总规模从5月底的32.17亿基金单位猛增至6月13日的36.685亿基金单位,净申购比例达14%,合计有30亿元资金流入该ETF。

 

  密集兑现浮盈 超5%收益“宝宝”数量翻番

  年中临近,虽然资金面明显比去年宽松,但宝宝类货币基金再起波澜,多只产品密集兑现收益后,万份日收益和7日年化收益率飙升。中国基金报记者统计显示,和两周前相比,7日年化收益率超过5%的“宝宝”数量从7只激增到了14只,超5%收益率的“宝宝”数量翻番。

  6月8日,58只“宝宝”类货币基金产品中,仅有7只产品的年化收益率超过5%,而最新统计数据显示,这58只“宝宝”中,目前有14只的年化收益率超过5%,占比接近25%。

  招财宝、现金增利宝、零钱宝和广发钱袋子4只“宝宝”的年化收益率领先。对应的分别为招商招财宝货币A、国富日日收益、广发天天红和广发钱袋子货币,最新年化收益率分别为5.842%、5.808%、5.669%和5.515%。

  众禄现金宝、活期盈、中银活期宝、掌柜钱包、民生如意宝、百度百赚利滚利等10只“宝宝”的最新7日年化收益率在5%到5.5%之间,其中影响力比较大的“宝宝”是百度百赚利滚利,对应的嘉实活期宝货币3月底规模超过100亿元,该基金最新7日年化收益率达到了5.013%。

  此外,京东小金库对应的鹏华增值宝和嘉实活钱包两只货币基金的7日年化收益率逼近5%,分别为4.962%和4.926%。

  值得注意的是,这些较高收益的“宝宝”产品,大多来自于浮盈的密集兑现。部分“宝宝”对应的货币基金通过1到2个交易日的万份日收益飙升到2元以上,提升了货币基金的整体年化收益率。

  例如,众禄现金宝对应的海富通货币基金在6月20日的万份日收益提高到2.846元,带动该基金7日年化收益率提升到5.312%;广发钱袋子货币基金在6月16日的万份日收益达到2.4938元,带动了该基金最近年化收益率均高于5%。

 

  中国证券报

  住建部密集调研 棚改料加力

  住建部党组书记陈政高日前赴湖南调研,并在长沙、株洲、湘潭三地考察了公租房廉租房小区、棚户区改造项目建设情况。这是陈政高履新住建部不到两个月来,进行调研的第四站,调研重点直指棚户区改造。分析人士认为,如此密集的调研节奏,或意味着棚改工作将被置于更为重要的地位。

  据媒体报道,陈政高仔细询问了棚户区改造征迁安置补偿政策、改造成本、资金筹措和工程建设等情况。此外,他还与湖南省的有关领导进行了座谈。

  陈政高是从四川直接赴湖南进行调研的。6月18日,陈政高一行调研成都市内燃机总厂棚户区改造项目和锦城龙苑公租房小区,并就四川省危旧房棚户区改造、保障性住房建设以及房地产市场有关情况展开座谈。

  此前6月9-10日,陈政高在贵州遵义进行调研并座谈,主要调研项目为遵义铁合金厂棚户区改造项目和经济适用房小区建设、汇川区团泽镇061基地和遵义县乌江镇核桃村农村危房改造示范点。

  5月25-28日,陈政高到达安徽,先后赴蚌埠、合肥实地考察了棚户区小区和安置房建设工地,并分别召开了有关市和省直有关部门棚户区改造等有关工作座谈会。

 

  乐观情绪回落 再踏筑底之路

  5月经济数据部分验证了经济阶段企稳的预期,对市场情绪提振作用显著,促成了市场5月末的反弹。不过这种与中期趋势相悖的情绪回暖预计难以持续,情绪短暂修复促成的反弹空间亦受限。上周市场情绪出现回落,大盘也出现回调。分析人士指出,在月底资金面紧张、新股申购扰动和强势热点回调这三方面因素共振下,市场可能再度踏上筑底之路。

  情绪回落 大盘再度调整

  5月末,沪深两市大盘迎来一波较强反弹,沪综指连续上涨,一度上攻至年线附近;深成指反弹幅度有限,不过也暂时摆脱了盘整态势。不过上周,市场却风云突变,上周一冲高未果后,沪深两市大盘选择向下调整,连续三个交易日下跌,周五才止跌企稳。沪综指上周累计下跌2.13%,报收于2026.67点;深成指上周累计下跌2.78%,报收于7195.69点,主板指数基本上回吐了5月末的反弹。

