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EVA的由来

2002年08月20日 00:00 来源于 caijing
  全球范围内,管理者和投资者采用的衡量公司经营状况的指标一直在发生变化。
  大部分公司刚开始总是关注销售收入指标。销售收入可以有效衡量一个公司的规模,但作为业绩考核指标则有不少明显的不足,最起码销售收入不能反映公司经营中发生的成本,从而不能完全反映公司真实的经营状况。一个眼前的证据是,2000年,美国安然公司在《财富》杂志美国500强排名(以销售收入排名)中名列第5。现在,安然公司因用一系列违规手段隐瞒业绩下滑的事实,已成为美国企业界近年最大的丑闻之一,公司亦业已处于破产保护之下。
  有很多公司采用更为复杂的业绩考核系统,这些系统基本上围绕着净利润或每股收益形成。提高净利润要比提高销售收入困难得多:2001年中国仅41%的上市公司(取1073家有2年上市历史的公司)净利润有所提高。虽然净利润指标相比销售收入有所改进,但该指标没有考虑到创造这些利润所需投入的资本。使用少量的资本,却创造同样的利润的公司更富有效率和价值。然而净利润指标不能指示出这一区别。
  当公司们发现净利润指标不能体现资本运用效率,便开始使用资产回报率、净资产收益率等指标。的确,投资者可以利用资产回报率来衡量资本使用效率和评价一家公司是否值得投入更多的资本。但是资产回报率指标有两大不足,其一,资产回报率不能体现业务增长为公司带来的收益。资产回报率指标不能区别有着同样的资产回报率,成长性却截然相反的两家公司;其二,资产回报率指标有时使公司作出不投资于有利可图的项目的决策。比如说,一家公司的目标是税后净资产回报率为25%,那么,它应该投资于一个收益率可能只有20%的项目吗?20%的资产回报率已很诱人,但由于这个项目降低了公司的总体资产回报率,管理者很可能会作出不投资的决策。虽然这是管理者基于资产回报率指标的理性决策,然而它使公司总的资产增值受损。
  经济增加值指标(EVA)对于解决以上这些问题是一个好的选择。经济增加值(EVA)是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的真实经济利润。
  因为综合考虑了所有资本的成本,EVA作为一个综合性的考核指标,同时也是最难以提高的一个指标。2001年,中国87%的上市公司(取1073家有2年上市历史的公司)净利润有所提高,但只有45%的上市公司EVA为正,34%的上市公司EVA有所增长。
  EVA的计算和分析可以帮助政策制定者了解中国资本市场的运行和资金配置效率,以更好地帮助宏观政策制定;也可以帮助投资者了解所投资的公司是否创造了真正的价值,实现了对股东资本的机会成本的基本回报。更为重要的是,EVA可以帮助管理者明确了解公司的运营现状,并应用EVA的分析和管理方法,提高创造价值的能力和水平。
  EVA全面考虑了公司的损益表和资产负债表的管理,它改变了会计报表上没有全面考虑资本成本(包括债务和股权资本的成本)的缺陷,向管理者提出了更高的要求:即对资本的有效利用负责,对资本的期望收益负责,从而从微观上改善和提高资本配置效率,促使管理者提高盈利水平,提高资本使用效率。
  正确选择考核指标是至关重要的,因为考核指标指导人员的行为。每天,管理人员在不断权衡中制定最终决策。有些决策提高了销售收入,却降低了销售利润率,还有些决策提高了销售利润率,却降低了资本周转率。中国的家电行业价格战此起彼伏,成为该行业的一大特点。每个厂家都在想方设法削减其它以提高销售收入和扩大市场份额,但这些战略毁损了这些公司的价值。
  并不鲜见的是,管理层的决策经常有助于提高净利润,却减少了EVA。事实上,中国2001年净利润有所提高的上市公司(在1073家公司中有41%的公司有净利润的提高)中,只有64%的公司EVA同时也有所提高。也就是说,提高了净利润的公司中,却有约为1/3的公司EVA没有增长。净利润增长最多的10家公司中,只有5家公司EVA增长幅度列居前十位。不过净利润下的这种状况比销售收入好得多:销售收入增长最多的10家公司中,只有3家EVA增长幅度列居前十位。关注于销售收入和净利润的公司对于股东财富创造的门槛设得太低;这些公司必须树立目标,努力为股东创造可持续增长的财富。
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