苏州或成第二个宣布天然气涨价城市 概念股有望爆发

　　证券时报网消息  

　　据人民日报4月9日消息，从江苏省苏州市物价局了解到：苏州市区居民生活用管道天然气价格拟涨12.7%。目前价格调整方案已进入到汇总各方面意见并修订的阶段，下一步将上报市里及省里相关部门。

　　此前长春已于4月1日宣布上调天然气价格，苏州也由此可能成为国内第二个宣布天然气涨价的城市。

　　【概念股解析】

　　中国石油（601857）：环比温和回升，等待气改

　　来　　源：　 瑞银证券      撰写时间：　 2012-10-31

　　公司三季度业绩0.14元/股，较2Q回升10%，基本符合市场预期。由于低价库存因素，公司3Q炼油亏损大幅减少到4.2美元/桶，化工亏损也下降到17亿；营销由于需求疲弱大幅下挫到18亿，超出市场预期。总体看，下游板块（炼化 营销）亏损较二季度减少了73亿元，弥补了油价对上游开采板块盈利的拖累。

　　上游受油价拖累天然气进口亏损小幅增加

　　3Q的原油实现价格下降到95美元，导致上游盈利减少至495亿。天然气进口受到进口价格的小幅上升，亏损略有增加。分析师预计4Q上游盈利可能有所回升，天然气供给充足，进口4Q可能比较平稳，因此管道亏损可能环比持平。

　　西三线提高天然气价格改革的紧迫性

　　分析师认为公司业绩今年以来受到进口气拖累明显，加之新建的西三线气源全部为进口气，理顺气价的紧迫性不言而喻。但分析师认为出台气改之前，需要评估两广的气价改革效果和等待采暖季结束，因此推行改革需要时间。

　　估值：等待气改

　　Q3的业绩回升符合分析师的预期，故分析师维持盈利预测不变。如果油价维持现价，4Q继续回升的力度可能不会很大，分析师的盈利预测或存在下行风险。盈利上行的催化剂则是年底前的气价改革预期。分析师维持10.38元的目标价（基于分部估值法），对应PE15.7X（12E），维持“买入”评级。

　　中国石化（600028）：维持中石化4Q业绩为0.24元预测

　　来　　源：　 东方证券      撰写时间：　 2012-12-05

　　分析师在10月30日公司报告中曾经做出中石化有望创出史上单季度最好盈利，即0.24元以上的预测，大幅高于市场一致预期的0.18元。虽然在11月15日国家下调成品油价格，但分析师依然维持前期观点，理由如下：

　　勘探：分析师测算4季度油价基本与1季度相当，而产量稳定在0.8亿桶，总盈利也应与1季度相当，环比增长在40-50亿元。

　　炼油：分析师测算4季度成品油价比原油价格多提高2%，相应炼油净利率也环比改善2%，达到了0.6%，环比增长在50亿元左右。

　　加油站、石化：分析师预测4季度基本与3季度相当。

　　财务与估值

　　分析师预测4季度盈利净提升30亿元，业绩为0.245元（剔除3季度减值冲回）。今明两年盈利预测下调分别为0.74和0.85元（原预测为0.76和0.86元），维持根据可比公司均值给出的估值倍数，相应下调目标价为9.30元，维持公司买入评级。

　　中国化学（601117）：11月新签订单同增6%，收入同增12.5%

　　来　　源：　 国泰君安   撰写时间：　 2012-12-10

　　中国化学2012年1-11月经营情况：新签合同额849亿元，同比去年下降10.3%（10月为-11.3%），合同额依然较高。新签订单中境内合同额545亿元，境外合同额304亿元，境内占比64.2%，较10月份升2.5pp。11月新签订单56.2亿，同比提高6%，环比减少44%。11月新签订单中有56亿为国内订单，国内订单环降40%；新签境外订单0.2亿，境外订单下滑（10月为7.8亿）。1-11月公司实现营业收入475亿，同比增加26.3%，11月实现营业收入57.2亿，同增12.5%，环比10月增加49%。单月新签订单同比呈现正增长，环比出现下滑；累计订单增速继续回暖。公司已经签订的订单执行较为顺利，营业收入继续保持高增长。11月累计新签订单/累计营业收入为1.8，比10月份降低0.1。

