长和系98亿购荷兰废物发电公司 增防守性

　　证券时报网消息 据香港经济日报报道，长和系内再次合资进行海外收购，以97.9亿元收购荷兰废物发电公司AVR。虽然长实（00001）近年密密到海外并购，但分析指非因香港本地地产“不好做”，只是长实须为资金寻更佳回报。

　　长实及长建（01038）昨公布，联同系内的电能实业（00006）及李嘉诚基金会，以97.9亿元收购AVR，出资比例分别为35%、35%、20%及10%.AVR去年纯利及资产净值分别约4.38亿及39.7亿元。

　　长实长建电能合营 避并表入帐

　　主席李嘉诚3月业绩会时曾表示，投资香港属优先，但亦称香港人口约700万，不能只投资香港，旗下公司及个人，都有分散各地投资。

　　有欧资分析员表示，此类项目发展时往往须大幅提高杠杆比率。长和系多家合资并购，好处是各公司的收购比例可保持低于50%，故毋须于财务报表综合入帐，只以合营公司入帐，不会拉高公司杠杆比率。另外，三家公司各自为整个收购的融资，亦可减少整体集团现金支出。

　　该分析员称，单计长实卖楼的资金回笼，就足以竞购政府表示要拍卖的土地，故需为其它资金找寻回报；而且是次收购由长建牵头，长实以前亦曾投资基建，并非反映香港地产“不好做”。股价方面，他认为香港地产早前遭“沽残”，没有政府利好消息都引发补淡仓。

　　长实NAV 仅20%来自港住宅

　　大摩指长实近期估值吸引，收购增股价防守性，指长实只有20%的资产净值来自香港本地住宅，估计其股价未来60日，相对指数有逾80%可能性上升。长实及长建昨分升3.7%及3%，跑赢大市。

　　对于长和系连手拓展海外，有基金经理指，内地资产常常被国营公司垄断，所以长和系到海外收购是正常做法。

　　长和系发言人称，三家上市公司与李嘉诚基金会一向合作得相当愉快，故今次四家公司合作收购一点也不奇怪，而且今次收购的项目能源占比较强，所以电能今次也参与收购这个废物处理项目。至于未来收购方向，发言人指，长建自收购EnviroWaste后，一直有研究再生能源项目，但未来收购方向要视乎收购价，不一定与再生能源有关。

　　券商：助提升长建电能盈利

　　券商大致认为，是次收购作价合理，预计可提高长建及电能（00006）明年盈利约2%及1%。

　　摩根大通透露，长建及电能在并购融资方面，40%以举债解决，60%以内部资源拨付，预期两者分别斥资约1.98亿欧元及1.13亿欧元，而AVR的EV/EBITDA比率约9倍，相对于长建及电能的11至12倍，作价合理。

　　该行指，假设AVR股本回报率（ROE）为12%，长建及电能明年每股盈利分别提高2%及1%。德银亦作出相同盈利预测，并估计AVR项目回报率较英国公用业务略高。

　　美银美林表示，收购AVR可为长建今明两年分别贡献5,500万元及2.24亿元利润，当中包括6.16亿元贷款利息，目前AVR每股资产净值估计约2.1元，现金收益率约10%至12%，长建管理层亦估计项目内部回报率（IRR）可达12.5%。

　　过往长和系集中在英语系国家收购，美银美林称，今次收购为长建首次进军欧盟市场，相信区内收购陆续有来，特别是北欧地区。