地方光伏补贴政策力度超预期 概念股掘金

　　证券时报网消息  

　　虽然光伏发电补贴政策还在紧张制定中，但一部分地区近期先后推出了地方版的分布式光伏发电补贴。昨天有消息称，嘉兴光伏产业园对建成的飞人分布式项目给予每度电2.8元的补贴，在行业上下引起震动。新能源行业分析师认为，分布式光伏发电政策力度超预期，将有利于分布式光伏电站市场加速发展。

　　6月18日举行的“2013长三角·嘉兴投资贸易洽谈会暨嘉兴太阳能光伏产业投资推介会”上传出，嘉兴光伏产业园内建成的个人分布式项目将得到每度电2.8元的补贴，补贴三年，逐年下降5分钱。“平均下来，三年半就可以收回成本。”业内人士戏称，这下全国人民都要去嘉兴建分布式电站了。

　　据上证报报道，除了嘉兴光伏产业园，嘉兴桐乡市出台的《关于鼓励光伏发电示范项目建设的政策意见(试行)》给予的补贴同样丰厚。桐乡市提出对装机容量0.1兆瓦以上的示范工程项目实行“一奖双补”。首先给予投资奖励，即对实施项目按装机容量给予每瓦1.5元的一次性奖励；其次是发电补助，政府对光伏发电实行电价补贴，建成投产前两年按0.3元/千瓦时标准给予补贴，第三至第五年给予0.2元/千瓦时标准补贴；此外桐乡市还鼓励屋顶资源出租，对出租方按实际使用面积给予一次性30元/平方米的补助。

　　据业内人士透露，目前各省市已基本完成上报分布式光伏示范区方案，各省市补贴方案将陆续出炉。近期江西、安徽等地关于个人分布式光伏电站补贴政策已先后出炉。其中，合肥市规定居民自家建光伏发电项目或企事业单位建设光伏停车场，项目投入使用并经验收合格后，按装机容量一次性给予2元/瓦补贴，另外按照发电量给予每度电0.25元的补贴。

　　江西省则以实施屋顶光伏发电示范工程的形式给予专项资金补助。补助标准考虑国家政策、光伏组件市场价格等因素逐年调整，一期工程将补贴4元/峰瓦，二期工程暂定3元/峰瓦。目前居民自建屋顶光伏发电示范工程将获得4000元左右的补贴。

　　新能源行业资深分析师表示，各省市补贴标准普遍在国家补贴的基础上给予0.25-0.3元/度的补贴。国家层面期限长达20年的补贴方案也将很快出炉，预计为0.45元/度。近期国务院常务会议关于加快光伏行业健康发展的六项措施中已经明确要求全额收购光伏发电量，再加上补贴力度较大，将带动个人投资屋顶光伏发电项目的积极性。从而能消化掉部分过剩产能，曲线驰援国内光伏制造行业。

　　附：部门地方光伏补贴政策

　　嘉兴：光伏产业园内建成的个人分布式项目将得到每度电2.8元的补贴，补贴三年，逐年下降5分钱。

　　桐乡：对装机容量0.1兆瓦以上的示范工程项目实行“一奖双补”。

　　合肥：居民自家建光伏发电项目或企事业单位建设光伏停车场，项目投入使用并经验收合格后，按装机容量一次性给予2元/瓦补贴，另外按照发电量给予每度电0.25元的补贴

　　江西：以实施屋顶光伏发电示范工程的形式给予专项资金补助，一期工程将补贴4。元/峰瓦，二期工程暂定3元/峰瓦。

　　历经六个季度亏损煎熬 光伏产业初见盈利曙光

　　湘财证券财富管理中心投顾负责人王玲做客证券时报财苑社区认为，低迷中徘徊的光伏行业迎来一丝曙光，行业复苏不会立刻引发新的产能过剩，投资者不必对欧盟反倾销税过多焦虑，而后续具体政策出台是大概率事件。

