中科三环2012年报季报点评:一季度利润环比上升利益于费用控制

　　证券时报网消息 世纪证券有限责任公司分析师（周宠）4月26日发布中科三环（000970）的研究报告。公_S司um公ma布ry]2012年年报及2013年一季报。2012年实现营业收入49.34亿元,同比下降13.38%;归属上市公司股东净利润6.48亿元,同比下降15.49%;基本每股收益1.24元。2013年一季度实现营业收入7.9亿元,同比下降40.83%,环比下降20.12%;归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比下降48.55%,环比增长57.5%;基本每股收益0.24元。

　　高端钕铁硼的市场需求开始回升,龙头公司受益。2012年公司收入利润下降的主要原因是下游需求回落,且稀土原材料价格大幅波动导致钕铁硼价格随之波动,下游家电用户部分以铁氧体磁材替代。今年以来,随着经济回暖,尤其海外市场对钕铁硼需求的逐步增加,高端磁材订单恢复明显,开工率上升。

　　公司单季度毛利率回升。目前全球经济低位徘徊,消费类电子产品需求下滑明显,短期内产品订单难有明显改善,而汽车类电机需求,特别是EPS产品毛利率较高,公司毛利新产品汽车EPS磁材大规模放量,改善公司产品结构,磁材毛利率达到了33.11%,公司作为龙头企业,具有较强定价能力,产品价格下调的幅度小于稀土原料价格下降的幅度。

　　2013年一季度利润环比上升,主要是管理费用大幅下降。公司2012年管理费用和销售费用分别增长39.75%和24.77%,主要是受研发费用、人工成本上升等因素影响,2013年一季度利润的环比增长,主要是管理费用由17%左右,下降到12%左右。

　　盈利预测与估值。预计稀土价格大幅下滑的可能性较小,随着下游高端钕铁硼的需求转好,分析师上调13-15年的EPS为1.08元、1.13元和1.17元,对应PE为26、25和24倍,上调评级到“增持”评级。

　　投资风险。稀土价格大幅下滑、海外市场经济下滑、需求不振。

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