　　中国化学2011年新签订单中有33%是煤化工，煤化工的发展对公司发展影响巨大。新型煤化工具有长期发展动力和短期促发因素。长期动力：能源缺口、化工产品缺口、国际油价处于可行区间、丰富的煤炭资源、经济发展需求、技术革新推动、国家战略安全需求。促发因素：①《煤炭深加工示范项目规划》等待近期发布实施；②天然气价改或向全国推行，提升煤制气盈利能力；③煤炭价格低位，现代煤化工产品进入经济可行区间；④“稳增长”背景下加速煤化工投资或成为“稳增长”策略。

　　盈利预测：中国化学在手订单较为充足，未来业绩有保障；新型煤化工建筑行业13年上半年投资机会继续发酵。预计12-13年EPS为0.69、0.9元，增持，目标价9.5元。

　　深圳燃气（601139）：销气量持续高成长可期

　　来　　源：　 华泰证券      撰写时间：　 2012-11-04

　　管道燃气快速增长促净利润提升41.7%。2012年1-9月公司实现营业收入67.83亿元，同比增长16.8%，归属上市公司股东的净利润4.83亿元，同比增长41.73%。公司3季度收入25.11亿元，同比提升24%；净利润1.16亿元，同比提升95.6%。管道燃气销量快速增长是净利润提升的主要驱动力，1-9月公司管道燃气销量到8亿立方米，同比增长46%，其中电厂供气2.01亿立方米；异地项目供气量增长约22%。

　　新版《天然气利用政策》公布，利好燃气下游分销商。新版《天然气利用政策》公布，自2012年12月1日执行，该政策进一步规范天然气利用的领域和顺序，并推进价格机制的完善。新利用政策的最大变化在于明确天然气在一次能源消费结构中的提升、促进工业领域、发电领域的应用等，分析师认为天然气管网建设和完善、价格机制完善和相应的政策扶持将仍将成为“十二五”期间天然气下游分销领域的主要内容。

　　公司销气量持续高成长可期。分析师维持对公司销气量持续高成长的判断：“十二五“期间深圳本地工业 电厂用气高增长接力，车用气为超预期因素；异地天然气项目迎来持续3-5年的量价齐升期。工业气方面，随着中线管网的延伸、完善和公司营销力度加强，工业用气客户将维持持续高增长；电厂用气远期协议已经达到47.4亿立方米，在未来4年内逐步释放，管输价格预计年内将出台。

　　评级：增持。分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.30、0.47、0.61元。考虑到公司天然气业务成长性极佳，未来3年盈利复合增速40%，分析师认为给予公司2013年20-25倍市盈率较为合适，对应股价为9.2-11.86元。维持公司“增持”评级。车用气市场启动、异地项目盈利快速提升是业绩超预期的重要因素。

　　长春燃气（600333）：量价齐升可待

　　来　　源：　　长城证券 撰写时间：　　2012-08-22 

　　业绩符合预期，维持评级：长春燃气（600333）发布半年报，上半年公司实现营业总收入93，935.96万元，同比减少4.907.42万元，降幅 4.97%，归属于母公司所有者的净利润2，524.79万元，同比增加963.97万元，增幅61.76%，实现基本每股收益0.05元。业绩基本符合分析师的预期。公司净利润较上年同期大幅增加是因为公司上半年收到财政给予城市燃气管输成本补贴款3，900万元所致。

　　加快调整产业结构：报告期内严峻的宏观经济形势，尤其是钢铁、房地产业的不景气，对公司影响巨大。公司优化调整产业结构，以天然气臵换人工煤气来应对煤焦差价逐渐缩小对公司效益的影响，同时继续加大老旧燃气网管的改造力度，超额完成上半年网管改造计划，燃气用户安装、人工煤气、天然气销量较上年同期也有大幅增长。上半年公司燃气业务实现营业收入2.74亿，同比增长20.07%，增幅符合分析师预期；燃气安装业务实现营业收入1.54亿，同比大幅度增长67.43%，增幅超出此前预期；冶金焦炭业务实现营收4.18亿，同比下降26.67%，基本符合预期。