　　综合上市公司年报，截至今年第一季度，光伏行业已连续六个季度亏损。但从第二季度开始，行业进入盈利能力恢复的右侧趋势确立且行业复苏不会立刻引发新的产能过剩。

　　欧盟对华征收反倾销税，对于国内光伏产业和光伏企业的影响，王玲认为，如果欧盟对华光伏产品征收60％的关税，将导致欧盟今后3年内失去24万多个工作岗位，损失270亿欧元的“附加值”。太阳能光伏产业供应链价值的70%在欧洲，上下游供应商创造的产值约400亿欧元。如果征收反倾销税，对光伏行业的影响较明显。

　　但如果征收高额的倾销税，国内或将采取其他保护措施。这样一来，中国进口多晶硅中欧洲占据30%以上比例，对欧洲多晶硅进行双反将是重要的反击手段，将会导致多晶硅价格上涨，国内多晶硅生产企业等将从贸易战中受益。

　　政策方面，王玲认为，相较2012年12月温总理主持的会议所提出的“国五条”，本次会议更为强调分布式光伏的应用以及保障分布式补贴的及时发放。本次会议的召开充分说明了政府大力支持光伏产业走出困境和健康发展的决心，有助于扩大国内市场，将利于国内光伏产业走出欧洲“双反”所致的困境。

　　后续政策还需更明晰具体的支持措施，使政策落地，特别是电价的补贴政策，以稳定产业的预期，进一步调动企业积极性。预计后续具体政策出台是大概率事件。

　　光伏补贴新政最快月底出台 利好多家A股上市公司

　　 一直以来，国内光伏市场启动广受业内外关注，而光伏电价补贴政策的出台则成为国内市场启动的关键因素。近期，随着欧盟对华光伏“双反”初裁“大棒”落下，寄望国内市场快速启动的呼声更显空前，这也倒逼电价补贴政策的加速出台。

　　6月14日召开的国务院常务会议上提出，拟推六项解决措施直指困扰光伏行业的发电量收购、补贴发放不到位、融资困难等问题。消息一出，被业内人士广泛解读为，六项措施均直指当前国内光伏市场大规模启动进程中的“绊脚石”，后续或将有更大利好细则陆续出台。

　　业内分析指出，目前困扰国内光伏市场投资热情的症结在于发电量电网全额收购及度电补贴力度问题，电网“掣肘”已从去年开始逐步松动，当前最受关注的度电补贴政策亦最快本月底出台。受此影响，国内市场下半年有望进入放量释放阶段，光伏全产业链将尽收利好。

　　据中证报报道，在不久前举行的SNEC（2013）上海光伏展上，国家发改委能源研究所副所长王仲颖表示，目前各方对电价补贴政策已形成统一意见，特别是涉及分布式光伏的度电补贴已有明确定论。这一说法在6月15日在京举行的第七届新能源国际高峰论坛上得到一位业内专家的证实。该专家表示，最终方案最快到6月30日前正式发布实施。

　　今年3月中旬，国家发改委内部下发《关于完善发电价格政策通知》的征求意见稿，其中大型地面电站将根据光照条件分成四类区域，分别实行0.75-1元/度的标杆上网电价。而分布式发电中自发自用部分电量电价补贴为0.35元/度。而此前业内预计，地面电站1-1.15元/度的统一标杆电价会继续执行，分布式电站补贴将达0.4-0.6元/度。此后，国家发改委能源研究所研究员王斯成表示，多家权威机构对这份国家发改委发布的征求意见稿提出了众多修改建议，这些意见将统一汇总到国家发改委价格司。

　　而王仲颖的表述则意味着电价补贴在历经近一年时间的博弈之后，终于形成统一意见。按照业内专家的说法，电价补贴新政出台已进入倒计时。按照王仲颖的说法，最终的统一意见为：大型地面电站集中上网电价四类资源区依次为0.8元、0.9元、1.0元、1.1元/度。对于分布式光伏发电项目，将分为三类进行补贴：工商业用户补贴0.2元/度，大工业用户补贴0.4元/度，居民、医院、学校以及农村等享受优惠电价用户补贴0.6元/度。而三类项目自发自用余量部分，电网公司按当地火电标杆价收购，并由财政统一补助0.35元/度。

