丽江旅游:一季报符合预期,增长主要来自索道业务

　　13Q1营业收入1.18亿元(+8.18%yoy);净利润2252万元(+17.63%yoy),EPS约0.14元,符合分析师预期。13年1-6月公司业绩指引为增长0~30%。受益大索道提价(13年3月1日起票价上浮20%),分析师预计13年1-6月业绩增长21%。

　　预计Q1索道接待量增速略有复苏,但酒店入住率略有下滑

　　1)分析师预计一季度三条索道合计接待量同比增长10%左右,相比12年6%的增速略有复苏。2)受公务消费削减影响,一季度的团拜和会议有所减少,分析师预计一季度皇冠假日酒店房价同比持平,入住率略有下滑。3)分析师预计印象丽江的观影人次增长6-7%,保持稳步增长。

　　新项目长期前景好,短期业绩贡献有限

　　1)英迪格酒店:公司预计13年6月完工,7月开业。由于体量较小,分析师预计该酒店对净利润的影响有限;2)甘海子餐饮:公司预计13年9月开业,餐厅接待量为1万人次/天,与上山游客量相匹配,该项目年均净利润约600万元;3)丽江古城南入口商业街:公司预计该项目7月完工,目前正在招商,采取收租金的盈利模式。分析师预计该项目培育期约两年,进入正常经营期后,年净利润估计可达1000~2000万元。

　　估值:维持目标价20.8元和“中性”评级

　　基于VCAM得到目标价20.8元(WACC=8.6%),目前动态PE16倍,接近历史最低点。公司于12年底启动定增工作,假设在13年年内完成,将对13-15年业绩摊薄,考虑到短期公司经营层面缺乏催化剂,维持“中性”评级。

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