上汽集团:上海大众6月销量增幅高达25%

　　公司公告6月产销情况:上汽集团6月销量同比增14.4%为40.7万辆,上半年销量同比增15.3%为257.4万辆。上海大众、上海通用6月销量同比增幅分别为25.2%、9.5%;上海大众、上海通用上半年销量同比增幅分别为23.2%、16.2%。

　　平安观点:

　　继续看好德美韩系乘用车年内表现

　　1-5月汽车行业累计收入/利润总额增幅15%/20%,增幅明显好于1Q13;此外数月来乘用车零售增幅高于批发增幅,合资乘用车库存偏低,都显示乘用车行业基本面向好,尤其是合资品牌乘用车:日系在逐渐复苏,非日系则保持较高的增幅。

　　分析师认为乘用车行业景气度总体依然在上行通道,并尤其看好德系、美系、韩系乘用车的量、利表现。

　　目前上汽集团估值在历史低位(PB约1倍),股价继续下行空间有限,目前价位具备较大投资价值。

　　上海大众:上半年完成全年销量目标的52%,6月新途观及朗行上市

　　上海大众2013年销量目标150万辆,上半年完成销量78.4万辆,尤其是6月销量高达13万辆,同比增幅为25%,预计大幅好于乘用车行业6月销量增幅。

　　6月7日新途观上市:自2010年上市以来,途观累计销量突破45万辆。此次全新途观及途观蓝驱版在深圳上市(售价为19.98—31.58万元),新途观分别搭载1.8TSI和2.0TSI发动机,配以六速手自一体变速箱及六速手动变速箱。包括7种车型颜色。途观蓝驱版则是在1.4TSI发动机的基础上,配备了启停节能系统,有效减少能耗。全新途观在外观型感、内饰触感、操控动感、舒适乐感、配置智感、安全感六大方面进行了提升和突破。途观上市3年来始终供不应求,始终存在产能吃紧现象,估计依靠内部调整途观的产能有望提升约10%,分析师估计2013年途观销量新增2万台达到20万台。

　　6月底上海大众朗逸两厢版朗行上市:5年前朗逸问世,至今朗逸累计销量已过110万辆,月均销量高达3万台以上,在朗逸品牌如此强劲销量的支持下,两厢版朗行的月销量值得期待。此次朗行共推出9款车型,售价为11.59万至16.39万元,延续了朗逸的动力配置,分析师估计朗行月销量应在万台以上。

　　随着年初上市的全新桑塔纳销量逐月爬坡,及4月斯柯达昕锐的逐步上量,以及6月新途观、朗行的上市,上海大众下半年的销量表现值得乐观期待。

　　上海通用:上半年“双君一宝”销量同比增幅48%,中高档车型表现较好

　　6月份上海通用销量达12.7万辆。上半年上海通用销量达78万辆,同比增长16.2%。上半年别克/雪弗兰/凯迪拉克销量同比增幅分别为16.9%/14.6%/34.5%。上半年由别克君威、君越和雪佛兰迈锐宝组成的“双君一宝”销量达13.6万辆,同比增长48.2%。

　　别克:“双君”6月销量同比增幅超过20%。随着全系车型陆续到店,全新君越在中高级车主流细分市场将继续发力进一步巩固别克“双君”在细分市场高端的领先地位。全新凯越6月销售22483辆,1-6月累计售出近15万辆;紧凑型SUV昂科拉上半年销量达2.56万辆。

　　雪佛兰:中高档轿车迈锐宝6月销量8207辆,SUV科帕奇6月销售达到3158辆,其中7座车型占比超过80%,迈锐宝+科帕奇这两款雪佛兰中高档车型在雪佛兰总体销量中占比接近20%。

　　凯迪拉克:中高级豪华轿车凯迪拉克XTS6月销量1665辆,自2月底上市以来累计销售近7100辆。凯迪拉克全新一代SRX6月销量2359辆,同比增长19.3%,创2012年以来单月最佳销量表现。上半年凯迪拉克SRX累计销量达11,827辆,继续保持中级豪华SUV细分市场的领先地位。

　　盈利预测与投资建议

　　公司利润来源为上海大众、上海通用。对上海大众,分析师乐观预期其下半年销量增幅,认为随着新桑塔纳销量逐月走高;及在斯柯达紧凑型SUV车型Yeti、斯柯达紧凑型轿车Rapid、朗逸两厢版朗行等新车带动下,2013年上海大众A级新车将贡献较多增量,上海大众2013年仍是量、利齐升的一年。2015年起上海大众还有中高档SUV及C级轿车投产,未来趋势向上确定。分析师认为上海通用在去年四季度新SUV昂科拉及今年君威君越及凯越改款车的推动下,总体盈利能力高于2012年。2015年双君换代值得期待。

　　分析师认为上汽集团2013年净利润增幅高于2012年,总体处于景气度上升通道。维持公司业绩预测为2013年、2014年EPS2.14元/2.35元,目前估值偏低,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1)全球车企竞相在华扩产,未来公司面临的市场竞争更为激烈;2)自主品牌乘用车经营压力较大。

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