国内主流LED市场预计下半年启动 概念股掘金（附股）

　　证券时报网消息  

　　随着LED产品近年来的大幅降价，目前海外LED价格已经接近价格甜蜜点，LED灯需求增长很快，欧洲、美国市场陆续启动。随着海外市场的启动，国际照明品牌企业如飞利浦、CREE、欧司朗等厂商LED产品出货将有很大提升，看好LED国际品牌厂商供应链在今年的业绩表现。对于国内市场，目前出厂价为5-10元的LED球泡灯需求很旺，由于利润空间提高，渠道商铺货积极，但这些产品为降低成本减少了一些必要的设计和部件，许多光学检测都无法通过，且寿命不能保证。

　　广发证券表示，保守看待此类灯的长期需求，但认为国内主流LED市场预计将在今年下半年或明年启动。

　　分析认为，投资者可积极关注三安光电、德豪润达、瑞丰光电等品种。

　　【个股掘金】

　　三安光电一季报点评:主营业务持续向好,行业地位日显突出

　　三安光电 600703 电子行业

　　研究机构：国海证券 分析师：钱文礼

　　事件:

　　公司公布一季报:公司一季度实现营业收入6.29亿元,同比增长23.3%;营业利润1.4亿元,同比增长18.59%;净利润1.6亿元,同比下滑18.8%,对应EPS0.11元。

　　投资机会点评:

　　1,主营业务持续好转

　　公 司公司一季度实现营业收入6.29亿元,同比增长23.3%;营业利润1.4亿元,同比增长18.59%;净利润1.6亿元,同比下滑18.8%,对应 EPS0.11元。公司规模不断扩大,大部分产能得到释放。目前公司全资子公司安徽三安光电有限公司设备已开MOCVD设备98台,芯片生产和销售已经具 备规模效应。

　　2,行业地位快速提升

　　据公告ledinside统计,目前全球LED芯片销售中,中国大陆市场占比约为23%,台湾地区占比约为43%,但是从趋势上看,大陆的市场占有率在不断提升,而台湾和日本的市场这占有率在迅速下降。

　　根 据2012年的销售收入计算,目前三安已经是全球第三大LED芯片厂家,预计在2013年三安将超越科瑞成为全球第二大LED厂家。分析三安,晶电和璨圆 的销售情况可以发现,三安在经过2011年的持续追赶以后,2012年不断拉近了与晶电的差距,并在2012年4季度实现反超。2013年三安有望成为两 岸最大的LED芯片厂家。

　　3,财务状况持续好转

　　公司一季度应收账款,应收票据等均有所回落,特别是应收票下 降的幅度较大,这是公司票据1年来首次下降。同时公司应收账款也小幅下降,也是2011年4季度以来的首次下降,在收入不断增加的情况下,应收逐步下降, 显示公司销售回款能力不断增加。同时公司经营性现金流2.22亿元,同比增加65.67%,资金状况得到不断改善。行业需求不断改善,下游出货明显提升, 进入4月份以后行业整体改善更加明显,我们预计公司财务状况将进一步好转。

　　4,盈利预测

　　我们预计公司2013-2015销售收入分别为49.27亿元,63.04亿元和76.37亿元,公司净利润分别为11.71亿元、15.32亿元和18.54亿元,对应EPS分别为0.8元、1.06元和1.28元,维持增持评级。

　　5,风险提示

　　Led芯片价格下跌幅超预期

　　瑞丰光电调研报告:受益于led背光业务高速增长

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2013-03-19

　　投资要点

　　瑞丰光电业绩快报显示，全年营收5亿元，同比增长71.63%，归属母公司净利润4690万元，同比增长41.48%。

　　LED背光源业务增长迅速。受益于国内面板业发展及全球LED背光液晶电视渗透率提升。今年LED业务有望成为公司收入占比第一的主营业务。

　　液晶电视尺寸进一步放大、面板业open-cell模式订单占比不断提高、大尺寸高像素密度的手机和平板电脑的普及都意味着LED背光源颗粒需求在2013年仍处于高位。

　　2013年元旦和春节假期，液晶电视销售量同比增长9.4%。节后库存也降到低位。面板厂1、2月份产能利用率通常较低，面板量价齐跌。随着3、4月份为“五一”备货的新一轮浪潮启动、面板商出货、电视厂家备货的高潮来临时，LED背光必有机会。作为国内领先的LED背光提供商，瑞丰光电因此而增厚业绩是大概率事件。