　　毛利率略提升，各项费用符合预期：12年上半年公司毛利率为14.65%，同比小幅上升2.15个百分点，毛利率符合预期。其中燃气业务毛利率3.35%，同比增加了14.73%；燃气安装业务毛利基本保持稳定，为65.42%；冶金焦炭业务毛利减少了7.71个百分点至2.56%，主要原因是由于上半年煤焦差的不断缩小导致公司继续亏损。上半年公司财务费用由328万上升至894万，主要是由于日常生产经营需求向银行借款增加导致。管理费用由3，633万上升至4，743万，主要是由于应付职工薪酬的大幅度增加；销售费用由1，974万上升至2，546万，分析师认为随着公司业务的转型，费用增长均在合理的范围内。公司应收账款和期初相比没有变化，主要仍为长春城市开发(集团)公司和长春市煤气公司的两比应收款。经营性现金流1，812万元，和净利润主要差异为经营性营收项目的差异。公司上半年营业外收入为 3，320万，主要来源于城市燃气管输成本补贴款3900万元，补贴幅度符合预期。

　　优先分享吉林省燃气业务的快速成长：公司未来有望充分分享吉林省燃气业务的快速成长，量价齐升；近期天然气和煤气终端价格上调预期强烈，上调幅度分别达到40%和47%，将显著改善公司的盈利水平；在公司天然气管网建设完成的前提下，公司未来增长主要在于下游需求的快速增加，包括长春高新技术开发区、净月高端办公区和市区天然气用量。此外公司还将建设四平到白山、长春到延吉两条管道，辐射延吉周边的重点县级市，分享长吉图经济开发区的快速成长。

　　广州发展（600098）：天然气点亮“增长之路”

　　来　　源：　 长城证券   撰写时间：　 2012-10-23

　　投资建议：

　　分析师预计随着在建机组的投产、燃气销量的增加和用气结构的优化，12-14年EPS分别为0.33元、0.48元和0.60元，对应当前股价PE分别为19.4X、13.2X和10.6X，低于燃气行业平均水平。首次给予“推荐”评级。

　　要点：

　　电力业务内生性增长值得期待：公司存量资产绝大部分位于广东省，享有区位优势，盈利性较好；同时，公司在热电联产方面，尚有中电荔新一台机组在建，预计年底将投产；随着天然气气源的解决，公司分布式能源也将步入快速增长期；再加上公司尚有上大压小等在建机组，随着这些机组的投产，公司装机容量和规模将持续增长。

　　天然气业务有望“量增质优”：气源方面，“十二五”期间公司气源将从单一的“大鹏气”扩展到“大鹏气 西二线气 珠海LNG”，预计2015年公司能获得的最大供气量为49.5亿立方米，气源不再是天然气业务扩展的瓶颈；需求方面，根据《广州市“十二五能源发展规划（征求意见稿）”》，广州市2015年天然气一次能源占比将从2009年3.50%提升到18.40%，天然气需求增长空间巨大。公司是广州市高压管网的唯一建设主体和高压管道天然气的唯一购销主体，“十二五”期间公司天然气销量将大幅增长。同时，公司已着手客户结构优化，未来公司天然气消费结构将向价格较高的工商业用气倾斜，预计到2015年，公司天然气消费（不含直供和分销）将呈现居民、商业和工业三分天下的局面。因此，公司天然气业务未来有望“量增质优”。

　　煤炭业务全产业链布局：公司是广州唯一集资源、运输、中转和销售于一体的煤炭企业。公司与同煤集团合资建设的新东周煤窑将于2014年投产，2015年将全面达产。根据公司最新测算，该煤矿投产后吨煤净利润大约为60元/吨，煤矿达产后每年将给公司带来1.8亿元的投资收益。

