中欧光伏争端达成价格承诺 概念股腾飞在即(附股)

　　证券时报网消息  

　　中国机电产品进出口商会、中国可再生能源学会等5家行业组织27日发表《关于中国输欧光伏产品贸易争端达成价格承诺的联合声明》指出，经过中欧双方艰苦、细致的谈判，中国光伏产业代表与欧委会就中国输欧光伏产品贸易争端达成价格承诺。共有95家中国企业参加此次价格承诺谈判，该价格承诺体现了中方绝大多数企业的意愿，使中国光伏产品在双方协商达成的贸易安排下，继续对欧盟出口，并保持合理市场份额。

　　据中证报报道，中国机电产品进出口商会主任陈惠清表示，最终谈判的价格控制水平不对外公布，出口数量配额如何在国内企业中分配，还在研究阶段，不便透露。但是，大多数企业对此是满意的，通过这样的贸易安排，企业能保持合理的出口份额。总体来说，中国能保持住在欧盟60%的市场份额。

　　据媒体报道，中欧双方承诺对欧出口光伏组件价格可能定在每瓦0.55欧元到0.57欧元之间，中国每年对欧光伏出口的配额上限为7G瓦。

　　据商务部统计，截至2011年底，中国对欧盟光伏产品出口贸易额达210亿欧元，对欧光伏出口量占中国全部对外光伏出口总量的70%-80%。对欧光伏出口直接关系中国近40万光伏从业人员就业问题。因此，保住欧洲光伏市场对中国光伏产业来说尤为重要。

　　分析人士指出，中欧光伏争端达成价格承诺，将提振中国光伏业信心，对光伏制造业下游的电池及组件厂商形成直接利好。特别是对拥有规模和销售渠道优势的大型厂商来说，欧洲出口市场份额将加速向他们集中。

　　2012年7月，以德国Solarworld为代表的欧盟光伏电池产业向欧盟委员会提交了对中国光伏产品进行反倾销立案调查的申请。2012年9月6日，欧盟委员会宣布对中国光伏产品发起反倾销调查。2013年6月4日，欧盟委员会宣布，欧盟将从6月6日起对产自中国的光伏产品征收11.8%的临时反倾销税，如果双方未能在8月6日前达成妥协方案，届时反倾销税率将升至47.6%。

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　　A股主要光伏和太阳能发电公司：

　　证券代码 证券简称 最新每股收益（元）

　　000862.SZ 银星能源 0.0171(一季报)

　　002006.SZ 精功科技 -0.07（一季报）

　　002056.SZ 横店东磁 0.28（半年报快报）

　　002077.SZ 大港股份 0.03（一季报）

　　002129.SZ 中环股份 0.0114（一季报）

　　002218.SZ 拓日新能 0.0076（一季报）

　　002309.SZ 中利科技 -0.13（一季报）

　　002384.SZ 东山精密 0.03（一季报）

　　002389.SZ 南洋科技 0.05（一季报）

　　002506.SZ *ST超日 -0.31（一季报）

　　002518.SZ 科士达 0.09（一季报）

　　002594.SZ 比亚迪 0.05（一季报）

　　002610.SZ 爱康科技 0.01（一季报）

　　002623.SZ 亚玛顿 0.05（一季报）

　　300029.SZ 天龙光电 -0.05（一季报）

　　300080.SZ 新大新材 -0.03（一季报）

　　300102.SZ 乾照光电 0.08（一季报）

　　300111.SZ 向日葵 0.02（一季报）

　　300118.SZ 东方日升 0.0136（一季报）

　　300160.SZ 秀强股份 0.09（一季报）

　　300274.SZ 阳光电源 0.17(半年报)

　　300316.SZ 晶盛机电 0.14（一季报）

　　600151.SH 航天机电 0.04（一季报）

　　600184.SH 光电股份 0.05（一季报）

　　600220.SH 江苏阳光 0.0058（一季报）

　　600401.SH 海润光伏 -0.1383（一季报）

　　600537.SH 亿晶光电 -0.1（一季报）

　　600550.SH 天威保变 -0.1（一季报）

　　600644.SH 乐山电力 0.0172（半年报）

　　600674.SH 川投能源 0.3051（半年报快报）

　　600715.SH 松辽汽车 0.0189（半年报）

　　600770.SH 综艺股份 0.01（一季报）

　　601012.SH 隆基股份 -0.03（一季报）

　　601908.SH 京运通    0.01（一季报）

　　数据来源：上市公司公告

　　 

