江淮汽车:3月瑞风和轻卡需求好于预期,S5有望逐月爬升

　　3月瑞风、轻卡需求超预期,1季度业绩值得期待。3月总销量5.49万辆,分别同比和环比增长16.7%和48%,1季度销量14.2万辆,同比增长23.8%。销量高增长主要贡献者是瑞风和轻卡,目前公司主要盈利来源主要是瑞风和卡车,二者未受同悦事件影响;且瑞风S5存在超市场预期的可能,1季度业绩值得期待。

　　3月瑞风销量好于预期,且二代和畅销量比重大幅提升。3月瑞风销量5874辆,同比环比增长24.3%和60.4%,且3月瑞风销量超出1月旺季销量;1季度瑞风销量累计14998辆,同比增长12.1%;其中和畅销量比重达到15%(去年比重为10%),1季度和畅销量达到2200辆左右(去年全年5000辆);和畅比重提升将提高瑞风盈利能力;维持13年瑞风销量6万辆预测,其中和畅预计比重可达到15%以上,预计13年瑞风盈利贡献有望提升。

　　3月卡车需求好于预期。3月轻卡和重卡合计销量31309辆,分别同比和环比增长11.9%和75.2%;1季度卡车销量6.9万辆,同比增长11.45%;卡车需求受益于产品结构调整及工程项目开工,维持13年公司轻卡销量同比增长15%判断,13年卡车盈利贡献仍有望继续提升。短期内同悦销量受部分影响,和悦影响不大。3月轿车销量1.2万辆,同比增长9%,1季度销量4.37万辆,同比增长44.65%,和悦销量达到2.89万辆,同比增长39%,和悦受影响不大。预计同悦事件负面影响有望逐步缩小。

　　瑞风S5需求受同悦事件影响较小,S5有望成为股价催化剂之一。3月19日瑞风S5正式批量上市,当月销量约2478辆,S5在全新平台及新工厂生产,S5需求受同悦事件影响不大,预计4、5月S5销量将逐月爬升,S5销量有望成为股价上涨催化剂之一,维持13年S5全年销量4万辆判断。

　　财务与估值:分析师预计公司2013-2015年每股收益分别为0.66、0.83、1.02元,考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性,给予13年PE15倍估值,对应目标价9.90元,维持公司增持评级。

　　风险提示:3.15事件影响新车及其它车型销售;经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。

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