　　油品业务稳步扩张：随着南沙油库二期31.15万立方米库容的投产、甲醇贸易以及成品油批发业务的开展，公司油品业务将稳步增长。

　　申能股份（600642）：电力业务复苏，回购促价值回归

　　来　　源：　 群益证券(香港)      撰写时间：　 2012-10-26

　　公司今日发布20121-3Q业绩报告，实现营收177.61亿元(YOY 5.4%)，实现净利润10.95亿元(YOY 2.9%)，较上半年同比下降8.2个百分点明显好转，符合预期。3Q实现营收56.45亿元(YOY 0.5%)，实现净利润4.03亿元(YOY 30.0%)，主要得益于煤炭价格下降，毛利率同比上升所致。预计公司2012、2013年实现营收246.56亿元(YOY 8.0%)、280.20亿元(YOY 13.6%)，实现净利润15.99亿元(YOY 12.5%)、19.51亿元(YOY 22.0%)，EPS0.34、0.41元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为12X、10X，PB1.0X，估值较低，公司出台回购方案，提升市场信心，维持“买入”建议，目标价5.00元(对应2012PE15X)

　　3Q营收微增，4Q状况趋好：公司3Q营收56.45亿元(YOY 0.5%)，营收仅微增有两方面因素：其一，3Q上海地区外来送电大幅增加，公司发电量同比下降7%左右，其二，3Q原油天然气销售下降。进入4Q，经济企稳回升概率大，公司发电量会较快回升，原油天然气全年销售规模与去年大体持平，4Q状况会明显好于3Q。

　　毛利率回升，费用率平稳：1-3Q公司综合毛利率11.7%，同比上升1.3个百分点。单季度看，3Q毛利率11.5%，同比上升2.6个百分点，毛利率上升明显。展望四季度，公司电力业务毛利率有望持平，而石油天然气毛利率稳定，预计环比平稳，全年同比提升1~2个百分点。1-3Q费用率3.2%，与去年同期基本持平，公司费用率水准较低，常年来保持稳定。

　　旗下电厂盈利改善明显，未来核电投资收益增加：随着电力盈利能力复苏，旗下电厂盈利改善明显，3Q公司联营电厂贡献投资收益1.32亿元，而去年同期仅为0.16亿元。由于去年核电实施两次分红近4.5亿元(较特殊，一般一年分红一次)，今年核电投资收益 0.8亿元，减少3.7亿元。但考量未来，核电秦山联营公司前两年分别新增一台65万千瓦机组，全年发电量增加两成以上，未来核电投资收益也相应增加。

　　天然气管网公司贡献利润稳步提升：公司预计全年销售天然气60亿立方米(YOY 11.1%)。目前各气源数量占比为西气一期(55.0%)、东气(5.5%)、川气(2.8%)及LNG(36.7%)。价差方面，考量来气气源中 LNG增速较快，且其成本较西气成本高约17%，预计价差(0.17元/M3)会下降5%~8%，考量销售量增长10%以上，天然气销售盈利稳定提升。

　　回购促价值回归：公司发布公告，以不超过4.5元/股的价格回购公司股份，预计耗资10亿元。此次回购从两方面利好公司：其一，回购股票表明产业资本对上市价值的认可，给予市场信心；其二，本次回购将缩减股本规模(以4.5元/股计算，大约2.22亿股，占总股本4.7%)，增厚EPS5%，进一步降低公司估值。分析师认为，回购将促成公司价值回归之旅。

　　盈利预测：预计公司2012、2013年，实现净利润15.99亿元(YOY 12.5%)、19.51亿元(YOY 22.0%)，EPS0.34、0.41元，对应2012、2013年动态PE分别为12X、10X，PB1.0X，估值较低，维持“买入”建议，给予 2012年15XPE，目标价5.00元。

　　新疆浩源（002700）：规模快速扩张，净利润大幅增长

　　来　　源：　　长江证券 撰写时间：　　2012-10-22 

　　新疆浩源（002700）公布了三季报业绩，主要内容如下：2012年1-9月，公司实现营业收入15449.7万元，同比增长49.5%，营业成本 7437.69万元，同比增长37%；实现营业利润5198.74万元，同比增长93%，实现净利润4428.5万元，同比增长83.6%，每股收益 0.81元。

　　2012年7-9月，公司实现营业收入5251.49万元，同比增长53.3%；营业成本2466.91万元，同比增长36.55%，实现净利润1547.7万元，同比增长109%；实现每股收益0.28。