　　行业研究：

　　光伏板块今年或见底回升

　　在经历了长达3年的周期性下行后，分析人士预计今年光伏行业有望见底回升。从业绩和估值情况来看，沪深两市光伏股票并无太大吸引力，但如果行业拐点果真如预期般到来，不排除该板块未来走出上升行情。

　　平安证券研究报告指出，今年是光伏行业见底回升的转折年，其实质是供需关系改善。在装机需求仍有较快增长的背景下，产能继续收缩，而实际有效供给与需求的关系将达到合理比例。在上半年组件和电池片价格上涨后，去年计提了较多资产减值准备的厂商盈利能力将逐渐恢复，预计部分企业今年四季度可能实现扭亏。考虑到主产业链企业的盈利状况将逐季改善，平安证券将光伏行业评级由“中性”上调至“推荐”。

　　从消息面来看，上周末中欧光伏组件贸易谈判取得实质性进展，中国光伏产业与欧盟委员会就中国出口欧洲的光伏产品达成价格承诺。光伏模组的最低价格可能为0.55欧元/瓦。华泰证券表示，中国企业在欧洲市场将面临价升量跌的局面，但总体盈利会保持稳定，大企业的受益更大，建议关注龙头企业的交易机会。

　　从政策面来看，东北证券表示，上周光伏板块在国务院扶持政策的刺激下上涨，未来仍建议关注国内政策细则，分布式示范区审批及补贴方案有望率先公布，看好光伏行业的投资机会。

　　从业绩和估值来看，目前A股大部分光伏企业处于亏损状态，盈利企业的估值水平均比较高，平均为75倍。光伏板块的平均市净率为2.76倍，天威保变、东方日升的市净率不足2倍。总体来看，该行业基本处于亏损或微利状态。分析人士指出，如果行业拐点出现，企业扭亏为盈将迅速令该板块重新具有吸引力。

　　平安证券表示，从估值角度对比，市净率和资产负债率较低的股票将具有较好的投资价值。

　　 

　　下游产品价格有望止跌回升

　　据中证报报道，业内人士认为，中欧光伏产品贸易争端的妥善解决，维护了双方光伏产业利益，是互利双赢的结果，有利于中欧光伏产品贸易稳定有序发展。商务部发言人沈丹阳对此表示，中欧贸易额巨大，出现贸易摩擦是正常的，应理性看待，妥善处理。欧盟是中国光伏产品最大的出口市场，通过对话与磋商解决光伏贸易摩擦，有助于维持一个开放、合作、稳定、持续发展的中欧经贸关系，谈判结果积极、富有建设性。

　　中国对欧光伏产品出口仍将维持合理的规模，但接受中国证券报记者采访的光伏业界人士的反应各不相同。对于光伏产业链下游组件企业特别是大型厂商来说，“限价、限量”会使中国企业竭力保住的欧洲市场份额未来加速向它们集中。但对于广大中小企业来说，欧洲市场的大门可能从此对它们关闭。处于光伏产业链中游的硅片和设备供应商认为，短期内下游的利好难以传导上来。处于产业链上游的多晶硅厂商认为，谈判达成的妥协结果意味着此前预期的对欧多晶硅“双反”将难以进行，多晶硅行业旨在自救的“价格战”可能卷土重来。

　　河北一家光伏龙头企业相关负责人表示，他第一时间看到这条重大利好消息后，不顾周末假日大家都在休息，立刻召急公司中层以上干部开会讨论这一消息。

　　“目前业界都在传每瓦0.55欧元到0.57欧元的出口价格。尽管这一价格比我们企业目前的售价低一些，但并没有低得离谱，不至于使我们的产品未来在欧洲市场失去竞争优势。看来，未来我们在欧洲的市场份额还能保得住。”该负责人在电话中兴奋地说。