　　4万亿屋顶电站市场待开发

　　事实上，此前有关电价补贴政策细节的分析曾出现多个版本，不过与最终意见出入不大。对此，包括企业在内的光伏业界纷纷指出，无论补贴额度与预期相差多少，只要政策出台，必将能推动分布式光伏发电在国内形成装机热潮。按照多家市场机构预计，今年国内分布式光伏装机规模可达6GW，这将占据全年10GW光伏总装机规模的6成。值得注意的是，作为当前分布式光伏发电装机的主体，光伏屋顶电站建设已在国内呈现燎原之势，也成为诸多光伏电站投资商从西部转战中东部所奔赴的“主战场”。

　　按照国家发改委能源研究所研究员胡润青的说法，国内有近4亿千瓦的光伏屋顶电站安装空间。市场分析人士据此指出，如果以目前1万元/千瓦的屋顶电站综合造价测算，这一市场的远景规模可达4万亿元。

　　全产业链受提振 光伏概念股盼来“政策盛宴”

　　就A股光伏板块而言，行业人士认为，多晶硅等原料成本已经到了企业的现金流成本附近，这是光伏行业见底的标志，A股板块底部特征愈发明显。梳理整个光伏产业链，最具投资机会的光伏上市公司一定具有低成本、高效率、大规模以及可复制推广四大特征，投资者合理布局有望分享投资机会。

　　光伏六大新政推进，无论是从环境还是产业上均是极其重大的改革，这将影响整个工业结构惠及后代万世子孙的超级事件，是真正的蓝天代替煤炭。

　　这六大新政，分布式发电拓宽了光伏发电的应用范围，全额收购所发电量激发了光伏企业的运营效率，保障了企业利益；度电补贴的方式，彻底改变以往补贴模式，国家的补贴将真正落实到光伏企业的健康发展，而光伏融资的支持，也将使当前资金压力大的多数光伏企业看到希望。

　　当前光伏发电量占国内发电总量比例仅为个位数，我国发电结构还是以火力发电为主，而火力发电原料主要是煤炭，在发电过程中，势必会导致有害气体的排放。而本次光伏新政，其每一条措施均能落实到光伏全产业链各个生产企业中，其对整个行业的长久健康发展具有极为重要的意义。

　　据每日经济新闻报道，某行业人士表示，设想如果政策落实，光伏发电规模提高，将减少多少有害气体排放，这势必就是 “蓝天代替煤炭”。而在这一过程中，新政的落实，光伏行业上市公司将成为整个行业内利好集大成者，A股市场的光伏板块将受到资金的极大关注。

　　某买方机构行业人士表示，本次的光伏新政上升到国务院的高度显示出对光伏行业的重视，包括前期国务院副总理张高丽在2013成都财富论坛上讲话时表示，要建设美丽中国，必须把环境生态保护放在重要位置，高度重视，而且要采取有效措施，扎实进行环境治理。

　　可见环境问题不仅仅是民生问题，而且已经上升到极高的重视程度。本次国务院的常务会议是对光伏企业政策的具体落实，换言之就是执行，当然后期还有具体的政策细节出台。

　　上述机构人士称，就光伏行业的基本面而言，光伏企业多晶硅原料等已经到了企业的现金流成本，即价格不能再下降，这是光伏行业见底的标志。由于技术的倒逼效应，后期还将有大量的光伏企业倒闭，这也是行业洗牌所难以避免的局面。

　　就A股光伏板块而言，行业见底加上光伏支持政策执行，光伏板块底部也愈发明显。从整个产业链的上市公司看，在这轮行业从底部反转的过程中，最具投资机会的光伏上市公司一定具有低成本、高效率、大规模以及可复制推广四大特征，而以这四大特征进行度量，中环股份是当前所有光伏上市公司中最优秀的投资标的。