　　三季报业绩大幅增长主要来源于：

　　（1）投入使用的加气站增加带动车用气销量增加；

　　（2）长输管线的投入使用和阿克苏市城区及外三县中压管网的延伸，民用气销量增加，（3）对企事业单位和居民小区的入户安装工程收入增加。随着公司销售规模的增长，规模效应逐步呈现，毛利率由去年同期47%大幅提升至52%，同时，公司费用控制良好，净利润增长大幅超越主营收入增长幅度。

　　我国天然气需求仍将保持快速增长。公司所在的新疆地区，在国家对新疆地区的政策支持下，新疆经济的发展将带动能源需求上升，而天然气经济性较好、当地气源充足、输气管道建设逐步完成的背景下，新疆地区未来天然气使用量将继续增长。

　　具备气源优势，未来规模快速扩张：作为区域性的燃气运营企业，公司的核心优势主要在于（1）自建长输管线-保障供气、成本低廉；

　　（2）气源稳定性优势，公司地处西气东输源头地，同时与中石油签订长期协议保障天然气供应；

　　（3）公司取得1市4县3工业园区的特许经营权，未来随着在建项目的投产，业绩将出现大幅增长。

　　分析师预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.92元、1.20元和1.45元，对应目前的估值水平为35倍、26倍和22倍，暂“无投资评级”。

　　陕天然气（002267）：短期业绩受财务费用和折旧所累

　　来　　源：　　长城证券 撰写时间：　　2012-10-26 

　　陕天然气（002267）发布三季报，公司1-9月实现营业收入26.01亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50亿元，同比减少 28.60%；实现每股收益0.2463元，业绩基本符合预期。预计12-14年EPS分别为0.33、0.37以及0.53元，对应PE分别为25X、 22X和16X，高于行业平均水平。维持“中性”评级。

　　要点：

　　业绩基本符合预期：公司1-9月实现营业收入26.01亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50亿元，同比减少28.60%；实现每股收益0.2463元，业绩基本符合预期。

　　财务费用和折旧拖累业绩：公司1-9月利润大幅下降的原因主要有两个：一、公司在建管线较多，资本支出较大。而目前公司主要通过债券和银行借款融资，使得公司财务费用大幅增加。1-9月公司财务费用1.01亿元，较去年同期0.37亿元大幅增长171.71%，财务费用率同比上升2.26个百分点至 3.89%；二、在建管线完工后，公司将新增大量的固定资产和折旧，进一步吞噬公司的利润。1-9月公司毛利率同比下滑3.06个百分点至18.25%。

　　公司在建管线中，靖西三线预计今年年底正式运行，靖西三线一期转增固定资产30亿元，折旧年限20年，投产后每年新增折旧1.5亿元；安康线今年基本确定会完工；关中环线将于2014年完工。从公司管线建设和投产计划来看，12-13年公司业绩都将受财务费用和折旧拖累，公司将经历业绩低谷。

　　营运能力和偿债能力略有所下降：1-9月公司营运能力同比有所下降，其中存货周转天数和应收账款周转天数分别增长0.15、4.61天；由于公司债务融资增多和利润下滑，偿债能力较去年同期有所下降，其中流动比率由1.20下降至0.53，已获利息倍数由12.05下降至3.92；公司净利润和经营活动现金流的主要差异在于折旧和财务费用。

　　长期来看公司业绩增长值得期待：首先，靖西三线投产后公司运营成本上升，根据管输费用“成本加成”的定价方式，公司管输费用有望上调；其次，输气量方面，陕西省的天然气需求旺盛，陕西省发改委规划中提出十二五末期，全省年用气量达到150亿立方米（包括化工工艺用气44亿、LNG调峰项目38亿、商业公福26亿、工业用气10亿、分布式能源13亿等）。公司作为目前陕西省唯一的天然气长输管道运营商，在省内天然气旺盛需求的大背景下将有长足的发展空间。且公司靖西三线属于超前建设，平均增长率为15%，未来存在大工业用户开发而使得输气量超出预期的可能性。

