京新药业:扣非净利润增长98%,符合预期

　　京新药业公布了2013年一季报:

　　2013年Q1,公司实现营业收入2.17亿元,同比增长14.05%;实现归属于上市公司股东的净利润为1386万元,同比增长88.26%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1245万元,同比增长97.76%。

　　公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度70-100%。

　　点评:

　　业绩符合预期,高速增长主要由于制剂增速较快,导致毛利率和费用率提升。京新药业2013年Q1综合毛利率40.23%,同比提升12.03个百分点;销售费用率18.20%,同比提升5.89个百分点;管理费用率12.36%,同比提升3.84个百分点。

　　公司已形成良好产品梯队,分析师认为未来3年有望实现高增长的无缝衔接。分析师预计公司业绩高增长能够保持:①稳定成长品种:心脑血管用药,预计未来3年年均增长20%以上,瑞舒伐他汀收入今年有望翻翻,辛伐他汀稳定增长。②高速成长期品种:康复新液适应症广、疗效好,预计未来3年年均40%以上增长,收入潜力10亿元以上。③新品种:地衣芽胞杆菌针对常见病、副作用少、批文少、新进入基药,收入能迅速过亿元,收入潜力5亿元以上。

　　盈利预测与投资建议。分析师预计公司2013-2015年EPS为0.60元、0.94元、1.39元,同比增长分别为138%、57%、48%。康复新液有望持续40%以上高增长;地衣芽孢杆菌进入新版基药,将快速放量;未来3年高速增长,应该给予溢价,12个月目标价24元,维持“买入”评级,对应2013年40倍PE。

　　不确定因素。(1)康复新液和地衣芽胞杆菌推广速度低于预期的风险;(2)喹诺酮类原料药价格下滑的风险。

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