　　中国证券报记者获悉，按照业内公认的看法，目前国内厂商出口到欧洲的光伏组件平均成本最低可达每瓦0.45欧元，与每瓦0.55欧元的价格存在一定差距，有一定的利润空间。每瓦0.55欧元的价格水平接近去年11月以来的平均价位。未来我国出口到欧洲市场的光伏产品仍可维持一定的毛利率水平，各光伏生产类上市公司财务报表上的毛利率有望得到改善。

　　民生证券新能源及电力设备行业首席分析师王海生表示，中欧双方目前达成的结果对光伏行业最直接的利好是以“限量、限价”方式保住欧洲市场份额，这一市场目前仍消化我国光伏产品出口量的一半以上，进而带来企业对欧洲供货量的攀升，从而推动下半年组件、电池等产品价格止跌回升。

　　今年以来，尽管由于新兴市场需求攀升，光伏行业从去年谷底中出现“回暖”迹象，这使得包括组件和电池板在内的光伏产品价格在今年1至2月出现短暂上涨态势，但据统计，整个上半年，光伏产品价格仍较去年底有所滑落。

　　王海生分析，局部市场需求的上升至今并未促使困扰光伏行业已久的产能过剩问题得到根本好转，因此，即使未来欧洲市场因“双反”负面影响消散而有所回暖，但对于光伏产品价格的作用短期内仍仅限于止跌，大面积的回升可能仍需时日。预计国内光伏产品平均价格短期内难有大的起色，虽然不排除短期内部分订单较满的大型企业有涨价的可能，但总体而言，光伏的买方市场格局只要不发生变化，产品价格上涨的持续性就不存在。

　　 

　　欧盟对中国光伏产品“双反”大事记      

　　2012年7月24日 以德国SolarWorld为首的欧洲光伏制造商联盟（EUProSun）向欧盟委员会正式提交对中国光伏产品进行反倾销立案调查的申请。

　　2012年9月6日 欧盟委员会发布公告，对从中国进口的光伏板、光伏电池以及其他光伏组件发起反倾销调查。

　　2012年9月25日 EUProSun向欧盟提起申诉，指控中国的光伏企业获得政府补贴，并要求对其产品征收惩罚性进口关税。

　　2012年11月8日 欧盟正式启动对华光伏产品反补贴调查。

　　2013年2月28日 欧委会发布公告称，基于欧盟光伏玻璃协会的申诉，对原产于中国的光伏玻璃发起反倾销调查，涉案光伏玻璃为碱石灰平板玻璃，具有铁含量低于300ppm、太阳透射率在88%以上等特性。

　　2013年3月6日起 欧盟对产自中国的光伏产品实施进口登记。

　　2013年5月22日 中国机电产品进出口商会发表声明称，机电商会代表中方业界向欧盟委员会提交价格承诺谈判方案，但欧委会直接回绝了方案，也未回应谈判工作组提出的问题和解释。至此，中欧围绕欧盟对华光伏“双反”的价格承诺问题首轮谈判宣告破裂。

　　2013年5月23日 中国商务部率团紧急赴欧，向欧委会就价格承诺问题再次进行磋商。

　　2013年5月24日 欧盟成员国内部就欧委会对华光伏征税建议案投票表决结果出炉。最终，有17国反对对华光伏“双反”议案。

　　2013年5月26日 国务院总理李克强在访问德国时强调，近日欧盟拟对华光伏产品和无线通信设备产品发起“双反”调查，中国政府表示坚决反对。希望通过对话磋商妥善解决问题，而不是打贸易战。

　　2013年6月4日 欧盟委员会宣布，欧盟将从6月6日起对产自中国的光伏产品征收11.8%的临时反倾销税，如果双方未能在8月6日前达成妥协方案，届时反倾销税率将升至47.6%。

　　2013年6月21日 第27届中国—欧盟经贸混委会在北京举行。此次会议的一大议题就是近期备受瞩目的中欧光伏产品贸易摩擦问题。根据会后披露的消息，中欧“双反”已对和平解决光伏贸易争端达成初步一致，将通过协商妥善解决问题。