　　另一方面，中环股份优势在于其2011年底发表的CFZ技术。CFZ是直拉区熔技术的结合，产品特点在于因为氧浓度可以控制在更低水平，从而提高转化效率，而转化效率的提高对于系统成本下降有双倍的影响，比如转化率提高1%～2%，成本的下降可能就要达到6%～7%。而SunPower与公司牵手，更是企业文化的融合，公司敬业且专业的管理团队、领先的产品质量理念和能源公司绿色经济的可持续发展战略奠定了合作的重要基础。

　　利好多家A股上市公司

　　本轮光伏行业见底，政策对行业强烈支撑，中环股份有望具备牛股的基石。从整个光伏产业链梳理，行业的上市公司又具有怎样的布局，投资者又如何分享本轮光伏行业的投资机会呢？

　　按照整个产业链对光伏上市公司进行划分，首先是上游多晶硅料企业，这些公司包括特变电工（600089）、中国中冶（601618）、江苏阳光（600220）、乐山电力（600644）等。

　　中游包括单晶硅片，包括隆基股份 （601012）、中环股份（002129）；多晶硅片公司包括东方日升（300118）；电池/组件包括海润光伏（600401）、亿晶光电（600537）、*ST超日、特变电工等；此外在生产设备领域包括切片机天龙光电（300029）、拓日新能 （002218）；扩散炉大族激光（002008），以及相关关联材料的如切割线的恒星科技（002132）、豫金刚石（300064）等。

　　光伏下企业的下游，主要包括电站比如特变电工、中利科技（002309，SZ）等，逆变器的阳光电源（300274，SZ）、科士达（002518，SZ）、国电南瑞（600406，SH）等。

　　由于上述光伏新政触及到整个光伏行业重大变革，因此行业全产业链都将受到提振，但是反映到资本市场，投资者不妨选择中游与价格联动最大的晶硅片生产企业作为首要投资标的，比如隆基股份、中环股份、东方日升等。

　　另一方面，如果按照分布投资逻辑分析，首先在主产业链中，分布式市场利好地方组件企业比如东方日升，海润光伏；屋顶项目提高单晶产品比例，比如中环股份。另外分布式光伏刺激逆变器订单，这类企业阳光电源弹性也大，而分布式光伏BOS订单，爱康科技（002610，SZ）也具有较大弹性。

　　此外，从地面电站投资逻辑分析，西部电站可能出现抢装潮，而最终的上网电价有望上调，国内光伏制造龙头企业、电站开发龙头企业都将受益。具体而言，西部电站抢装，拉动组件企业出货量，对应的投资标的包括海润光伏、中利科技、东方日升；上网电价上调，电站开发环节利润将超预期，而这一类的投资标的又包括了中利科技、海润光伏。

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　　中环股份（002129）：高效单晶王者，能源公司新锐

　　机构：　东吴证券      撰写时间：　 2013-05-03

　　差异化竞争路线高筑技术壁垒：技术进步是实现光伏平价上网的必由之路。公司CFZ 金刚石线的差异化技术路线构筑了极高的竞争壁垒，并通过SunPower聚光 N型背电极技术得到强化。凭借硅材料领域的深厚底蕴，公司基于区熔和直拉相结合的直拉区熔技术(CFZ)结合了直拉高效率和区熔高质量的优点，CFZn型硅片具有高少子寿命，极低氧含量等优点，相应电池片转换效率高达24-26%，更兼具零光致衰减的优点，堪称光伏单晶新贵。

　　携手SunPower，共逐光伏梦：技术层面，SunPower的C7系统和公司的CFZn型硅有望实现完美结合：聚光系统使CFZ硅片的优势有效体现；CFZn型硅使C7系统的规模应用得到了最佳的材料支撑。SunPower与公司牵手，更是企业文化的融合，公司敬业且专业的管理团队、领先的产品质量理念和能源公司绿色经济的可持续发展战略奠定了合作的重要基础。

