人民日报罕见警示风险 申万宏源：调整很难避免

　　人民日报：牛市也别忘风险

　　股市有极好的群众基础，这与其“显性门槛”较低有关，但要成为经得起风浪的投资者并不容易。只有尊重市场、敬畏市场，根据自身情况理性投资、量力而行，才有可能穿越牛熊，成为股市里的长久赢家

　　近一个多月来，股市节节上涨，大多数股民也获得了不错的收益。投资者喜洋洋，市场人气热得发烫。股市似乎已提前进入盛夏。

　　“买到就是赚到”“进场就能捡钱”……各种在股市中大赚的“传奇”故事，或发生在身边，或流传在朋友圈中，挑动着人们的神经。巨大的赚钱效应下，新股民如潮水般涌入。中国结算公司的数据显示，A股市场新增开户数已连续6周保持百万级别的增长。尤其是4月24日这一周，新增A股开户数为413.03万户，比此前一周大增26%，创历史新高，是2007年大牛市单周最高开户数的近3倍。

　　来到股市，就是为了赚钱，这一点无可厚非。从最近的情况看，也确实是赚钱的“黄金时期”。然而，是不是由此就可以断言，股市是一个人人都能轻松赚钱的地方？对于新股民而言，除了带着钱开上户，在实际操作前还需要做哪些准备？在滚滚热潮中，恐怕也需要一番冷静的考量。

　　在现有各类投资渠道中，股市有极好的群众基础，这与其“显性门槛”较低有关。从资金量要求看，股票不像有的投资品种动辄数十万上百万的入门标准，几千几万块钱就可以做；从开户便捷性看，过去证券营业部在大街小巷，现在是足不出户就可以在网上完成开户手续、转入资金并进行交易。股市确实是普通百姓触手可及的投资方式。

　　然而，换个角度看，股市的“隐性门槛”其实很高，要成为经得起风浪的投资者并不容易。中国股市“开张”已20余年，但能够长期稳定盈利的投资者还是少数，还有不少人远远跑输指数，长期亏损。可见，投资股市并不简单。股票价格受价值、供求、政策等多种因素影响，新股民入市需要做必要的知识准备。这其中，不仅包括要熟悉基本的市场规则，也包括对所投资的上市公司要有足够了解，甚至还包括对宏观经济形势和经济政策的判断。与知识学习相比，更难的是对心态的把握，只有找到并坚持适合自己的投资模式，做到涨时不喜而忘形，跌时不惊慌失措，才会在股市波动中不“晕船”。

　　近日，监管部门负责人“喊话”提示风险，有人却对此不以为然：“这是难得一遇的大牛市，向上趋势不变，即使‘吃套’也是暂时的。怕这怕那就是浪费机遇。”显然，这样的理解有偏差。

　　一方面，牛市并不意味着一路不回头的单边上涨。如同潮起潮落，牛市也会有曲折。如果仅仅带着赚钱的热切期望买进股票，却遭遇了下跌，低位时慌不择路割肉而逃，牛市中同样可能会伤痕累累。从过去的经验看，踏错节奏、牛市亏钱的例子并不鲜见。尤其是这轮牛市中，很多人以小搏大，通过融资或配资高杠杆买入股票，一个小级别的调整就可能带来元气大伤。

　　另一方面，牛市也不意味着所有股票在任何时候都是机会。在最近指数的稳步上涨中，一些上涨过快过猛的股票短期内就下跌三成以上，由此可见盲目追高的风险。牛市中各种违法违规行为往往会有所抬头，如并购重组过程中的财务造假、舞弊行为，操纵市场和内幕交易行为等等，对于这些陷阱不可不防。此外，随着市场制度的完善，牛市也不再是“鸡犬升天”，类似ST博元这种在退市边缘的股票，其未知的不确定性极大，难以把握。

　　股票是高收益高风险的投资品种。这一基本特征在任何时候都不会改变。牛市也不能忘了风险，一心想着“赚快钱”“赚大钱”往往是欲速不达。只有尊重市场、敬畏市场，根据自身情况理性投资、量力而行，才有可能穿越牛熊，成为股市里的长久赢家。(人民日报 午言)

　　假期消息面平静 短期或有震荡

　　上周初市场延续大涨强势格局，不过随后就出现了连续回落走势，显示连续上涨后市场调整风险逐步显现。从小长假消息面看，市场预期的降息并没有出现，整体较为平静。本周将有超过20只新股发行，资金面仍有一定的压力，虽然短期仍有冲高的动能，但市场高位震荡的概率也在增大，特别是在监管层不断释放调控信号的背景下，投资者要适当谨慎，控制好仓位。