  行业方面,上周28个申万一级行业指数全线尽墨,其中申万有色金属、银行和国防军工指数跌幅较少,分别下跌0.32%、0.76%和1.71%;与之相比,申万家用电器、传媒和商业贸易指数跌幅居前,分别下跌3.41%、4.15%和4.39%。值得注意的是,以计算机、传媒、电子为代表的新兴产业军团一度是反弹的扛旗人,上周此类品种大幅杀跌,成为了市场回调的导火索。

  个股方面,上周正常交易的2310只股票中,有1873只股票下跌,占比超过8成,其中跌幅超过10%的个股有67只,跌幅超过5%的个股有614只;在上周实现上涨的441只股票中,有51只股票涨幅超过10%,150只股票涨幅超过5%。由此来看,虽然个股下跌的范围较广,不过其回调幅度普遍有限。

 

  2000点政策底继续有效

  大盘上周冲高回落,反弹遭遇新股申购分流资金等因素的挑战,上证综指重回2000点附近。笔者认为,市场中级反弹的主要逻辑没有发生变化,反弹受阻仍然是短期现象,待申购新股分流资金因素逐步弱化后,大盘有望重回升势。

  中级反弹逻辑未变

  目前,大盘上升的主要逻辑没有变化,经济企稳、货币宽松仍是股市上涨的主要推动力。随着微刺激措施的效应显现,经济二季度已经企稳,三季度市场预期也趋于稳定。

  目前市场最为关注的仍然是房地产市场,担心房地产硬着陆对经济产生较大冲击。国家统计局近日发布的数据显示,70个大中城市中,价格下降的城市有35个,持平的城市有20个,上涨的城市有15个。在二手住房的价格方面,与上月相比,70个大中城市中,价格下降的城市有35个,持平的城市有16个,上涨的城市有19个。房价出现向下拐点,投资者普遍担心房地产行业不景气会对宏观经济造成较大拖累。

  但实际上,目前的房地产价格只是由只涨不跌的神话回归到有涨有跌的正常状态,个别城市房价跌幅较大并不能证明房价进入全面下降阶段。虽然房地产行业景气度下降,房地产投资增速回落,但是基建领域投资增速上升会部分抵消其负面影响。今年前五个月,房地产开发投资加速回落,5月房地产投资的增速回落至15%以下;但基本建设领域的投资增长成为房地产投资下降的替代,基本建设投资同比增速上升4个百分点。由于存在这种替代作用,今年前五个月的固定资产投资同比名义增长17.2%,5月环比增长1.32%,投资仍是推动经济增长的重要动力。

 

  经济企稳过程比结果重要

  目前大部分投资者对于基本面的短期回落并不担心,认为政策已经明确出现转向,并且7.5%的经济增长下限也逐渐清晰,那么即使短期有下行,政策也会不断加强。因此,很多人认为最近一个季度是“蜜月期”、“吃饭行情”。我们的观点有所不同。虽然我们也相信政策放松还会不断加码,并最终能将宏观经济稳住,但其中的过程将充满波折,股市的风险期也并未结束。短期来看,过程比结果更重要。

  在今年春节以后,很多经济数据开始出现明显下行,而当时市场对政策的方向判断还非常模糊,担心政策会以牺牲经济增长为代价去调结构,对基本面和政策预期都很悲观,因此市场也经历了“大小通杀”。但在5月中旬以后,基建加码、定向降准等事件密集出现,使得投资者对于政策转向放松预期达成一致,市场也经历了企稳反弹。但我们认为,一旦市场对政策方向达成了一致,那么即使今后政策放松继续加码,也只是在预期之内的事情。接下来投资者可能会更加关注政策的有效性。

  从前两次政策放松周期来看,政策转向放松之后,股市还会继续寻底。2008年以来,国内经历了两轮政策放松周期:第一轮是2008年9月到2009年6月,第二轮是2011年11月到2012年12月。这两个政策放松周期都有一个共同点,即在第一次降准之前市场都经历了一波反弹,因为投资者对于政策放松都充满了期待。但是就像上文说到的,当放松预期最终兑现之后,就会转向关注政策是否有效。而不幸的是,在两轮政策放松周期的“上半场”,都没有迅速托住经济,因此股市也在经历了短暂反弹之后再次向下寻底。股市真正反转的时间,往往是在投资者看到经济已明显企稳的信号之后。

  目前市场处于“盈利下行周期”叠加“政策放松上半场”,谈乐观还为时尚早。从盈利看,今年的盈利下行周期才刚刚开始。A股在历史上六轮盈利下行周期中,只有2000年是上涨的,其他五次均是熊市;同时我们又处于政策放松周期的“上半场”,市场关注焦点已从“政策是否转向”变为“政策是否有效”,如果短期内没有看到基本面明确企稳的信号,预计市场还将比较疲弱。

