2015年猜想：私募基金迎接爆点

　　证券时报网消息 记者 吴君  牛市的到来促成了公募基金集体的“奔私”，与2007年不同，由于私募基金实行备案制，发行渠道更为顺畅、发行费用进一步降低，私募业界普遍认为，2015年将迎来私募基金的爆发年。

　　见习记者 吴君

　　 从2014年走来，私募基金已成为资本市场一股重要力量，年初监管层大力推行备案制，在政策的规范下，随着牛市的来临，私募基金规模快速发展。

　　踏入2015年，私募行业制度将更加完善，凭借牛市的“东风”，新一年私募行业或迎来爆发式的发展。

　　猜想一：监管和扶持

　　中央地方齐助私募发展

　　2014年私募基金正式被纳入监管，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》和《私募投资基金监督管理暂行办法》出台，对私募要求全口径备案，加强事中事后监管，建立黑名单制度，并对合格投资者、私募募集宣传、投资运作等作出规定。备案制度也开启了私募自主发行道路。

　　在加强行业监管的同时，对私募的扶持力度也非常大，《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》将“培育私募市场”单独列出，要求建立健全私募发行制度、发展私募投资基金。

　　一些地方对私募大力扶持。私募排排网研究员何卫玲告诉记者，现有上海虹口区的对冲基金园区、杭州的对冲基金小镇，以及浦东最近出台的私募基金扶持政策，实行房贴、人才补贴和落户奖励。“实际上之前深圳前海等地都有不同层面的政策出台，从资金、人才、技术以及配套建设上都给予私募很大支持。”

　　记者采访了几家私募，他们表示目前监管层以支持私募发展为主基调，他们最盼望获得和公募相对公平的待遇，还希望在税收方面得到优惠，降低私募运营成本，包括企业税收、员工个人所得税等。

　　2014年12月31日基金业协会发布《实行私募投资基金管理人分类公示的具体方案（征求意见稿）》，对私募证券、私募股权、创业投资等，按照实缴规模大小对私募进行分类公示，管理基金规模为零、实缴资本低于注册资本25%或低于100万元将进行提示，可以预想未来私募监管将更规范。

　　2015年最大的事情莫过于新版《证券法》的出台，相信除了会为股票注册制铺路以外，还可能出台私募相关法规，规范和支持行业发展。

　　猜想二：数量和规模扩张

　　私募扩容将爆发

　　2014年是私募基金数量、规模和产品大扩张的一年。私募备案制度实行以来，近5000家大小私募（包括私募证券、私募股权、创业投资等）都开始拥有自己的正式“名号”，投资人士也更愿意创设私募公司。记者从相关渠道了解，目前等待在基金业协会备案的私募还有三千多家。私募可以自主发行产品，拥有自己的独立品牌，发产品限制更少。

　　同时，投资者的认可、牛市行情助推，使私募投资规模迈上了新的高度。据格上理财统计，百亿级私募“航母”已达7家，分别是景林资产250亿、重阳投资200亿、泽熙投资150亿、乐瑞资产150亿、青骓投资110亿，朱雀投资100亿，混沌投资100亿。

　　2015年，私募大幅扩容几成定局，在数量、产品、规模等方面或迎爆点。最主要原因是年底市场轰轰烈烈的涨势，奠定了投资者的信心，记者此前采访私募时，他们论及后市多言乐观，市场长牛、慢牛的向上趋势不会改变，震荡以后上涨将更快，私募也将积极做多。另外，政策监管、社会各界都将给私募一个更加公平的发展环境，包括业务支持、平台支持、税收减免等，人才通过市场化流动过程也可能会倾向私募。

　　记者采访的私募人士多表示新年会发多只新产品，而且规模上会创新高。2014年业绩“黑马”福建滚雪球总经理林波告诉记者，他们将在2015年发行20款新产品，每款2到3亿左右。

　　从阳光私募角度来看，据格上理财统计，截至年底，全国目前有运行产品的阳光私募机构已超过1200家，正在运行的产品数量超过4400只，管理资产的总规模达到4000亿元（不含信托自营盘）。

　　格上理财研究员张彦认为，阳光私募类似美国的对冲基金，其规模相当于GDP的15%，倘若以同等比例进行推算，中国阳光私募行业未来至少可以看到9万亿的规模水平，目前仍仅为起步阶段。”

　　猜想三：自主发行和业务外包

　　两抓手创私募品牌

　　《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》规定，经备案的私募基金可以申请开立证券相关账户，自2014年2月备案制度实行以来，重阳投资率先发行“重阳A股阿尔法对冲基金”，开启了私募自主发行产品新时代。

