光线传媒:中小制作电影持续发力,节目制作向全国性平台转型

　　证券时报网消息 中国国际金融有限公司分析师（王禹媚）4月23日发布光线传媒（300251）的研究报告。公司2013年一季度实现收入2.1亿,同比增长94.8%;归属于上市公司股东净利润8227万,同比增长317.3%;接近前期发布业绩预增上限,EPS0.34元(以最新股本5.06亿股摊薄为0.16元),基本符合预期。预计2013年1-6月实现净利润1.5亿-1.8亿,同比增长90%-120%,其中Q2单季度预计实现净利润7250万-9693万元,同比增长17%-57%,符合预期。

　　中小制作电影发力,带来影视剧业务收入与毛利率大幅提升。13年Q1公司实现影视剧收入1.5亿,同比增长283%。其中《泰囧》跨年票房约2.6亿,《厨子戏子痞子》(3月29日上映)Q1票房约5000万。伴随国内二三线城市电影消费崛起,中小制作电影持续发力,带来影视剧毛利率大幅提升,Q1影视剧业务毛利率同比提升50个百分点达62.9%,公司综合毛利率56.3%,同比提升30个百分点。

　　节目制作布局向全国平台转型,一季度处于战略调整期。公司13年节目制作加快向央卫视等全国平台转型,一季度处于战略调整期,已经制作并播出的有吉林卫视的《大牌生日会》、四川卫视的《公益中国》。节目制作及广告业务实现收入4665万元,同比降低22.4%。主要是因为公司与北京电视台的广告合作由地面频道节目改为卫视节目,该节目尚未上映。业务毛利率同比提升3.8个百分点。

　　演艺活动稳健增长。报告期内公司实现演艺活动收入1542万元,同比增长63.2%;业务毛利率49.7%,同比提升14.6个百分点。

　　主要用于公司承制了《CCTV网络春晚》、《百度沸点》等活动。

　　发展趋势:1)《厨戏痞》票房已超2.6亿,二季度将有《致分析师终将逝去的青春》(4月26日上映)、《中国合伙人》(代理发行,5月18日上映),《光辉岁月》及《不二神探》几部重点电影上映,期待单片票房表现。2)央视节目逐步播出,预计新增CCTV-1《加油!少年派》(4月19日播出),CCTV-2《是真的吗》(预计5月播出),《梦想合唱团》第三季和《超级减肥王》,公司的节目制作及广告收入或将从6月开始恢复稳定增长,且伴随商业模式向“制作+广告分成”模式转变,整合营销能力提升。3)电视剧《精忠岳飞》、《杀狼花2》、《抓紧时间爱》及《胜女的代价2》预计将于二季度开始销售,三四季度有望迎来业绩爆发。4)公司布局新媒体渠道,先后投资天神互动、呱呱视频社区等,后期对外投资继续,带来投资收入提升。

　　投资建议:由于仍未覆盖,维持无评级。短期期待二季度重点影片《致青春》、《不二神探》票房表现;中长期建议市场关注公司工业化的娱乐内容制作能力,在渠道多元化,内容价值不断提升的行业大背景下,扩展在全国性频道的市场份额。

　　风险提示:电影票房存在不确定性;广告行业增长的不确定性。

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