 

  暂难摆脱区间震荡格局

  上周大盘未触及2100点即遭遇新股申购扰动,资金纷纷撤离二级市场导致指数重心快速回撤到2050点下方,6月上旬反弹幅度已悉数回吐。我们认为,上周大盘快速回调后偏离5日均线较远,短线存在技术性反抽可能。但是,场外资金援助A股市场意愿并不强烈,量能不足对指数形成较大掣肘,预计在沪指60日均线附近,多空双方可能会再度陷入纠结状态。

  蓝筹与成长集体回调。从盘面看,上周蓝筹股与成长股集体回调。一方面,主板市场以金融、地产两大板块为代表的权重股出现调整,建材、钢铁、机械等周期性板块纷纷跟随快速下跌,市场人气受到打击;另一方面,上周以创业板为代表的成长股遭遇资金打压,IPO开闸引发成长股估值泡沫快速挤出,计算机、互联网、手游、云计算等高估值品种振幅加剧,个股走势趋于分化。

  整体来看,上周市场关注的焦点在新股,打新资金集中申购加速分流二级市场流动性。而从存量资金短期撤离轨迹看,周期性板块与高估值品种受到的冲击相对较大,铁路基建、区域改革等政策支撑的领域,以及新材料、稀有金属等估值相对合理的新兴产业品种表现则相对稳定。

  基本面存隐忧。5月份经济数据出齐后,从拉动经济增长的三驾马车看,消费和出口数据呈现企稳回升态势,但投资方面犹存隐忧。尽管在财政政策支持下,5月份攀升的基建投资增速叠加相对宽松的货币政策取向,使得工业增加值表现稳定,但并不能掩盖房地产行业下滑给宏观经济预期带来的不确定性。5月地产投资增速明显下滑,商品房销售面积和销售额同比负增长幅度增加,70个大中城市中,房价环比上涨的城市个数明显减少,新建商品住宅价格环比由升转降的城市数量大幅增加。基于此,我们不排除房地产行业投资下滑波及银行信贷风险偏好趋向谨慎的可能性,而由此增加的市场不确定性预期或对A股市场形成一定负面影响。

 

  短周期反弹春色尚好

  虽然我们认为市场由熊转牛的契机尚需等待,但短期而言,目前的库存周期、风险溢价与无风险利率组合都处于比较理想的状态,6-7月市场整体表现值得期待。

  走出熊市尚需时间

  从2001-2005年熊市走出的经验来看,需要重磅的变量来对冲已有熊市内在制约,如2005年的股权分置改革启动打破了国有股减持对于市场的抑制。我们认为,市场如果要从2009年以来的熊市中走出,同样需要在这轮熊市的主要影响变量中找到对冲变量。

  就微观层面而言,一季度企业资产负债表特别是经营现金流存在进一步恶化的可能,由于投资支出的相对刚性,借鉴前几年企业面临类似情形的筹资行为,下半年企业现金流不会根本好转,可能会进一步恶化。与此对应,企业的资产负债表未来继续收缩主动去杠杆的可能性较大。

  收入是现金之源。从宏观需求层面来看,下半年需求端改善力度较弱,消费增速、房地产增速继续下移,基础设施增速由于微刺激稳增长需求仍会保持适度增长,但从总量来看,年内固定资产投资增速预计会有2%左右的下滑。结合出口端对于2013年10月以来全球经济回落的滞后反应,2009年以来的熊市魔咒被打破的可能性较低。但是从明后年来看,如果出口延续转暖,投资增速保持合理增长,那么企业自由现金流增长质量将会有质的改善。

  因此,2014年下半年市场的整体运行逻辑与特征仍然会延续自2009年以来的情形,市场出现熊牛转换的可能性非常低,更多机会来自于阶段性反弹而非趋势性反转。

 

  上海证券报

  机构打新打出一场悲剧

  在4只新股造就的全场打新活动中,一些机构网下申购“受伤”不轻。

  统计显示,33名投资者管理的54个配售对象,由于申购资金不足等原因,在网下申购中虽提供了有效报价但被认定申购无效。根据IPO新规,提供有效报价但未参与申购已构成违规,将被列入黑名单,而被列入黑名单期满后须重新向中证协备案。在黑名单在列期间,这些机构或无法参与询价和申购。

  机构成“菜鸟”

  雪浪环境公告称,网下发行中存在违规行为,8名投资者管理的12个配售对象被认定为无效申购。其中,多达10只产品被认定为无效申购的原因是“申购资金不足”,另有两只产品申购失败源于“未有效申购”。