　　冲高回落大盘略显疲态

　　由于恰逢“五一”假期，上周仅有4个交易日，从周线上看，大盘在7连阳后收出一根高位十字星。在周一暴涨后大盘周二就冲高回落，随后的两个交易日虽然有所反弹，可反弹力度明显不如以前。从周线KDJ指标看，7连阳阶段，大盘在最后5根阳线中J值全部为100的超买状态，而上周却降至96.95，这说明短期超买有所缓解，更说明了后续持续的资金跟进和购买情况不足，在资金推动的行情下，一旦后续难有存量资金跟进入场，大盘出现调整的可能性很大。

　　不仅如此，本周又有20多只新股发行，资金面压力较大。而从盘面上看，市场热点有所降温。中国石油和中国石化上周一双双涨停，当日晚间发改委以及相关的公司就发布公告称，并未收到石化双雄合并的消息，受此影响两桶油接下来的三个交易日连续下跌，不仅拖累了指数的运行，同时也打击了市场对于国企改革合并的预期热情。而从一些龙头个股表现看，中国一重、上海石化等前期强势股在节前纷纷回落，显示资金也在高位开始出逃，因此市场调整的风险正在逐步增大。

　　消息面上整体平静

　　从小长假区间的消息面看，整体较为平静，此前市场预期的降息和降准并没有出现。从利好消息看，刚刚公布的4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1，与上月持平，连续两个月高于临界点，显示经济基本面持续好转；政治局会议审议通过京津冀协同发展规划纲要，相关概念股有望迎来炒作机会；国有股划转社保年内或有方案出台，已成立专题工作组，这对于社保资金而言无疑是一个重大利好，对二级市场也有利好意义；截至4月下旬，A股证券资金账户今年以来已累计净转入1.56万亿元，证券交易结算资金余额已达2.21万亿元，这为市场大涨提供了充分的资金供应。

　　此外，在一年一度的伯克希尔股东大会上，股神巴菲特表示看好未来两三年的A股，也将会增强投资者信心。

　　再看利空消息，根据沪深交易所信息，本周两市将有22家公司共计14.84亿解禁股上市流通，解禁市值近483亿元；4月第二批新股冻结资金有望超过2万亿元。虽然远低于第一轮IPO冻结资金额3.3万亿元，但是会增加流动性管理难度，对资金面可能造成一定冲击；上证50个股是近期市场大涨的最主要因素，但最近不少个股融资盘已明显呈现高企，缺乏进一步做多动能，也会抑制大盘表现。整体来看，消息面没有特别重大的利好和利空，短期大盘将延续内在趋势前行。

　　4月大涨后5月或回调

　　A股4月行情收官，沪指收报4441.5点，4月以来累计上涨18.51%，创下年内单月最大涨幅。创业板则是以22.38%的月涨幅刷新历史纪录。对于5月份行情，不少股民期望能够出现“红五月”。不过从历史数据看，“红五月”并不明显。从1992年到2014年的23个5月中，12个上涨，11个下跌，基本上涨跌各半。在近年的牛市里，“红五月”的确定性则比较高。2006年、2007年、2009年的5月沪指全部上涨。因此“红五月”仍有望出现。不过考虑到今年4月涨幅过快，要谨防5月冲高回落。

　　从4月中下旬以来的消息面看，管理层多次提醒投资者注意市场风险，以及增加新股供给，说明管理层对市场的态度也逐渐向谨慎转变。在具体操作上，短期系统性风险已有所显现，个股分化将持续加大，那些前期涨幅巨大、没业绩支撑的个股短期将难再跑赢大盘，而那些具有业绩支撑，公司基本面良好的个股有望上涨。尤其是此轮行情中前期滞涨且基本面优良的品种，短期有望集中爆发，投资者可以适当逢低关注。(今日早报 刘伟)

　　新华网：“新国九条”实施周年股指翻番 A股驱动力面临不确定因素考验

　　一年前，以“新国九条”发布为起点，低迷已久的中国股市走出一轮牛市，截至目前沪深股指已双双翻番。攀上7年高位之后，A股向何处去？站在又一个5月份的门口，这无疑是投资者们最为关心的问题。

　　起步一年沪深股指双双翻番

　　去年5月9日，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》公布，明确“到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。”

　　被视为资本市场“顶层设计”的“新国九条”，以及早些时候启动的“沪港通”机制筹备，为低迷已久的股市带来了转机。A股自此由熊转牛，而同年11月央行非对称降息的催化，则将中国证券史上新一波牛市推向高潮。

　　截至今年4月30日收盘，上证综指和深证成指分别收报4441.65点和14818.64点。按照收盘点位计算，过去一年间沪深股指累计涨幅分别达到119%和103%，双双实现翻番。

　　截至目前，沪深股市市盈率分别为22.55倍和49.67倍，一年前这两项数据为10.65倍和24.02倍。两市总市值高达逾56万亿元，较上年同期猛增1.38倍。即使剔除新股发行上市因素，这一增幅也足够惊人。