　　进军能源领域，GW中心项目顺利实施是大概率事件：在加大光伏领域产品和产能投入的同时，公司通过四方合作的GW光伏中心项目正式向能源领域进军。GW中心项目将高效单晶硅制造商、高效电池片和系统供应商、电网公司和政府投资平台纳入合作框架，实现产业链贯通，有效保证了项目的顺利实施。

　　光伏平价上网，空间无限：随着GW中心项目的逐步实施，人类朝着光伏平价上网的目标逐步迈进。市场在等待GW中心项目首个100MW的建成投产，一旦项目运行数据达到预定指标，则能源利用的又一重大突破将宣告诞生。GW中心项目之后，中国广大西部的光伏市场，中东和北非千亿美元级的电站项目，将一一出现在公司的目标能源版图上。

　　投资评级上调为“强烈推荐”：2013年公司业绩将现拐点，预计2013年实现净利润2.2亿元。2013年起公司利润贡献将逐渐由光伏材料向光伏应用切换，公司能源公司属性逐渐体现。随着GW中心项目进一步实施，2014年起公司净利润将现爆发式增长。

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　　 东方日升（300118）：13年业绩拐点显现，行业基本面好转

　　机构：海通证券    撰写时间：2013-05-27

　　2013年一季度实现扭亏，组件价格上涨带动毛利率回升。公司2013年一季度实现营业收入2.97亿元，同比下降8.52%；归属上市公司股东净利润762.32万元，同比增长2060.21%；基本每股收益0.01元，实现扭亏为盈。公司一季度综合毛利率达到28.45%，同比增加了20.00个百分点，2013年一季度，光伏组件市场价格企稳回升，而原材料价格处于相对低点，导致了毛利率的上升。根据PVInsights样本统计，光伏组件目前均价为0.726$/W，最低价为0.60$/W，较2012年底低点上涨约10%。

　　2013年抓住分布式机遇，业绩或迎拐点。分布式补贴政策呼之欲出，据国家发改委能源研究所副所长王仲颖透露，补贴方式或为工商业用户补贴0.2元，大工业用户补贴0.4元，居民、医院、学校以及农村等享受优惠电价用户补贴0.6元。而三类项目自发自用余量部分，电网公司按当地火电标杆价收购，并由财政统一补助0.35元/度，好于此前市场预期。据了解各省500MW、总计15GW的分布式光伏项目上报踊跃，一旦补贴政策出台，预计其中约40%即6GW将于2013年完成。公司已经形成约700MW的光伏组件及配套电池片产能，伴随国内需求爆发式增长，公司业绩将迎来拐点。

　　电站投资收益将成业绩亮点。截止2012年底，公司在德国、意大利、英国、保加利亚等国家累计56.8MW的光伏电站已实现并网，2012年度公司出售了包括英国威尔士电站在内的共计6.8MW光伏电站，其中转让威尔士5MW光伏电站的转让金额为1455万英镑，实现投资收益2268万元，收益率好于行业平均水平。根据对于上市公司对外建设电站情况的统计，目前欧洲建设电站投资成本约为20元/W，投资收益率约为10%，公司仍持有50MW光伏电站，若在未来全部出售，我们估算可为公司带来总计1亿元的投资收益。

　　应对“双反”重心转移，与中节能签订4.08亿元组件供应合同。中国与欧盟就光伏产品“双反”案首轮谈判已经破裂，“双反”通过概率很大。2012年公司出口收入占主营业务收入比例达84.09%，面临“双反”对于出口业务的打击，公司已开始将重心转移至国内，并与中节能签订协定，2013年向其提供4.08亿元光伏组件，占2012年销售收入的40.16%。