  雪浪环境并非首批发行中唯一一家遭机构“爽约”的公司。龙大肉食、联明股份、飞天诚信均现机构提交了有效报价而未按要求进行网下申购或缴纳申购款。

  上证报统计显示,四只新股中共有33名投资者管理的54个配售对象提供的有效报价被视为无效申购。其中,13家机构管理的26个配售对象现“申购资金不足”,占比最大;9家机构管理的16个配售对象因“未申购”而被剔除;10名投资者管理的10个产品“既未申购也未缴款”;另有2名投资人为“未缴款”。

  不难发现,“未申购”、“未缴款”或“缴款不足”引发了本轮新股网下发行违规事件,其中缴款又成问题高发带。

 

  正转入战略进攻 坚定看好国企蓝筹股

  李克强总理在访英时明确表示,中国要确保今年GDP增长不低于7.5%,CPI不越过3.5%,这意味着下一阶段货币政策有望进一步宽松。从不刺激到微刺激,到定向刺激,到确保经济增长率,股市也将迎来相对宽松的环境。值得关注的是,随着房地产市场降温,个别信托理财出现兑付问题,部分资金将从房地产、理财产品分流进入股市。此外,管理层不断给股市引入增量资金,比如:RQFII试点进一步拓展到法国、将推动开展员工持股计划试点等。我们认为,A股市场下跌空间很有限,看好6月底、7月A股市场。

  近期公布的5月经济数据好于市场预期,而这也很可能表明在二季度以来稳增长政策的作用下,一季度过快下滑的经济增速目前已初步止住。但是由于主要市场化部门增长的疲弱,经济下滑压力还未根本减轻,今年下半年经济实现企稳回升,全年实现7.5%左右的增长预期目标仍需要更多的稳增长政策助力。

  稳增长仍需助力

  尽管在稳增长的政策作用下,5月经济增长有了企稳的迹象,今年二季度经济增速也有望保持稳定,但由于市场内生驱动的经济部门增长的疲软,下半年经济下滑的压力仍较大。

  从过去几轮经济复苏的经验来看,除非基建投资增速明显发力,否则在房地产和制造部门投资增速持续下行的情况下,投资增速还将继续回落拖累经济增长。因此,保持目前基建投资较高的增长就成为稳定下半年经济的关键。我们注意到,政府已经做了多方面的部署。如近期国务院拟部署对稳增长、促改革、调结构、惠民生政策措施落实情况开展全面督查,这无疑有利于督促各地加快投资计划的启动和实施,激发各地稳增长的热情。

 

  资金宽松依旧 期债中线看多

  20日,股指期货主力合约IF1406小幅低开,全天维持探底回升、震荡盘整态势。截至收盘,IF1406合约报收2130.0点,下跌0.10%,成交量环比小幅减少,持仓量环比大幅下降。20日是IF1406合约的到期交割日,交割较为顺利。现货方面,沪深300股指上午小幅低开后震荡走高,午后在港股带动下迅速回落后逐步回升翻红。从盘面上看,热点较为散乱,地产金融板块较为坚挺。后市关注消息面及基本面的变化。

  20日,国债期货主力TF1409收盘报94.544元,收涨0.03%,成交1579手,持仓减少122手,观望氛围依然较重。本周公开市场正回购到期量继续减少,在年中资金敏感时点以及IPO重启的背景下,央行暂停正回购甚至重启逆回购的可能性增加。考虑到经济面内需不足、利率债需求总体向好等因素,同时资金面依然维持低位,维持中线看多判断,短期多单继续持有,逢低适量加仓。关注后续经济指标以及公开市场操作情况。

  20日沪深300股指期权合约共92个,总成量63.39万手,总成交额25.75亿元,总持仓量138.30万手,看跌看涨比率为0.59。当天为6月份合约的行权日,因而6月份合约分别只占总成交量64.41%,成交额的41.74%,同时由于时间价格的消失,6月份全部虚值期权的价格都跌为最低值0.1点,而其他月份合约的价格波动不大。

 

  本周限售解禁规模降至月度低谷

  本周为6月最后一周,限售解禁规模继续下滑,降至6月最低。总体来看,整个6月限售解禁呈现逐周收窄的趋势。

  根据大智慧数据并结合公司公告,本周(6月23日至6月27日)沪深两市共计16.14亿限售股解禁,涉及13只个股,较之上周18.71亿股的解禁数量减少13.74%;以最近收盘价计算,本周解禁市值约合150.79亿元,较之上周200亿元的解禁市值同步收缩24.61%。

