奥马电器:主营增速稳健,业绩低于预期

　　证券时报网消息 长江证券股份有限公司分析师（陈志坚）4月24日发布奥马电器（002668）的研究报告。事件描述奥马电器披露其12年年报:公司全年实现主营收入34.57亿元,同比增长8.22%,四季度增长8.61%;实现利润1.64亿元,同比增长12.24%,其中四季度下滑22.03%;全年实现EPS0.989元。公司同时披露13年一季报:实现主营8.21亿元,同比增长23.67%;实现利润0.32亿元,同比增长9.57%;实现EPS0.191元;此外,公司预计上半年业绩增速将在-15%至15%之间。

　　事件评论

　　尽管欧债危机影响下公司出口增长有所放缓,但12年公司主营仍实现平稳增长,主要是由自主品牌电商销售及惠而浦、伊莱克斯等客户内销ODM订单等快速增长所致;而一季度公司主营增速进一步提升,分析师认为其主要体现在以下两方面:一方面,随着销售旺季逐步临近,近期欧美经销商补库存需求逐步释放,而新兴市场开拓也逐步取得进展;另一方面,随着电商渠道持续增长以及实体渠道进一步拓展,自主品牌内销也有所表现。

　　不过12年四季度公司业绩同比有所下滑,其主因或在于以下几方面:首先,在募投项目转固后折旧摊销增加而产能未完全利用背景下,四季度公司毛利率同比下滑2.26个百分点;其次,随着自主品牌进一步推广以及人工成本与折旧费用增加,四季度销售费用及管理费用分别同比增长32.00%及67.53%,在此影响下四季度期间费用率上升1.88个百分点。

　　在此背景下,四季度公司归属净利率为4.94%,同比下滑1.94个百分点。

　　尽管一季度主营表现较好且毛利率同比提升1.19个百分点,但公司业绩增速仍明显低于主营,其主要由以下两方面因素所致:首先,在国内外营销投入加大背景下,销售人员工资及促销等费用增长使得报告期内销售费用率同比提升1.68个百分点;其次,工资、折旧、废旧维修基金等费用增加以及汇兑损益亏损使得管理费用率及财务费用率分别同比提升0.69及0.29个百分点;其共同使得一季度归属净利率同比下滑0.50个百分点。

　　目前公司产品以出口为主,不过近年来其内销占比逐步提升,在电商渠道销量高速增长及内销ODM订单持续增加推动下,今年公司内销有望保持较好增长,同时随着澳洲等市场的逐步开拓,出口仍有进一步提升空间。

　　考虑到公司节能产品占比的持续提升及网购与内销量的增加,公司长期盈利能力仍有改善空间。分析师预计公司13、14年EPS分别为1.08及1.15元,对应目前股价PE分别为12.68及11.91倍,维持“谨慎推荐”评级。

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