　　2013年7月27日 中国机电产品进出口商会等5家行业组织发表《关于中国输欧光伏产品贸易争端达成价格承诺的联合声明》称，经过中欧双方艰苦、细致的谈判，中国光伏产业代表与欧委会就中国输欧光伏产品贸易争端达成价格承诺。

　　 

　　【概念股解析】

　　特变电工：商务部宣布对美韩多晶硅反倾销征税 多晶硅涨价在望

　　研究机构：申银万国 日期：7月19日

　　18日，商务部公告，对美国和韩国的多晶硅进行反倾销初裁，对美国的税率（53.7%-57%），对韩国的税率（2.4%-48.7%），对此，研报有以下评论：

　　国内多晶硅供给受限，价格将上涨

　　从2013年前五月份的数据来看，由于美国出口量占中国进口量比较大，约32%，占到国内总需求的21%，只要阻止美国向中国的出口，多晶硅必然面临比较大的需求缺口。

　　在多晶硅供给不足的情况下，多晶硅价格将会上涨，目前价格在130元/千克（不含税18美元/公斤），价格有望涨至145元/千克（不含税20美元/公斤）。

　　由于多晶硅企业的价格大幅下滑，成本差异又极大，目前国内仅有保利协鑫、特变电工、大全新能源剩存，成为行业的寡头，价格的协同效应明显。

　　另外，由于新疆低廉的电价优势，大全的生产成本已经低于15美元/公斤，特变电工新线的生产成本有望降至13美元/公斤，目前生产线已在顺利调试中，有望在三季末达产。

　　由于对美国韩国多晶硅的反倾销将会带动多晶硅价格上涨预期，特变电工又是A股中多晶硅大洗牌后硕果仅存的公司，成本将成为全球最低，维持特变电工的买入评级。维持盈利预测，预测公司2013-2015年EPS为0.55、0.71、0.89，对应的PE分别为16、12、10。

　　公司接下来将持续存在催化剂：国内上网电价出台、多晶硅成本兑现、多晶硅价格上涨、可再生能源附加上调等。18日，商务部公告，对美国和韩国的多晶硅进行反倾销初裁，对美国的税率（53.7%-57%），对韩国的税率（2.4%-48.7%）。如果对美国施以50%以上的税率，基本上可以阻止美国向中国出口多晶硅。韩国的主要生产企业是OCI，由于OCI税率比较低，因此，能部分阻止韩国向中国出口多晶硅。

　　 

　　中环股份：N型硅提升盈利能力，电站具低成本潜力

　　研究机构：国泰君安 日期：7月19日

　　公司具备单晶硅核心技术和下一代CFZ 技术，与SPWR 战略合作投资差异化、低成本潜力的电站项目。从技术路线、高效/低成本趋势方面值得中长期看好。

　　投资要点：

　　给予公司增持评级。公司具备单晶硅核心技术和下一代 CFZ 技术，与SPWR 战略合作投资差异化的电站项目。研报预测公司2013~2015 年EPS 为0.12、0.32、0.72 元(不考虑电站转让)，对应当前股价PE156、57、25 倍。从技术路线、高效/低成本趋势方面值得中长期看好，电站若实现转让可有业绩高增厚。上调评级至增持，上调目标价至25 元。

　　N 型硅片出货占比提升，利于业绩改善。依托SPWR 的订单，公司N型硅片的出货占比已达到一半左右，后续SPWR 以及日韩台其他高效电池企业将是公司主要客户群。国内对新建单晶硅电池设立了20%的效率门槛，也将利好国内N 型硅片的需求。由于N 型硅片售价和毛利率较P 型硅片较高，将额外拉动公司的业绩改善。

　　CFZ 技术整装待发，确保中长期竞争优势。公司具备CFZ 核心技术和专利保护，并与晶盛机电合作开发CFZ 炉，将选择合适的时机建设生产线。由于CFZ 能耗低、生产效率高、产品性能好，预计将是下一代的高效/低成本生产技术。