  个股方面情况,单只个股的解禁规模继续减少,本周解禁规模最大的个股解禁市值也不超过30亿元。公开数据显示,开尔新材有9000万股将于本周一(6月23日)开闸,以最近收盘价计算,解禁市值为22.71亿元,占本周全部解禁市值的15.06%,为本周解禁规模最大的个股。

  开尔新材本周解禁的限售股股东分别为上海圭石创业投资中心、上海诚鼎创业投资有限公司,以及包括邢翰学、吴剑鸣和邢翰科等控股大股东在内的32名自然人股东,具有一定抛压。

  另外,江南化工、聚光科技和国中水务等7只个股解禁市值也在10亿元以上。江南化工、聚光科技和国中水务的解禁数量分别为2.13亿股、1.3亿股和3.88亿股,以最近收盘价计算,解禁市值分别为20.15亿元、19.25亿元和17.25亿元,分别占本周全部解禁市值的13.36%、12.77%和11.44%。

  从板块分布看,本周解禁压力继续集中在创业板。公开数据显示,本周创业板共计3.54亿股解禁,以最近收盘价计算,解禁市值约合62.79亿元,占本周全部解禁市值的41.64%。沪市主板和中小板的解禁数量则分别为9.57亿股和3.04亿股,以最近收盘价计算,解禁市值分别为55.89亿元和32.11亿元,分别占本周全部解禁市值的37.07%和21.29%。

 

  股指重回区间震荡走势

  上周A股呈现冲高回落的走势,沪指重回区间震荡走势,2000点大关再度面临考验。盘中各板块走势有所分化,虽然部分题材概念品种有所活跃,但权重股的低迷仍成为拖累股指的重要因素。笔者认为,随着央行定向降准以及IPO的正式重启,多空预期均得到一定程度的兑现,这也使得多空双方再度回到弱平衡的状态当中,短线来看,股指运行仍将延续反复拉锯的主旋律,核心波动区间仍是2000-2100点。操作上,建议保持五成左右的仓位,短线可适当参与信息安全、在线教育以及医疗器械等板块的交易性机会。

  股指上周运行重心有所降低的负面影响因素主要来自于流动性的预期。又到6月底的关键时点,市场显然对去年“钱荒”导致A股大幅下挫心有余悸,而上周银行同业拆借利率又一度快速飙升,无疑再度引发市场对“钱荒”可能继续来袭的担忧预期,随着银行、券商等权重板块的震荡走低,也拖累沪指跌破多条中短期均线的支撑。实际上,市场情绪可能过于紧张,一方面,央行近期的举动已经对可能出现的流动性紧张状态做出防范,连续多周在公开市场上净投放资金,同时也实施了定向再贷款和定向降准等举措,稳定资金利率和市场情绪的意图明显;另一方面,同业短期拆借利率快速走高的原因可能来自于新股申购所导致的资金需求上升,由于盘面上相对缺乏显著的持续性做多机会,在新股重新开闸之后,资金打新热情显然较为高涨,一定程度上引发了利率的飙升,而随着上周五同业隔夜拆借利率回到正常水平,市场紧张情绪将得到明显舒缓,股指继续大幅下挫的动力也将衰减。

 

  再遇神护盘 2000点或成市场底

  近期A股市场出现了宽幅震荡的格局。在上周四一度急跌,但是上周五,当上证指数接近2000点之际,似乎又见护盘资金出手,A股再度企稳回升。只是成交量未能够明显放大,沪市成交量只有532.2亿元,看来,跟风买盘力度尚欠缺一些。

  政策底信号清晰 2000点抛压减少

  对于上周A股如此一唱三叹的走势,分析人士认为这与资金面紧张有着一定关联。在上周三,国债逆回购利率全线上扬,1天逆回购更是一度创出30%的年化收益率数据。而2013年6月中旬,正是由于资金面紧张,国债逆回购利率持续回升,所以A股上演了“6.24暴跌”的惨剧。不巧的是,舆论也报道了关于信托违约数量迅速回升的信息,如此就使得市场参与者的情绪有些躁动,也就有了上周四抛压陡增的态势。

  不过,当上证指数在上周五早盘接近2000点时,市场参与者情绪有所淡定。主要是因为前期在2000点一线,出台了一系列的刺激证券市场或者对证券市场有长期积极影响的政策,比如说新国九条等。而且,以往走势也显示出,每到2000点一线,总有一股神秘的资金及时出手,驱动着上证指数在2000点企稳回升。所以,到了2000点,如同在外面被人揍一顿的多头似乎看到了妈妈,如此就心态平和,抛压减少,也就有了上周五A股企稳回升的态势。



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版面编辑:李丽莎
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