　　政策推动民用太阳能灯具应用，相关业务迎来快速增长机遇。2012年公司灯具业务收入同比增长43.53%，毛利率达17.17%，同比增长5.59个百分点。2012年下半年以来，随着民用太阳能灯具政策推动力度加大，应用越发广泛，2013年太阳能灯具行业将继续快速发展。公司借此良机拓宽了LED照明产品线，涵盖了室内、室外多类型的产品系列，实现了LED光源、LED应用灯具、相关零配件的研发和生产能力，我们预计2013年公司灯具业务将保持快速增长趋势。

　　光伏行业最黑暗时期已过，2013年基本面有好转趋势。光伏行业供需格局趋于平衡，全球电池组件产能达50-60GW，预计2013-2014年需求分别为36.3GW、47.8GW，考虑中间库存等因素，我们认为2014年总供给存在缺口的可能；2013奶年以来产品价格稳中有升，预计2013年价格为多晶硅22$/kg，硅片0.25$/w、电池0.4$/w、组件0.66$/w；根据美股和A股市场光伏概念的统计，电池组件环节虽持续亏损，但最困难时期已经过去，毛利率水平2013年一季度明显回升，减值计提削弱，盈利能力好转。

　　盈利预测与投资评级。考虑光伏行业景气低谷或将过去，公司将受益国内分布式光伏爆发式增长，电站建设业务对于公司业绩起到拉升作用，公司2013年将迎来业绩拐点，预计2013-2015年EPS分别为0.06元、0.11元、0.21元。按照2012年2.0-2.5倍的PB进行估值，对应目标价6.92-8.65元，首次给予“买入”评级。

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　　隆基股份（601012）：市场份额提升显著，盈利能力开始改善

　　机构：国金证券    撰写时间：　 2013-05-01

　　业绩简评

　　公司2012年实现收入17.1亿元同比下滑15%，净亏损5467万元，对应EPS-0.1元，符合此前业绩预告范围；公司2013Q1实现收入4.6亿元，同比下滑2.9%，净亏损1592万元，基本符合预期。

　　经营分析

　　全年销量同比增长38%，行业洗牌过程中市场份额提升显著，Q1毛利率开始回升：2012年全球光伏装机量增长约10%，公司产品销量远超行业增速，印证了我们此前提出的“单晶行业洗牌充分，公司有望凭借成本和资金优势有效扩大市场份额”的判断，在2013年行业洗牌继续深化的背景下，我们认为公司将受益于单晶行业市场份额进一步向具有成本优势的专业化企业集中的趋势；2013Q1毛利率已回升至10.3%，环比上升6.4个百分点，我们预计毛利率回升趋势将有望维持。

　　直接出口比例大幅上升，有利于销售回款和降低欧洲双反潜在影响：公司2012Q1及全年的海外销售比例分别为15%和26%，2013Q1已提升至63%，国际客户相对较好的信用状况，有利于公司营运资金的高效周转及稳健经营，同时也有效降低了公司下游客户受潜在欧洲双反不利影响而可能给公司造成的连带风险。

　　持续研发投入，保障公司中长期竞争优势，非硅成本行业领先：单晶子行业是光伏制造产业链中技术含量相对较高的环节，技术水平的高低对公司产品质量、效率和单位成本影响大；在行业困境的2012年，公司仍保持了占营收4.9%的8374万元研发支出，同比增加36%；公司2012年底非硅成本$0.14/W已是行业领先水平，公司预计通过连续拉晶、提高单产、金刚石切片等技术工艺改进，到2013年底非硅成本仍能有15%的降幅。

　　盈利调整

　　小幅上调公司2013~2015E年盈利预测至0.28，0.48，0.67元EPS。基于对2013年光伏行业供需重回平衡、欧洲双反渐趋缓和、新一轮增长大周期即将开启的判断，建议可逐步布局制造板块中财务状况稳健、具有成本优势、子行业龙头地位稳固的公司。上调公司评级至“买入”，给予6~12个月目标价9.5元，对应20倍2014PE。