　　随《半导体节能照明产业规划》的落实，LED照明处于加速整合阶段。公司在市场处于底部盘整阶段时保持了客户资源和份额，将在市场复苏时发力。同时开拓世界市场，深入与海外大厂的代工合作是公司海外业务展的突破口。

　　预计公司2012~2014年EPS为0.44/0.62/0.80元。公司目前估值对应13年31.34倍PE。我们给予“增持”评级。

　　风险提示:1.液晶电视出货不及预期；2.背光源价格出现较大幅度下降；3.LED照明行业复苏时间晚于预期。

　　德豪润达:补贴和路灯不达预期不改今年向好

　　类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：蒯剑 日期：2013-01-31

　　事件公司下修2012年业绩由同比下滑10%-30%至45%-65%。

　　补贴和路灯不达预期造成业绩下修

　　我们判断，业绩下修的主要原因是:1）政府补贴的入账进度不达预期；2）高毛利率的LED路灯项目建设进度不达预期。

　　路灯建设放缓是临时性的，一方面，地方政府财政紧缺，没有大量资金投入路灯改造，另一方面，4Q12处于政府换届期，很多市政项目被迫延误。节能减排日益受政府重视，随着财政的缓和和换届的完成，LED路灯建设很快有望重启。广东已在年底完成一次大规模LED路灯招标，东莞市也提出加快路灯改造进度，2013年有望完成15万盏。我们预计2013年全国LED路灯改造数量将在150万盏以上，比去年翻番。

　　LED照明年中爆发，公司竞争优势显着

　　我们认为，LED照明行业将在今年中进入大规模应用阶段，必将提升LED行业的景气度。公司是A股唯一具有LED照明全产业链垂直整合优势的公司，这是欧美日龙头企业的布局模式，也是国内公司开始效仿的行业模式，该模式具有创新成本低等显着优点。公司产业链各个环节也都有自身的独特优点:大陆和台湾少数采用4寸外延片的企业，相比2寸片具有20%的成本优势；光源的注塑、金属冲压等生产环节也可以借鉴小家电大规模制造经验；在欧洲、北美和日本也逐步建立了渠道和品牌，近期也入股国内照明龙头雷士，并将通过雷士渠道大规模销售LED光源产品。

　　公司近期在LED性能和成本上取得重大进展，最新发布的北极光倒装芯片光效可达到300lm，达到行业领先水平。

　　维持买入评级

　　LED行业当前整体景气度偏低，相关板块在本轮反弹中走势偏弱。我们认为，LED板块后续将存在较大上涨空间，公司更是有望取得超越LED板块的收益，维持买入评级。

　　聚飞光电：精细化管理提升公司竞争力

　　精细化管理提升公司长期竞争力

　　公司BI信息化管理系统对公司实行全方位实时管理，从原材料采购到生产、发货实行全程实时在线动态跟踪，满足公司成本管理、质量管理需求，从而有效的提升公 司管理效率，降低公司生产管理成本，提高公司产品质量，提升公司竞争力。我们认为，LED产业竞争较为激烈，毛利率呈现出逐年下降的趋势，成本质量管理成 为关键，公司自主研发的信息化系统走在同行前列，对公司做到全方位监控，从而能够有效降低公司生产成本，提升管理效率。

　　大尺寸背光需求渐入佳境

　　近 期面板补货动能已蓄势待发，预计3月下半旬将明显启动，我们看好2013年面板景气，而且大尺寸4Kx2K产品渗透率提升推动背光需求步入新的台阶。 公司产品品质以三星为标杆，贴近客户，服务好，而且价格比三星低10%，公司顺利进入创维、长虹、海信等国内一线品牌供应链，公司大尺寸背光出货逐月提 升。尽管大尺寸背光毛利率相对较低，但是，我们认为，凭借公司出色的生产管理能力，公司大尺寸背光毛利率有希望高于同行2——3个百分点。

　　照明业务坚定走大客户路线

　　LED 照明渐行渐近，我们认为今年是照明成长年，LED室内照明渗透率将可大幅攀升，目前我们可以观察到经济发达地区如欧美球泡灯照明需求开始放量，推动LED 室内照明产值剧增。我们认为未来LED照明产业下游品牌灯具厂商对上游LED晶粒更多的是做供应链管理，因此，LED封装品质优异的公司有望成为品牌灯具 厂商晶粒提供商，跟随品牌厂商LED照明渗透率的提升而大幅放量成长。目前聚飞光电照明部分避开国内鱼龙混杂的低端竞争，坚持走品牌灯具厂供应商路线的策 略，通过提供优质的器件，有望成为品牌灯具厂重要的合作伙伴，我们预计这种商业模式有望在LED照明时代胜出，从而占有一席之地。

