券商8号文跟踪报告：民间借贷利率上升趋势或已确立

　　证券时报网消息 国泰君安近日发表了8号文影响跟踪报告，报告显示，票据贴现、民间借贷利率上升趋势或已开始确立。

　　银行理财产品利率下行，信贷产品占比小幅下降

　　银行理财发行数量较平稳：考虑节假日因素，最近一周银行全类型、信贷类、票据类理财产品发行数量均未见明显异常，除工行外其他上市银行理财产品发行量未有显著下降。可能原因：银行理财产品从设计到发行一般需2-3周，目前销售的大部分仍为存量产品，8号文影响还未完全体现。

　　非标占比下降，利率下行：最近一周银行新发行非保本理财产品占比68.5%，环比下降0.7pc；5-8%高收益产品占比3.6%，环比下降3.2pc；信贷类产品占比3.2%，环比下降0.4pc；债券类产品占比69.6%，环比上升6.3pc。非标产品占比和预计收益率仍在合理区间内，8号文影响有待观察。

　　信托收益率上升，判断为正常波动而非政策影响

　　信托利率上升非政策影响：最近一周信托发行规模表现平稳，利率有所上升。考虑到信托产品设计需2-4周，产品推介期一般在1-3周，故判断本周新成立信托仍为8号文前的存量产品，政策观察期在2周以后。

　　票据贴现、民间借贷利率上升趋势或已开始确立

　　票据、民间借贷利率先行：8号文对银行理财产品投资非标债权的规范，或导致企业直接或间接通过对接银行理财资金获得的表外融资规模减少，具体影响可能包括银行对票据投资需求减少、票据贴现利率上升，企业部分融资需求或转向民间借贷渠道满足。

　　二者均开始呈现上升势头：最近一周6个月票据直贴利率、广州一年期民间借贷利率均有明显上升，趋势有待后续进一步验证。

　　非金融企业债券发行平稳，观察窗口期尚未到来

　　发行规模、利率未见异常：受节假日因素影响，过去两周，短期融资券、中期票据、企业债、公司债发行规模和利率均在合理范围内有所波动，8号文影响传导到债券市场尚需时间。

　　观察窗口期在2-3个月后：从准备材料到正式发行，短融、中票和公司债均需3个月左右（至少2个月），而企业债一般需要6-9个月（最快3个月），故银监会8号文对债券发行影响的观察窗口在2-3个月后。