　　与SPWR、内蒙企业合建电站，分享终端市场潜力。SPWR 的C7 产品采用高效电池+聚光路线，拟在内蒙建设产线以进一步降低成本。研报估算2015 年SPWR 产品的度电成本可降至0.45~0.51 元/度，具有大规模推广前景。内蒙电力和金桥城建的合资利于项目的建成和并网。

　　催化剂。受SPWR 的股价联动催化，20MW 示范电站的发电效果确认。

　　风险因素。N 型硅片的需求和价格低于预期，C7 的发电成本不达预期，合资公司投运的不确定性。

　　 

　　晶盛机电：需求持续低迷拖累业绩，技术优势突出潜力十足

　　研究机构：长江证券 日期：7月15日

　　事件描述

　　晶盛机电发布2013 年上半年业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润2500-3000 万元，同比下降75.00%-79.17%；按最新股本计算，折合EPS 为0.09-0.11 元。据此推算，2 季度实现归属母公司净利润658-1158 万元，同比下降69.71%-82.79%，1 季度同比增速为-77.48%；2 季度EPS 为0.02-0.04元，1 季度为0.07 元。

　　事件评论

　　下游复苏传导尚需时日，上半年订单交付低迷。公司主要产品为单晶硅生长炉。

　　今年以来，下游单晶硅有效产能收缩、需求回暖，行业景气回暖，但是由于光伏设备制造更偏周期后端，下游客户设备新增需求依旧低迷，导致公司在手订单交付推后、发货订单延迟调试验收、新增订单延续颓势，收入同比下滑趋势延续。截至2012 年底，公司未完成订单9.41 亿元；2013 年上半年新增订单较少，后续需继续跟踪国内少数大厂（隆基股份、中环股份等）可能的扩产计划及对公司的影响。

　　2 季度扣非净利润继续下降，经营好转尚需时日。根据公司公告计算，2 季度公司实现归属母公司净利润658-1158 万元，同比下降69.71%-82.79%，环比下降37.16%-64.30%。公司同时公告上半年非经常性损益为400-500 万元，公司1 季度非经常性损益为11 万元，计算公司2 季度扣非后净利润为219-719万元，环比下降60.73%-88.04%，盈利继续下降，主营业务好转尚需时日。

　　 

　　东方日升：布局与区位优势致业绩超预期

　　研究机构：宏源证券 日期：7月15日

　　公司一季报预告：

　　公司上半年归母净利润约为2500～4000 万元，同比增长1553%～2544%，业绩大幅增长的主要原因是：1、报告期内，受欧洲光伏电站建设固有需求和欧洲光伏双反阶段性推进进程以及公司在国内等新兴市场开拓取得成效影响，公司光伏产品的销售量同比增长。2、报告期内，公司投建的多个光伏电站陆续实现并网发电，公司获得电费收入及部分电站转让收益。

　　点评分析：

　　上半年光伏产品价格触底回升，行业景气度回暖，公司的盈利能力回升是业绩大幅度增长的主要原因。继2012 年下半年行业深度调整之后，2012 年上半年小产能因为盈利水平下降，现金流紧张等原因出现了较大面积的停产。需求方面因为美国与日本市场的大幅度增长，上半年出口金额环比大幅度增长。需求增长叠加产能收缩，促使光伏行业上市公司在上半年的盈利状况好转。

　　公司已提前布局国内市场，取得较大成果，将分享未来国内市场高速增长的红利。今年初公司与中节能太阳能科技（镇江）有限公司签订了共计100MW，约4.08 亿元的组件销售合同，将会对公司本年度业绩产生较大的积极影响。预计国内市场的销售占比将会持续上升。

　　公司的扩张步伐适度，既不盲目扩张又不固步自封。公司适当向下游延伸产业链，在国内外光伏电站业务，公司使用在生产电池片过程中所产生的残次碎片生产太阳能灯具，大大提高了原材料的利用率。