　　据格上理财统计，目前在基金业协会备案的超过1500只私募基金中，自主发行的产品占比超过七成，借道信托的基金大幅缩水。

　　泽泉投资总监辛宇认为，只要政策面的口子放开，大多数私募都会走自主发行的道路。自主发行产品节省发行费用、提高投资自主性，优势明显。创势翔投资研究总监钟志锋告诉记者，目前创势翔有3款自主发行的产品，每只两三亿，“自主发行的好处，不但免了通道费，而且很多规则可以和客户协商。”中域投资董事长袁鹏涛认为，资产管理行业里品牌和品质是最为核心的要素，自主发行有利于私募打造自己的品牌，并能够给客户提供更直接的服务。目前他们在产品设计、营销、服务、法律等方面做了充分准备，开展自主发行。

　　然而备案以来，并非所有私募都积极自主发行产品，小私募对信托等渠道依赖严重，有些名声较大、后台较好的私募也依然选择和信托等渠道合作。展博投资经理余爱斌表示，目前发产品以信托通道为主，追求规模的稳健增长。钟志锋认为，私募不愿意自主发行的原因，主要在于私募作为产品管理人以后，涉及产品的法律、后台等各项事务都要亲力亲为，而且审核等责任也在私募，不像只做投顾比较轻松。

　　2014年底《基金业务外包服务指引（试行）》的出台，为解决私募投研以外的事务提供契机，有利于私募自主发行的推进，比如券商的PB业务可以提供产品销售、清算托管、融资融券等“一站式服务”。有私募人士告诉记者，登记结算等后台业务一直由外包在做，其实现在最缺的是产品营销，希望2015年券商外包能帮他们做好营销。

　　可以预测，市场行情火爆，配合业务外包深入化，2015年私募自主发行将成为主流，私募和券商、银行等渠道在销售、营销等方面的合作将更加紧密。

　　猜想四：合伙人和股权激励

　　打响人才抢夺战

　　2014年公募、券商“奔私”潮继续。原兴业全球副总经理王晓明、万家基金总经理吕宜振各自离开，传闻都要投入私募大军；“公募一姐”、原宝盈基金经理王茹远已经创办宏流投资，原南方基金投资总监邱国鹭正在组建私募精英团队；券商方面原安信证券首席策略分析师程定华，加盟上海常春藤资本，管理产品已数月。

　　公募、券商人士“奔私”，大多因为原单位投资规则多、束缚大，不利于实践他们的投资理念，同时没有提成、股权激励等，每年还有年底排名、基金规模的压力。原来公募牌照是“正规军”的象征，平台大、资源丰富吸引人，但是这几年这些优势都在消失，私募也逐渐获得投资者认可和管理层支持，并获得了私募牌照。更重要的是政策灵活，不但提供施展投资理念的机会，而且实行收益分成制度。

　　现在私募已经成为投资人才聚集地。据格上理财统计，按过往从业机构划分，出身公募、券商的阳光私募基金经理已超过500人，占全部基金经理总量将近40%，平均从业年限超过10年。

　　可以预测，2015年年初可能会有一波公募、券商人士的离职潮。王茹远投身私募不久便“吸金”50亿，这样的募资神话已经让一批有实力的投资人士心动。投资者对2015年的A股市场信心十足，投资规模将直线上升，这时投身私募、追赶牛市行情，获得丰厚的投资收益的可能性非常大。

　　随后，公募、券商与私募的人才争夺将更加猛烈，各展招数招人和留人。公募方面，成立投资工作室、提高自主权，实行基金经理自投、提高收入，还有股权激励等。

　　中域投资董事长袁鹏涛介绍，合伙人文化是资产管理行业得以健康发展最先进的理念之一，他们将合伙人制度和激励提成机制融入公司的运营，对于研究员、基金经理或者销售的核心员工，采取提成制，经过两三年的历练后，理念文化的相互认同，逐步的定期考核，吸纳为公司合伙人。记者还了解到，现在很多私募收益分成已经提高到25%。另外，私募精心打造人才平台，比如邱国鹭正打造精英私募团队，传言他将以基金经理的名字命名产品。

　　猜想五：并购重组潮涌

　　私募定增有增无减

　　2014年定增市场异常火爆。私募通过定向增发进行投资，可按二级市场一定折价买入。而定增的公司往往有并购重组等事项支撑，配合2014年大盘点位上涨空间大、下跌空间小，因此锁定期内股票上涨是大概率事件，分享个股成长收益可观。

　　私募多认为2015年市场向上是必然趋势，而且涨幅空间还会不小。北京某大型私募总经理告诉记者，2015年实行股票注册制前将有大批中小企业进行并购重组，摆脱被市场淘汰的命运。另外，国企改革、混合所有制改革也将大展宏图。因此，可以预测2015年上市公司定向增发数字将只增不减，投资规模扩大、深入研究上市公司的私募手中或多或少都会有几个定增项目，在适当时候介入，不仅能拿到大量优质筹码，而且能够分享市场上涨的丰厚收益。

