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中国交建拟通过发债及盈利弥补资金缺口

2012年02月03日 21:48 来源于 财新网
A股发行路演启动,承销商给出估值区间集中于5.7-7.1元/股
北京,中国交通建设股份有限公司。 冯军 / 东方IC

  【财新网】(记者 吴静)中国交通建设股份有限公司(下称中国交建,601800.SH/01800.HK)A股发行路演今天(2月3日)开始。据参加北京路演询价的一不愿具名分析师对财新记者透露,对于拟定融资额从200亿元缩减至50亿元,公司准备下一步通过提高自身盈利能力和发债解决。

  这位分析师表示,中国交建董事长周纪昌在会上分析,考虑到市场对大盘股的承受能力和近期市场的低迷走势,作为优质股大量卖掉也不太合适,在这种情况下,公司主动提出愿意缩减股份,为A股搭建良好的平台。

  据记者了解,中国交建的联合保荐机构、联席主承销商中银国际和国泰君安分别给出5.9-7.1元/股和5.70-7.01元/股估值区间,财务顾问、联席主承销商中信证券给出5.79-7.09元/股估值区间。

  中国交建H股今天收于7.59港元,涨1.2%。

  1月31日,中国交建发布A股招股意向书,原拟募资不超过200亿元、发行不超过35亿A股的计划,减至不超过16亿股,募资金额不超过50亿元。

  作为特大型综合性工程建设央企之一,中国交建的四项核心业务为基建设计、基建建设、疏浚和装备制造。其中基建建设占比最大,为76.7%,但毛利率较低,毛利占比66.9%。疏浚业务其次,收入占比11%,毛利占比25%。基建业务中,公司业务占比较多的是港口、桥梁、公路业务;疏浚业务中,公司95%业务在国内,以沿海疏浚市场为主;装备制造中,目前占比最大的是港口机械业务,正在向海上工程装备领域进军。

  “估计很难发高价。”一位上海券商向财新记者分析,基建建设是劳动密集型产业,占比最大但毛利最低,而且2008年以来基建投资增长巅峰已过,未来的增速肯定减缓。而基建设计亦和宏观经济紧密相关。对于中国交建这种公司而言,除非是手持大项目订单,否则业务快速增长很难。装备制造2011年还处于亏损状态,虽然已呈现回暖趋势,但目前尚未贡献利润。“唯一可以期待的就是公司疏浚产能扩张,将带来新一轮利润增长。”

  据记者了解,中国交建自有船队年疏浚能力超过5.86 亿立方米,是全球最大的疏浚企业。公司2009年疏浚量在国内疏浚市场的占有率已达50%以上,其中在沿海疏浚业务中的占比约为80%。2010年该业务板块实现净利润22亿元,其中国内站到95%,其它地区占5%。

  中信证券分析,疏浚业务竞争很大程度体现在船队结构和装备船舶的竞争,公司在大型耙吸船舶方面与Jan de Nul 相比有一定差距,但若IPO 后能按计划购置疏浚设备,耙吸船舶、绞吸船舶的产能将迅速扩大31.82%和15.14%,对于公司快速进军市场容量巨大的国际市场具有重要意义。同时公司在国内沿海港口疏浚市场占有率达80%,国内整体市场占有率仅为50%左右。但受限于现有产能,公司2010 年外包或租赁外部船舶完成工程量占总工程量的50.59%。分包的毛利率为3-5%,自营的毛利率为25%左右。因此,未来随着公司自有产能的增加,分包比例的下降,疏浚业务毛利率将稳步提升。■

责任编辑:朱长征 | 版面编辑:林飞
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