首创股份:水处理量、水价双轮驱动平稳增长

　　污水处理行业高速发展促公司水处理规模稳步增长。巨大的污水排放增长有力地推动了市政污水处理厂的新建、扩建需求。而且随着水处理成本的增加,行业的集中度也将逐步提高。因此,未来公司兼并收购将更加频繁,每年水处理量新增100万吨/日的目标不难完成,增长幅度在10%左右。

　　水价持续上调提升公司盈利能力。目前国内水价整体仍然处于较低水平,仅占成本的20%,而欧美的水价占成本的70%。发展中国家居民家庭收入的5%为可支付供水和污水处理服务的上限。但中国水费支出占城市人均可支配收入的比重不超过1%,因此未来水价上涨空间仍然比较大。

　　水价上涨0.1元/吨,公司EPS提升0.06元。

　　除水务业务稳步发展外,公司还进军固废领域,拥有垃圾填埋、焚烧、生物发电等技术,并参股从事固废处理业务的香港上市公司新环保能源,依靠其水务方面的协同效应,公司未来固废业务增长速度较快。预测公司2013-2015年EPS分别为0.30元、0.36元、0.43元,目前估值水平较高,但总市值/处理量仍处于同行业较低水平,给予公司“增持”评级。

　　风险提升:环保政策力度低于预期。

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