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　　海润光伏（600401）：加大国内电站布局力度

　　机构：民族证券      撰写时间：2013-05-22

　　1、公司公告将建设190MW电站，其中河北故城50MW、甘肃金川50MW、内蒙古兴和50MW、新疆吐鲁番20MW、新疆精河20MW，总计投资约19.42亿元。公司在国内布局电站的力度和速度加大。

　　2、2012年，公司完成了意大利、保加利亚5个电站共计103.76MW的海外电站建设，目前已全部并网并取得当地政府的电价补贴批文。

　　公司2012年度公司启动国内项目299MW，与国电集团合作共建129.4MW电站，其中69.4MW电站已经建设完成，并于12月底并网试运行。预计今年将实现转让。

　　3、在欧洲双反阴霾的笼罩下，国内一系列的光伏扶持政策近期将陆续推出。

　　其中上网补贴价格有望较之前的意见稿上调，大型地面电站上网电价根据不同地区可能提高到0.8元、0.9元、1.0元、1.1元/度。

　　随着并网受限问题的逐步好转和补贴年限的确定，电站建设将逐步规范化。电站运营的收益率得到保障，将提高企业收购电站的积极性，进而缩短公司BOT模式的运营周期，将加快公司电站的滚动开发，降低财务风险，实现业绩快速增长。

　　4、预计公司13-15年EPS分别为0.18，0.42和0.54元，当前股价对应的市盈率分别为43倍，19倍和15倍，给予“增持”评级。

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　　特变电工（600089）：四轮驱动业绩反转增长的低估值蓝筹

　　机构：国泰君安   撰写时间：　 2013-06-13

　　驱动因素一：变压器结构调整，盈利能力明显改善。随着集中招标价格的回升目前一次设备的盈利能力明显复苏，且公司在手订单中高毛利的330kV以上高电压等级的占比提升，13年是以往中标的特高压交/直流的交货高峰，我们判断公司变压器毛利率将上升2.1个百分点，随着特高压进入常态化建设，高壁垒的特高压交流将为公司等一线厂商开辟具有持续性的高利润增量市场。

　　驱动因素二：海外市场开启产能出海口。公司长期布局海外市场，在中亚等地区已形成明显的客户资源和性价比竞争优势，我们估算目前公司在手海外订单超过60亿元。

　　驱动因素三：光伏电站随国内市场启动放量。公司是国内光伏电站EPC总包龙头，产业链和客户资源优势明显，我们预计公司13年有望完成约600MW光伏电站（ 50%），贡献约0.08元EPS。

　　驱动因素四：低成本多晶硅新线将投产。由于电费、折旧等优势，测算公司多晶硅新线生产成本有望从目前的12.5万元/吨大幅下降至8-10万元/吨，或成为国内硅料成本最低的厂家之一，进口替代空间广阔，保守估计完全投产后增加对EPS的弹性约0.1元。

　　盈利预测与投资建议：上调盈利预测，调高目标价与投资评级。预计13年起业绩反转增长，上调13-15年EPS为0.52/0.65/0.77元，同时上调目标价至11元并调高评级至“增持”，目前股价对应13年仅15倍PE，明显低于可比公司，安全边际显著，未来催化剂包括：多晶硅价格上行、特高压招标、光伏电站继续中标。

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　　 中利科技（002309）：开发日本电站点评：成功进军日本光伏电站市场

　　机构：　 长城证券      撰写时间：　 2013-05-07

　　投资建议：

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为20.5倍、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　公司拟大规模开发投资日本光伏电站：公司发布两则公告：一、控股子公司中利腾晖与福山株式会社签署了《光伏电站合作开发协议》，双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发福山株式会社已取得政府批文的500MW光伏电站项目，其中2013年约80MW，2014年不低于200MW，2015年不低于200MW。二、中利腾晖与东亚集团签署了《协议书》，双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发300MW光伏电站项目，其中2013年不低于50MW，2014年不低于150MW，2015年100MW；当年建设项目当年并网不低于60%。

