凯美特气：迈入高速成长通道 2013年利润倍增可期

　　证券时报网消息 食品级二氧化碳龙头，毛利率维持高位

　　公司是目前国内以石油化工尾气为原料，年产能最大的食品级液体二氧化碳生产企业，主要产品食品级液体二氧化碳年产能达41万吨，同时也是国内首家专业尾气回收的上市公司，被评为2013福布斯中国潜力上市公司100强。公司具备生产产品为纯度达99.999%特纯二氧化碳产品，产品质量可靠，是百事可乐、可口可乐在中国核心策略供应商，公司通过合理的网络布局，在保证覆盖市场的前提下有效控制了运输费用，公司毛利率常年维持在高位，盈利能力很强，近几年的毛利率保持在65%-70%左右。

　　炼厂尾气回收项目陆续上马，助推公司利润规模快速增长

　　炼厂尾气中含有大量氢气、甲烷、乙烷、丙烷等高附加值物质，炼厂尾气总产量（以质量计）约占原油加工量的5%。国内对炼厂尾气利用很不充分，90%以上的炼厂尾气被直接烧掉。公司的炼厂尾气回收项目实现了上下游的“双赢”，上游石油炼化厂将其工业尾气（废气）以较低的价格提供给公司，公司通过对炼厂气进行处理与分离，提取出氢气、甲烷以及可燃气等产品，以相对便宜的价格返销给上游企业作为其生产原料，有效降低了上游企业的采购成本，可燃气则可作为燃料供给上游企业。

　　长炼项目已经于2012年11底试产成功，并于2012年12月实现项目营业收入492.75万元，获得毛利272.71万元，我们预测长炼项目2013年将贡献营业收入1.04个亿左右，仅这一个项目就足以支撑公司收入增长81.25%。除了长炼项目以外，安庆二期项目也即将在明年投产，海南炼化项目与福建惠安项目也将陆续启动，后面三个项目的盈利规模也有望都超过长炼，可以预见公司已逐步迈入高速成长通道。

　　二氧化碳业务继续为公司带来稳定的利润增长

　　2011年中国二氧化碳排放量大约占据全球总排放量的29%，中国人均二氧化碳排放量达7.2吨。在十二五规划中，节能环保被列为七大新兴产业之首，在此背景下，国家必将出台一系列措施鼓励或要求企业进行二氧化碳回收工作，这将推动我国二氧化碳回收市场出现快速增长。

　　目前国内液体二氧化碳的主要应用领域主要集中在碳酸饮料和啤酒行业、工业焊接、烟丝膨化以及食品保鲜等领域，行业整体增速在10%以内，但近年来二氧化碳的应用领域不断拓展，行业需求将继续保持稳健增长，尤其是食品级二氧化碳的需求规模将持续扩大。公司的二氧化碳产品在产品质量、产能规模、客户资源、物流与服务方面都处在行业领先地位，公司上市之后至2012年底，公司并没有新的二氧化碳产能释放，随着未来公司长炼、惠安、海南项目二氧化碳产能的释放，未来公司二氧化碳业务将继续为公司带来稳定的利润增长。

　　上调公司评级至“买入”

　　公司是国内食品级二氧化碳龙头企业，伴随国内减排政策继续推进以及二氧化碳下游应用的不断开拓，二氧化碳业务将继续为公司提供稳定的利润来源；公司的炼厂尾气回收项目已经陆续达产，在收入规模和利润规模上，公司都将实现快速增长。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.36元、0.58元，对应当前股价下的PE为37X、28X、17X，上调公司评级至“买入”。

　　风险提示

　　长炼项目产能利用率低于预期；安庆二期、氩气项目投产进度不达预期。（方正证券）