　　大通燃气（000593）

　　公司通过资产置入，强势介入燃气等清洁能源领域，形成煤气、医药、批发零售三业并举的局面。公司在天津大通集团入主后，积极介入煤炭和清洁能源领域，逐步加大对能源领域的投入。出资1.19亿元发起设立四川宝光能源投资有限公司，还收购习水富邦煤矿有限公司，并以习水富邦煤炭有限公司为平台收购了双龙煤矿，同时取得贵州省遵义市绥阳县太白、宽阔坝、联盟三个矿区的探矿权；公司还通过资产置换置入了上饶市博能管道煤气工程公司90%的股权和大连新世纪燃气有限公司90%的股权。公司通过高起点地介入到燃气等清洁能源领域，为公司获得稳定的利润增长打下基础。

　　大众公用（600635）

　　公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一，控股50%的上海大众燃气是国内首家产权多元化的大型城市燃气企业。大众燃气拥有上海浦西地区苏州河以南8 个行政区的燃气客户134万户，占据着上海燃气销售市场40%的市场份额。投资4亿元收购上海燃气市南销售有限公司50%的股权，同时也配合西气东输工程，对燃气管网进行改造和建设。公司目前拥有燃气地下管网总长达5380公里，燃气用户达175万户。公司参股银行、保险、券商等众多金融类公司，同时公司投资2.75亿元参股深圳市创新投资集团有限公司，该公司是一家来自深圳的高科技企业孵化器。

　　明星电力（600101）：电价上调符合预期，期待四季度盈利改善

　　来　　源：　 国金证券   撰写时间：　 2012-10-29

　　公司发布公告，已收到遂宁市发改委《关于调整公司居民生活用电阶梯电价的通知》，调整居民生活用电阶梯电价，电价调整时间从12年11月1日起的抄见电量执行，符合分析师之前的预期。

　　对于“一户一表”城乡居民用户：月用电量在180度及以下部分，用电价格为每度0.6436元；月用电量在181度至280度部分，在第一档电价的基础上，每度电加价0.10元，用电价位为每度0.7436元；月用电量高于280度部分，按第二档电价不含基金附加的1.5倍测算，用电价格为每度1.0987元。

　　对于合表居民用户和执行居民电价的非居民用户：电价标准在第一档电价每度0.6436元基础上顺加趸购电价调整金额每度0.024元，按每度0.6676元执行。

　　点评与分析：

　　调价符合预期，期待四季度盈利改善。本次阶梯电价调整获批，符合分析师之前的判断，从执行时间看，分析师仍认为将显著改善四季度业绩水平，从调价幅度来看，由于公司的分度数用电量尚未公开，因此分析师对公司做了售电价调整和整体盈利性的弹性分析，并且采用了中性上调0.025元/度的假设测算其盈利情况。

　　全年盈利预测不变，维持之前投资逻辑。由于本次电价上调符合分析师预期，因此分析师维持公司全年盈利预测不变，不考虑未来出售华西证券股权带来的投资收益前提下，分析师预测公司2012-2014年的EPS分别0.473元、0.602元和0.721元，目前股价对应20×12PE和15×13PE。

　　公司目前股价对应20×12PE和15×13PE，明显低于目前小水电公司的平均水平，分析师认为公司目前具有一定安全边际，给予公司传统业务25×12PE和20×13PE，目标价格11.83-12.04元，在考虑钒资产3.16元/股的资产价格，给予公司目标价14.99-15.20元。

　　富瑞特装（300228）：LNG液化装置再下一城

　　来　　源：　 华泰证券      撰写时间：　 2012-11-09

　　事件：1、新签LNG液化装置订单并提供融资租赁担保。公司不莱茵达国际融资租赁有限公司（以下简称“莱茵达”）、吉林省天富能源集团有限公司（以下简称“吉林天富“）签订《贩销合同》，同时莱茵达不吉林天富签订《融资租赁合同》，约定莱茵达根据吉林天富的要求向公司贩买LNG液化装置产品，支付价款合计人民币5132万元，并将标的物出租给吉林天富使用，合同总价30%的预付款项吉林天富已支付给公司，其余70%款项由莱茵达向吉林天富提供融资解决。此外，富瑞不莱茵达、吉林天富签订了《回贩合同》，为上述租赁设备余值提供为期3年、金额不超过3592.4万元的回贩承诺担保。2、富瑞与韩中深冷拟向银行申请2.5亿元的综合授信额度。