　　伴随场外资金跑步入市，去年12月5日沪深两市成交总量首度突破万亿元。而自今年3月中旬以来，A股总成交始终居于万亿元量级之上。4月20日，沪市单日成交首度突破万亿元大关，达到近1.15万亿元。这一数字甚至接近于去年5月沪市1.21万亿元的月度成交总金额。

　　伴随“一人一户”限制全面放开，新开股票账户数持续“井喷”。4月20日至4月24日交易周内，新开账户数突破400万户，并连续第五周保持百万级别的增长。这也使得A股账户总数首次突破2亿大关。

　　驱动力面临不确定因素考验

　　A股经历的这波牛市，最重要的驱动力来自于房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配，以及经济下行背景下的货币宽松。在多数机构看来，短期内上述趋势仍将持续。

　　来自民生证券的观点认为，居民资产重配和货币宽松趋势较为确定，银行资产重配正在发生变化，但扭转方向需要时间。从这个角度而言，目前牛市三大宏观驱动力出现了一定的“量变”，但尚未发生“质变”。

　　不过，后市预期乐观并不意味着A股可以无阻力上行。政策面基本面不确定因素值得关注，不断积聚的估值风险也需要警惕。

　　因伴随着融资规模的快速扩张，本轮行情被称为“杠杆上的牛市”。一些市场人士担忧，一旦股市上涨过快，“紧杠杆”甚至“去杠杆”或在所难免，这极有可能成为飞至火热A股的“黑天鹅”。

　　此外，4月份证监会先后核准了两批共计55家企业的首发申请，5月份首个交易周两市将迎来24只新股集中申购。IPO提速成为常态的同时，新股发行注册制的脚步正渐行渐近。可预见的集中发行、批量上市，或通过改变供求关系降低股市估值中枢，从而对牛市进程形成阻滞。

　　A股或向“纵深”演进

　　与预判A股后市整体表现相比，投资者们似乎更热衷于探讨未来A股的投资主线所在。在这一背景下，4月30日举行的中共中央政治局会议因传递出诸多信号而受到关注。

　　会议认为，一季度经济增长与预期目标相符，但应“高度重视经济下行压力”。与此同时，会议强调要以提高经济发展质量和效益为中心，保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡。

　　“我们预计后三个季度的基建投资将较一季度明显回升。”民生证券在最新发布的研报中表示。凯石益正投资公司首席分析师仇彦英表示，简政放权、深化企业改革、落实财税改革总体方案等被纳入经济体制改革的八大重点，将为未来股市“点题”。

　　值得注意的是，从金融改革、国企改革、土地改革，到“一带一路”、“互联网＋”和区域协同发展，一系列深改举措相继出台，对牛市起到了催化作用，也开始逐渐引发A股行业和概念的显著分化。

　　这无疑是值得注意的迹象：未来A股将遵循多领域改革的路径，逐步向以结构化为特征的“纵深”演进。(新华网 潘清)

　　申万宏源桂浩明：调整很难避免 空间则较有限

　　凭借一则不太靠谱的央企改革传闻，上周一中字头股票全线飙升，其中两桶油被封于涨停，股指也因此站上了4500点，强势格局十分明显。

　　不过，上周后半周，一方面以两桶油为代表的中字头股票行情有所退潮，另一方面大量中小市值股票乃至前期活跃的题材股等出现了明显回落，而它们正是广大普通投资者的主要持有对象，这样一来实际上相当数量的投资者已经在赔钱了。其实，这种调整早就出现了，在前周的周初和周末，股市就有过调整。只是因为当时逢低买盘太强大，大盘稍有回档就被托起，从而主要以盘中震荡的形式完成了短期整理。但是，由于调整不够充分，尽管大盘又实现了上涨，但其基础是不扎实的。特别是在很多中小市值品种以及题材股上，持续上涨使之获利盘堆积严重，自然也就削弱了其进一步走高的动力，至少是让新进资金拒绝追涨。当然，这些资金也不会闲着，现在看来它们中的一部分是流向了权重股，成为那些中字头股票上涨的重要推手。而资金流向的这种变化，无疑又使得那些因为累计涨幅过大而显得有点滞涨的股票开始下行，于是从上周二开始，调整态势就十分明显了。进一步说，这也是对4500点快速突破后的一次矫正。在大盘冲击4000点、4200点的时候，尽管形态上都曾经发出过十分明显的调整信号，可股指只是稍作回调就继续上行。但这次在4500点这个更高的位置，大盘就不会只是简单地重复一下以往的走势，可能有一次标准意义上的调整。的确也有人设想由于大盘权重股的相对强势，这种调整可以推迟到只是攀上4700点以后再进行，但现在看来不现实，调整已经很难避免。