　　盈利预测及估值

　　们预计公司2013-2015年营业收入7.93、11.29、15.69亿元，同比增速60.34%、42.27%、38.95%，净利润 141.97、196.46、270.77百万元，同比增速55.11%、38.38%、37.82%，EPS1.04、1.44、1.99 元，PE17、12、10倍，智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长，提供业绩保障，大尺寸背光放量改变公司成长空间预期，提升估值，维持买入投资建议。 (浙商证券)

　　国星光电：静待转型完成，封装龙头再度起航

　　产品结构加速调整，公司有望进入拐点时期。国星光电产品类型逐渐由低毛利的3C家电及显示屏应用市场，向相对高毛利的LED照明市场应用调整，2012年年 底白光LED器件产能占比将达20%，2013年预计将超30%，随着产品结构调整，公司获利水平将预期将明显提升，主要效应将有望在2013年得以体 现。

　　产业链加速向微笑曲线两端延伸，稳固公司获利能力及龙头地位。公司从原有封装产业链环节逐渐向上外延芯片，向下应用及渠道延伸，产业 链 一体化的整合，有利于发挥成本控制优势及下游出货领域的拓展和把握，为公司再度起航打下坚实的基础，公司将定位从生产制造向商业营运模式的转变，向高附加 值产业微笑曲线两端拓展，稳固公司LED封装环节龙头地位。

　　目前公司正处转型关键期，价值低估。无论是在在产品结构还是从产业链延伸方 面， 公司都处于积极变化的过程中，公司产品结构过程中，各项费用有所上升，公司获利能力显得较为疲弱，但是随着公司2011-2012 年转型调整逐渐完成，公司逐渐进入调整质变期，预计2012年末公司转型将进入收官期，目前公司价值严重低估，可能提供合理布局的投资机会。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.28、0.39、0.49元，公司目前正处产品结构调整期，我们采用DCF模型估值，合理中枢价位9.14元，对应2012年和2013年的PE估值分别是33倍和23x，首次给予公司增持评级。

　　风险提示

　　公司外延芯片投产及良率低于预期

　　公司LED照明市场拓展低于预期

　　公司品牌渠道建设不达预期(东方证券)

　　华灿光电：国内领先LED芯片厂商

　　国内蓝绿光 LED 芯片领先厂商：公司目前是国内蓝绿光 LED 芯片领先厂商，主要产品包括蓝绿光 LED 外延片、芯片，且于去年四季度开始规模进入 LED 照明市场。公司产品主要应用于全彩屏及照明市场领域，目前是国内规模第二、显示屏市场第一大芯片企业。

　　公司竞争力强：公司产品品质可靠，新产品推出速度长期领先，获得客户广泛认可，产品优势显著。公司以最优产品性能，最低成本，紧密的客户合作关系形成了全面领先的竞争优势，目前公司在市场的领先地位已经巩固。

　　市场份额占比高：公司成立至今，在产品、成本控制、客户合作方面优势越发显著，一方面凭借性价比优势抢占国际大厂份额，另一方面凭借全面竞争优势增速明显快于大陆、台湾同类企业。公司目前已成为国内全彩屏市场第一大芯片厂商，市场份额占比高。

　　行 业前景广阔： LED 行业景气快速回升，三大应用带来广阔市场空间。显示屏市场稳健增长，全彩化、高密度趋势提升产品价值，2010 年至2013 年市场规模复合增速均为 23%左右。背光源仍为行业重要构成部分，2011 年背光源在全球白光 LED 市场中占比约为 75%。LED 照明渗透率低，2011 年国内芯片市场规模约为 60 亿元，市场爆发在即。

　　本次募集资金主要投向：第三期 LED 外延芯片建设项目，项目产能：将新增 LED 外延片年产能 125.28 万片。

　　合理价值区间：我们认为公司合理价值区间为 17.04-19.17 元，对应2012 年动态估值 PE为 24-27 倍。

　　风险提示：LED 行业景气度低迷，产品价格下滑过快，新领域市场开拓低于预期。(东北证券)