　　LNG液化装置订单充足，期待更多突破。根据公司中报显示，公司LNG液化装置在手订单为10套，加上本次新签订单，分析师估计公司液化装置在手订单约为11套。液化装置为公司2012年新产品，面世之后其产品质量和性能得到了市场的高度讣可，凸显了公司产品的竞争优势，分析师期待公司液化装置产品在其他市场获得更大的突破。

　　银行融资解决资金不足问题。公司不全资子公司韩中深冷拟向银行甲请2.5亿元的综合授信，其中富瑞2.3亿元，韩中深冷0.2亿元。公司产品需求旺盛，但是部分产品产能不足，而自有资金不足制约了公司产能的扩张，此次银行融资将会缓解公司资金不足的瓶颈，为公司进一步扩张提供资金支持。

　　投资建议：维持“买入”评级。分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.47元、2.17元，对应的PE为36X，22X和15X。LNG显著的经济性和环保性将会持续驱动LNG应用行业的高景气，行业成长空间巨大。而富瑞管理层勤奋务实，产品和市场前瞻性的戓略布局得当，现有产品和储备产品市场空间大，分析师倾向于讣为公司有成为LNG行业大公司的潜质，维持“买入”评级。

　　广汇能源（600256）：投资煤炭分质利用项目、加气站项目点评

　　来　　源：　 中银国际      撰写时间：　 2012-12-05

　　2012年公司计划建设52座加注站，截至10月底建成待运营加注站为27座，投入运营站15座。预计2012年底可建成45座，届时可用于加气的加注站总数将达到103座；其中97座为车用加注站，其他6座是瓶组站、民用加注站或临时站。

　　公司计划2013-2017年继续加大在LNG产业的投资和发展。

　　公司天然气供应能力：规划到2017年末，公司自产气产能LNG70.2亿方；利用外来气产能：LNG2亿方，LNG新增产能72亿立方，总产能到77亿立方左右。

　　物流中转分销能力：加快建设中卫LNG分销中转基地，打造更加接近市场的LNG销售平台；建设江苏南通吕四港LNG分销转运基地项目，作为东南沿海地区气源的补充；淖柳公路通车后缩短LNG出疆运输里程。

　　资源保障能力：在哈国收购三块油气田的权益，在国内进入页岩气领域。

　　加注站建设规划：2012-2017年期间，公司计划在西北地区共建设565座LNG、L-CNG或民用加注站。其中：新疆建成345座加注站；甘肃建成61座加注站；

　　宁夏建成60座。内蒙古建成25座；河南建成25座；华北地区建成28座；西南地区建成21座。

　　加注站投资回收期：根据2012年加注站单站核算的实际现况，LNG单站投资回收期、二合一站投资回收期平均为4.5年左右；三合一站投资回收期平均为5年左右。

　　分析师认为公司大力发展LNG的策略符合公司能源产业链的布局，通过下游销售渠道建设，进一步完善公司LNG产品销售网络。按照公司规划，分析师预计2017年公司的站点将达到620座以上。其中重点仍是在新疆地区，分析师预计公司的站点将达到370座，基本可以覆盖新疆大部分地区，可以实现保障LNG重卡的长途运输，保障LNG产品销售量的快速增长。

　　在疆外布局中卫、吕四两个中转基地，意味着公司将未来的能源销售渠道布局全国，除了利用陆地气和煤化工产气外，进一步开拓海上气（进口）资源，这也符合国家天然气利用的产业政策，分析师认为该板块将成为公司未来发展的重要组成部分。

　　分析师维持公司2012-2014年每股收益0.57元、0.91元和1.34元的预测。分析师认为，随着公司能源产业的不断发展，煤炭、甲醇、LNG销量的增加，以及稠油、天然气开采销售，公司未来2-3年将处在高速增长期，分析师维持买入评级，维持目标价格18.00元。