　　日本市场收益可观但门槛较高：在日本现行的FiT政策下，投资建设光伏电站的投资回报率相当可观。对于中国企业来说，日本市场门槛较高，一般需要JET认证和J-PEC认证；中国企业一般通过注册分公司并作为系统集成商参与电站项目开发建设来销售产品，或者寻求日本代理商。

　　公司成功进军日本光伏电站市场：公司此次签署的3年800MW的合作投资开发协议，是公司开拓日本市场取得的巨大突破，表明公司成功进军日本光伏电站市场。公司的两个合作方福山株式会社与东亚集团均有良好的项目储备与开发经验，且有多家能源长期投资基金作为后援力量，项目资源与客户资源俱佳，有利于电站建成之后的运营与转让。

　　光伏电站的商业模式已获验证：公司的光伏业务采取国内销售与国外销售并重、以建设光伏电站为主、组件销售为辅的经营策略。公司凭借自身的资源优势，形成了光伏电站快速开发、建设、转让的商业模式，2012年顺利转让120MW电站项目，验证了其商业模式的可行性。目前，公司优质项目储备丰富，2013年已启动及规划的光伏电站项目近400MW。公司光伏电站转让的确定性较高，今年下半年将大规模确认收入，该业务的收入与利润未来有望持续保持高速增长。

　　 爱康科技（002610）：低谷已过，反转在望

　　机构：长城证券      撰写时间： 2013-04-25

　　投资建议：

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.05元、0.31元和0.59元，对应PE分别为113.4倍、19.4倍和10.4倍。光伏行业供需格局逐渐改善，公司业绩有望大幅提升，将公司的投资评级上调为“推荐”。

　　要点：

　　年报与一季报业绩符合预期：公司2012年实现营业收入13.62亿元，同比减少10.61%；实现归属于上市公司股东的净利润为亏损5604万元，同比减少128.41%，EPS为-0.19元；扣非后净利润为亏损8445万元，同比减少285.76%。公司2013年一季度实现营业收入3.13亿元，同比增长16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润407万元，而去年同期亏损3982万元，EPS为0.01元。公司的年报与一季报业绩符合预期。公司还预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为500-1000万元。

　　太阳能安装支架业务是亮点：公司2012年的边框产品销量与价格同比分别减少20.27%与9.63%；EVA胶膜产品市场拓展取得重大进展，销量翻番，但价格有所下降，毛利率降低了4.16个百分点；支架产品量价齐升，创造惊喜，销量与均价分别同比增长167.35%与107.28%，毛利率也同比提高了6.30个百分点；光伏电站销售电力3116万kWh，成为新的增长点。2013年以来，公司盈利能力逐渐改善，业绩也重返增长轨道。

　　优化组织结构，费用控制显成效：公司推进系统优化和管理升级工作，降本节支初显成效，一季度的管理费用率同比降低了6.43个百分点。销售费用率保持稳定。由于短期借款减少，光伏电站建设利息资本化，公司一季度的财务费用大幅减少。整体而言，公司的期间费用率创近期新低。另外，公司的应收账款有所增加，存货基本稳定；2012年全年、2013年一季度的经营活动现金流净额分别为1.47亿元、0.91亿元。

　　“双反”影响有限，分布式刺激支架需求：“双反”危机虽然导致国内客户采购量下降，但是公司配件产品直接出口增加，总体市场份额保持稳定。国内分布式大规模启动，将刺激支架产品的需求，公司凭借产能、设计、研发的优势，今年有望实现支架产品收入翻番的目标。

　　电站开发顺利推进：2012年公司建成大型地面太阳能电站40MW，累计建成65MW，另有20MW取得政府部门允许开展前期工作的函。2013年计划建设大型光伏地面电站、分布式电站各100MW，将继续扩大电力收入在公司营业收入中的比重。