　　拥有区位优势，将会从江浙地区的分布式光伏快速发展中受益。江浙地区具备电量负荷大大，但是能源缺乏，消费电价偏高等发展分布式光伏项目的优点。在能源局公布的全国首批14 个分布式光伏示范区中，浙江省嘉兴与宁波共占据两席。公司是宁波唯一的光伏上市公司，并且具有较丰富的光伏电站项目开发经验，公司将充分受益于国内东南部地区分布式光伏大发展的进程。

　　上调公司 2013、14、15 年的EPS 为0.17、0.21、0.26 元，对应的PE分别为35、28、23 倍，继续维持“增持”评级。

　　 

　　隆基股份：行业回暖带来2季度扭亏 成本优势巩固龙头地位

　　研究机构：长江证券 日期：7月12日

　　隆基股份发布2013年上半年业绩修正公告，报告期内公司实现归属母公司净利润2000万元-2200万元，同比下降28.92%-35.38%；实现EPS为0.04元；据此推算，2季度实现归属母公司净利润3592万元-3792万元，同比增长94.24%-105.05%；2季度EPS为0.07元，1季度为-0.03元。

　　行业复苏叠加产能释放，产品价格环比回升态势明确。（1）经历过行业去产能，单晶硅片制造企业景气度好转，又受益于上半年日本需求快速增长，公司产能释放顺利，硅片销量同比增长61%。（2）尽管单晶硅片价格同比下降26%，但是今年2月中旬单片价格超过8元、3月份达到8.2元，2季度单价一直稳定在8.2-8.3元之间，环比回升并企稳。综合两方面因素，公司硅片收入同比增长22%，基本上能够代表公司整体收入的增长情况。

　　2季度收入同比高增长，净利润扭亏为盈。（1）硅片是公司主要业务，而1季度公司总收入同比下降2.96%，因此推断公司2季度收入同比增长在60%以上。（2）2季度硅片价格上涨后企稳，公司毛利率环比改善明显。（3）公司公告上半年营业外收入同比下降1559万元，期间费用下降27%，据此估算2季度营业外收入环比1季度上升246万元，期间费用下降403万元。综合以上原因，公司第2季度顺利实现扭亏为盈。同时，出货量维持增长、产品价格企稳、费用控制能力强化的趋势不改，预计公司经营仍将持续向好。此外，净利润改善也可能受资产减值损失等科目影响，后续可根据公司半年报再做分析。

　　成本控制能力不断提高，行业竞争优势独具。从了解的情况来看，公司2012年单晶硅片非硅成本下降19.75%，2013年Q1相比2012年继续下降18.42%，超预期完成全年成本下降目标，巩固了公司的行业龙头地位，同时也将推动单晶硅光伏产品竞争优势和应用空间的不断扩大。

　　单晶光伏产品的应用空间会随着其成本劣势的弱化而稳步扩大；行业深度调整导致单晶硅片供给集中的趋势愈发明显，公司作为行业龙头，着力于成本控制以及产能的适度扩张，必将最大程度受益于行业供需格局改善以及市场需求增长。预计公司2013、2014年EPS为0.30元、0.44元，对应PE分别为32、22倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　 

　　阳光电源：半年报略增 电站EPC开始贡献业绩

　　研究机构：民生证券 日期：7月12日

　　公司公告业绩略增，预计净利润约4961.50万元~5863.50万元,增长10%~30%。

　　中报业绩增长受益于国内光伏市场启动。今年上半年国内光伏市场装机量同比有着大幅提升，同时受益于金太阳项目抢装，虽然价格同比下滑，但是公司上半年发货量同比有着较大幅度增长，公司中报业绩迎来小幅增长。

　　公司EPC业务采取混包模式，参照市场建设——转入模式，研报认为：1）电站转让将计主营业务收入。2）工程款项和逆变器收入都将计入今年报表。3）转让有利于盘活公司现金流，同时显著增厚利润。

　　公司6月底公告收到电站项目预付工程款及进度款约3.3亿元，按照净利润率6-8%左右计算，今年上半年将贡献约1980-2600万净利润。

　　逆变器龙头充分受益国内电站爆发式增长。目前西部电站收益率显著提升。随着增值税减半、土地优惠政策等出台，西部地面电站内部收益率（IRR）目前已经上升至13.8%，加上并网条件的改善，西部地面电站热情依然高涨，阳光电源作为西部地面电站逆变器龙头将充分受益西部电站装机量增长。