　　不过，这波调整的深度恐怕不会太大，因为现在市场总体上还是处于强势之中，外围等待入市的资金仍然较充裕。在基本面没有发生重大变化的背景下，股市向上趋势不变，这些资金也随时会介入，不会让大盘跌得太多；其次，上周出现了权重股上涨的格局，由于受相关题材的推动，因此其本身也就是一种炒作行情，通常来说不会导致盘中存量资金大量流动，所以也不会引发传统意义上的“二八”现象出现。因此，无论其涨跌，只是更多具有个股与板块意义，很难真正对大盘产生趋势性影响，这样也就抑制了跌幅；第三，银行股现在价位还比较低，有的仍然处于去年底今年年初的位置，落后股指上千点，同时又分红在即，有着很强烈的反弹要求，事实上在上周也有所表现。而银行股的这种“异动”，也就成为阻止股市大跌的重要因素。结合以上这几方面的情况判断，这次在4500点左右所展开的调整，主要还是技术层面的，同时也兼具促使盘中资金进行一次腾挪与换手的作用，而非提示行情进入了头部区域。

　　“五一”节后又面临新股发行，对行情演绎会有一定的影响，会使得调整时间延长。若真是这样的话，应该算是好事情。股指在高位整理一段时间，有利于夯实基础，吸引增量资金，同时挖掘更多热点，为下一轮上涨打下基础。(上海证券报)

　　海通：牛途未已“悠着走” 配置风格略偏大盘

　　监管层的风险提示、下调个股折算率还是难阻猛牛狂奔，A股继续上行。截至4月30日，上证指数收于4441.66点，全周上涨1.09%，深证成指收于14818.64点，全周上涨1.51%。大盘和小盘股差异不大，中盘股表现不佳，中证100指数和创业板综指分别上涨1.74%和2.31%，中证500指数和中小板综指则分别变动0.60%和-0.44%。行业方面，建筑、传媒、家电领跑市场，整体涨幅都超过4%，钢铁、食品饮料、机械和汽车表现一般，整体跌幅超过1%。

　　央企整合传闻是上周市场最大的消息，带动蓝筹全线上冲，即使券商下调高涨幅个券折算率，也无法阻止其上升态势。后半周在创业板龙头的带动下，小盘股也开始发力，传媒、计算机等主题板块表现抢眼。

　　我们认为，从长期看牛途还长，宏观政策继续积极，短期趋势也未变，但市场热度已大幅上升、股市政策微变，投资从“大胆跑”到“悠着走”。成长股是本轮长牛主角，投资看产业趋势，价值股阶段性亮眼，投资看政策催化，短期略均衡。创业板扣非后净利同比维持高位，新兴产业景气逻辑不变，如互联网先进制造、新能源军工、生物医药。价值股机会以国企改革、区域规划等政策催化的主题展开，如大上海、长江经济带。

　　上周央行在公开市场没有进行任何操作，由于没有资金到期，公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。资金面继续趋于宽松，银行间7日质押式回购利率由前周五的2.47%进一步下降到上周五的2.42%。本周债券发行规模为1552.64亿元，比上周减少约400亿元，其中利率债发行955亿元，信用债发行597.64亿元。本周债券到期规模为2036.91亿元，比上周减少约100亿元。

　　上周债市维持上涨，利率债表现强劲，主要原因来自于对中国版QE政策的预期。在股市还是尚未终结，财政政策宽松力度可能加大的背景下，债券市场趋势性机会仍然没有到来。另外，随着海外油价的触底，通胀面似乎也不再像之前几个月那么乐观。唯一的机会，也是波段操作的机会，来自于期限利差的加大。随着降准效应的发酵，短端利率大幅下行，兑现了我们在期限利差处于历史底部时看多短期利率的判断。短端利率下行，同时中国经济仍没到企稳反转之时，利用期限利差加大杠杆是个不错的操作思路，由此也能带动长端利率向短端利率靠拢。

　　目前长端利率仍在历史均值附近，具有一定的下行空间，激进型投资者可以适当增加长端利率债的配置比例。此外，高收益债的安全边际尤在，当股市再度进入疯牛时，该券种依旧是债券品种中最为抗跌的一个。

　　上周市场正如预计的一样震荡加大，我们认为本周市场仍将维持震荡。本周市场再度迎来新股的密集发行，预计冻结资金在2万亿，加上指数连创新高，获利回吐压力持续，市场或出现一定程度的调整。不过在长期看牛市的背景下，如果市场出现较大幅度的下跌，投资者仍可择机补仓。在品种的选择上，我们建议可以略偏最近表现稍弱的大盘风格，如银华沪深300B、富国国企改革B、申万证券B等。此外，上折算的事件性投资机会仍值得关注，目前活跃品种中临近向上到点折算的有鹏华中证国防、招商沪深300地产、富国国企改革、国泰食品饮料、鹏华中证信息以及银华等权90，关注事件性投资机会。(中国证券报 倪韵婷 孙志远)