券商一季报开门红 创新业务潜力仍待挖潜

　　证券时报网消息 监管松绑，财务杠杆提升，券业创新不断……过去一段时间，这些概念对券商股股价总会是产生一定的推动作用。

　　上市券商刚刚披露的一季报似乎也说明了这一点。除了个别券商股利润出现同比下滑之外，绝大多数券商在一季度都实现了利润的增长，尤其是一些中小型券商，利润增幅较为惊人。

　　不过，从多家券商的利润来源看，即使是在创新方面最为领先，受益新业务最多的券商，其利润增长的主要来源依旧是一季度红火的行情。其中，自营收入增加及经纪业务收益成为全行业最大的利润增长点，而创新业务的贡献尚需要时间。

　　亮丽的一季报

　　与2012年年报券商的利润有增有减不同，今年一季度，绝大多数券商都交出了一份不错的成绩单。

　　19家上市券商悉数披露了一季报。Wind资讯数据显示，除国金证券、国元证券、西南证券在一季度净利润分别下滑30.49%、22.43%和16.87%之外，其余16家券商的净利润同比均出现了增长。

　　这其中，中小券商的利润增长率明显高于大型券商。尤其是东北证券，不仅一季度的净利润大增279.62%，且1.8亿元的净利润已超过了去年全年的净利润总和。此外，西部证券和东吴证券一季度的净利润增幅均超过了100%。其余券商中，宏源证券、长江证券、方正证券和光大证券的业绩增幅也超过50%，属于增长幅度较高的几家。

　　而大型券商的增长幅度相对较为缓慢。譬如，除去净利润下滑的3家券商之外，广发证券、中信证券和招商证券[微博]的业绩增长在16家券商中处于垫底的位置，分别是4.48%、12.98%和14.48%。虽然同为大型券商，海通证券在一季度保持了36.68%的增速，属于相当不错的成绩。

　　不难看出，广发、中信、招商等大型券商增速较低的主要原因是IPO承销业务较强，这导致投行业务在其业务贡献中占比较高，而一季度IPO暂停的情况依旧没有改变，虽然其他业务有较为明显的增长，但投行业务还是影响了这几家券商的收入和利润增幅。相比较而言，投行业务表现相对较平的海通证券受到的影响反而较小。

　　仍未摆脱“靠天吃饭”

　　除IPO暂停外，导致一些投行业务占比较高的券商受到拖累之外，券商行业大幅度的业绩增长大多来自经纪、自营等传统业务，而这些都与一季度股票市场的活跃密切相关。券商“靠天吃饭”的特性在一季度依旧表露无遗。

　　虽然上证指数在整个一季度下降了1.43%，但其走势明显呈现先涨后跌的情况，最高时指数增长接近7%，一些个股的增幅明显。这使得很多券商有机会在1月和2月内通过自营获得一定的收益。而在2012年一季度，股市则呈现下跌趋势。

　　这在业绩增长最多的东北证券上表现得最为明显。作为自营投入一直较高的券商，东北证券在今年一季度的投资收入达到了2.04亿元，占其主营业务总收入的近40%，而去年同期，东北证券的投资收益为亏损2818万元，这导致东北证券一季度的投资收益较去年同期增幅超过800%。

　　虽不像东北证券表现这么明显，但其他券商也或多或少获益于自营业务的收益。譬如，中信证券的投资收益达到11亿元，较去年的4.8亿元也有大幅增长。

　　这在券商的月度数据上也有所体现。以中信证券为例，在一季度的3个月内，中信证券在一季度的净利润最高，超过了3亿元，而到了股市下跌的3月份，其净利润仅为1亿多元。

　　除自营业务之外，大多数券商的经纪业务收入都有了一定幅度的增长，譬如，宏源证券的代理证券买卖业务的增幅就达到了34.58%。虽然很多券商经纪业务增幅并不像投资收益这么巨大，但由于经纪业务在多数券商的收入占比依旧较重，这就给券商行业整体盈利上升奠定了基础。

　　创新业务贡献有限

　　与传统业务相比，在过去一段时间内，虽然券商获得了相当多的政策支持，但由于很多业务开设时间较短，且业务模式尚不成熟，创新业务对券商利润增长的贡献依旧较小。不过，从单个业务来看，已有一些券商在创新业务上获得了不小的成就。

　　其中一个迹象包括，在自营业务的贡献上，虽然股市红火占据了主要因素，但很多券商投资比重最大的证券开始转为债券，这使得它们较多地分享了债市的收益。

　　个别券商的资产管理业务也取得了明显的发展。以资管业务规模增速明显的宏源证券为例，今年一季度，宏源证券受托客户资产管理业务收入达到了6588.9万元，较去年的927万元大增610.72%。不过，相较宏源证券超过14亿元的总收入而言，资管业务的收入占比依旧较低。

　　而从目前来看，资管业务的增长空间也受到了一定限制，譬如，规模最多的中信证券，资产管理业务的收入为8771万元，虽然较去年同期增长达到80%，但相较经纪、投行、自营甚至直投业务，资管业务的总收入对券商利润的贡献难有较大突破。

　　除了资管之外，回购、融资融券等业务也属于券商发展的重点，但一季报并未披露这些业务的具体数据。从这些业务兴起时间来看，其规模效应还需要时间的检验。