　　但是也有私募对未来定增采取比较谨慎的态度。泽泉投资总监辛宇认为，现在市场股票的价格相对较高，定增又有锁定期、无法止损，对风险控制非常不利，“2015年我们会做得很少，除非有保底协议才可能投资。”创势翔投资研究总监钟志锋也表示，现在要找合适的价格、能拿到份额的定增项目很困难，好的标的现在基本没有折价，所以除了此前已投的一个定增项目，暂时还在观望折价率的变化，寻找合适的标的。

　　猜想六：竞价交易和分层制度

　　投资新三板将活跃

　　新三板已经成为一块不可忽视的市场“蛋糕”，市场扩容一年和做市制度实行以来，相关数据显示，截至12月31日，挂牌企业已经超过1500家，融资金额超过600亿，做市交易的企业达121家，市场流动性明显提高。

　　今年几家阳光私募先行投资新三板，上海鼎锋资产、理成资产等均推出新三板产品。鼎锋资产总经理李霖君告诉记者，投资新三板市场可以享受规范的、有流动性溢价的、高速成长的企业和创新转型升级的行业，赚的钱都比较确定。将发新三板产品的朱雀投资认为，新三板投资处于项目较多、专业投资机构较少的状态，投资蓝海前景可期。

　　据记者了解，鼎锋资产5亿多的基金已经投了一半多，包括6家挂牌企业和十几家拟挂牌企业，理成资产已经投了两个均超过2千万的项目。朱雀投资计划年初募集1亿元左右，另外有几家私募将在春节前后发新三板产品。

　　近期证监会对新三板市场出台新规，在推荐业务、做市业务、投资者等方面指引明年新三板发展，包括私募可以备案后开展做市业务。股转系统也发布了新三板未来四大趋势，包括建立市场分层管理，加入竞价交易制度，推进优先股、新三板指数、资产证券化等创新服务，还有完善市场监管等。这些制度的推出和完善，都将活跃新三板市场，使更多投资者开始投资新三板。

　　政策已为2015年的新三板市场投资打好铺垫，不少私募建立专业新三板团队，产品已发者将扩大投资规模、待发系列，未发者也箭在弦上，还有更多私募暗中考察、酝酿，2015年私募投资新三板必将掀起大潮。

　　在创业板高估值、个股分化的行情下，新三板的爆发式发展、估值提升空间大，将吸引更多看好新兴产业成长机会的阳光私募进行投资，提早介入企业、投资较为便宜的原始股。

　　猜想七：量化成熟和期权推出 私募向对冲基金迈进

　　这两年大盘震荡，私募量化对冲策略独领风骚，却在2014年底遭遇市场单边向上的“滑铁卢”。好买基金数据显示，市场中性策略私募产品11月、12月收益率均值为负，12月最高收益率为17.22%，最低收益率为－20.78%，同期沪深300收益率为25.81%。

　　这几年，对冲工具开始在私募产品中占据一定比例，格上理财研究员张彦告诉记者，目前使用最多的对冲工具是股指期货和商品期货，根据运用策略的不同，主要分为相对价值、阿尔法、择时对冲、趋势策略等。

　　记者采访的几家私募多表示，会在产品中加入一定比例的对冲工具，或降低市场风险，或用杠杆提高收益。福建滚雪球投资总经理林波曾是期货高手，他告诉记者，产品会根据投资者需求确定加或不加对冲工具，一般加入20%~30%较好，太多风险就大了。宝银创赢投资董事长崔军也表示，今年在产品中加入较安全的股指期货，获得较高收益。

　　对于量化对冲收益趋低，甚至有“爆仓”风险，张彦解释，对冲工具及策略本身不存在好坏，差别在于实际操作的方法，与基金经理的能力有关，风控不到位很危险。中域投资董事长袁鹏涛认为，每一种风格的产品都有适用边际，量化对冲产品也是如此。对于近期量化中性策略产品的爆仓，他认为任何风格产品都有成熟的过程，出现了问题，积极应对修正，就能够做得更好。未来量化对冲产品也将面临分化，强者依旧能走出来，投资人对该类产品的认识也会更客观。

　　2015年股票期权有望推出，或将给私募带来新的对冲工具，有些私募表示很期待个股期权。北京某私募大佬告诉记者，以后私募的发展方向将类似美国的对冲基金，需要更多做空工具、放杠杆工具，目前私募行业对个股期权的需求非常迫切，他们已经启动多次类对冲。