太阳鸟一季度业绩增速收窄

　　一季度业绩增速两年来最低。一方面,是由于订单交付推迟。上市以来,公司一直受产能不足的困扰,2012年特种挺新增订单创历史新高,订单交付有所延迟;另外,毛利率下滑,使得公司一季度业绩增速创新低。目前公司在手订单近6亿元,上半年业绩增速取决于订单交付进度。

　　毛利率水平同比有所下滑。2012年公司毛利率31.7%,同比下滑1.4个百分点,商务艇、游艇毛利率水平下滑是主要原因,产品结构的变化也是影响因素之一。商务艇游艇毛利率大幅下调之后,预计未来进一步下滑的可能性不大。

　　费用控制得当。一季度三项费用率19.23%,同比下降0.7个百分点。销售费用率6.7%,维持稳定;管理费用率同比大幅下降至11.5%;募集资金存款减少导致利息收入减少,短期借款增加导致利息支出增加,财务费用率上升到1%。

　　加大并购提升产能,提升生产效率,加快订单交付。一季度,公司募投项目“珠海太阳鸟复合材料游艇扩能建设项目”已投产并逐渐释放产能,产能进一步提升。公司计划积极稳妥推进行业并购,提升公司产能,同时努力推动制造模式转型,提高整装化率,全面推进车间流水化、标准化、模块化生产,提升生产效率,加快订单交付。

　　继续开发钢玻复合材料船、超级游艇新产品,完善产品线。2013年公司将加快开发35~65米钢/玻、钢/铝多混材料等新船型,加快研发与制造168英尺超级游艇和35米大型超高速超特种艇。

　　盈利预测:预计公司2013-2015年EPS为0.54/0.66/0.75元,对应PE为26.2/21.3/18.4倍,估值合理。公司在手订单充足,海洋局重组后,对设备的采购存在不确定性,需要进一步跟踪;同时由于产品交付原因,业绩释放程度和进度需要观察。维持“增持”评级。

　　风险提示:订单交付延期;海洋局重组对2014年海洋局订单带来不确定性。

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