　　公司在2011年占国内逆变器市场份额38%，2012年为30%以上，按照2013年乐观预计装机13GW，公司市场占有率30%测算，公司发货量将达3.9GW，同比增长178%以上。即使在悲观预计下，装机量达10GW，公司发货量达3GW，同比增长仍有114%以上。

　　考虑到今年国内装机量超预期增长，将带动公司发货量将大幅提升，加上电站EPC业务显著增厚业绩，预计2013-2014年EPS为0.48元、0.66元和0.82元，但是由于下半年国内政策出台时点低于预期，暂给予"谨慎推荐"的投资评级，目标价维持16元。

　　 

　　航天机电：电站转让加快 助业绩高增长

　　研究机构：民族证券 日期：7月11日

　　航天机电发布业绩预增公告，预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为16，800万元左右，与上年同期相比，增加46，975万元左右，实现扭亏为盈。

　　公司公告大幅扭转的原因是:公司自建光伏电站项目实现销售，投资收益及产业链利润得以体现;公司光伏制造环节有所好转，目前满负荷生产，产品毛利率同比大幅上升，较年初也有较大的回升，净利润盈亏平衡。通过加强应收账款管理，充分利用供应商信用期压缩公司贷款规模，及以低利率的企业债置换银行贷款等措施，公司财务费用同比降低约16%。

　　公司和上实集团成立合资公司收购光伏电站，保证公司电站的顺利转让。仅2013年上半年，公司就实现转让电站150MW，受让方皆为上实集团。目前已经确认大部分转让收益，成为公司今年业绩大幅反转的最大原因。目前在建电站有100多MW，大部分将在下半年实现转让，预计2013/2014年将实现250MW/400MW的电站转让。

　　公司目前组件的产能为500MW，满负荷生产，基本上一半用于自身的电站，一半对外销售。一季度组件的销售还处于亏损状态，目前组件毛利率较年初有较大的回升，净利润达到盈亏平衡。

　　公司所获取的电站皆为优质项目，有助于电站的顺利转让。储备项目增长迅速，目前为止，公司储备项目400MW以上，仅上半年新增300MW的电站储备，确保了今明两年公司业绩的高速增长。

　　公司融资能力强于其他民营光伏企业，公司取得国开行20亿元贷款，航天科技财务公司5个亿的授信，以及航天技术研究院的6个亿的低息贷款，强大的后盾保证公司电站的滚动开发。

　　李克强总理确定的扶持光伏发展的“六条措施“必将加快国内并网，补贴政策的完善进程，助于国内市场的快速增长，国内电站开发企业在13年迎来收获期。航天机电完美的电站开发模式将为此充分受益。

　　预计13-15年EPS分别为0.2元，0.318元和0.439元，复合增速达48%，当前股价对应市盈率分别为36倍，22.9倍和16.6倍，因此给予“买入“评级，6-12个月内目标价9.5元。

　　 

　　海润光伏：与顺风投资达成战略合作 电站开发模式出现变化

　　研究机构：长城证券 日期：7月8日

　　在不考虑增发的情况下，小幅上调公司2013-2015年EPS分别至0.06元、0.26元和0.43元，对应PE分别为114.5倍、24.0倍和14.7倍。光伏行业已经反转，公司与顺风投资达成战略合作，电站开发模式出现变化，业绩有望大幅提升，维持公司"推荐"的投资评级。

　　公司公告与顺风投资的战略合作：一、公司与顺风投资签订了《项目收购及合作开发协议》，双方就公司在国内已开发的499MW光伏电站项目通过股权转让、合资等方式进行合作；其中已取得项目所在地省级发改委核准批文和入网许可且已签订EPC合同并在建设中的项目共20MW，已取得项目所在地发改委签发的项目前期工作函且已成立项目公司的待建项目共210MW，已取得项目所在地发改委签发的项目前期工作函但尚未成立项目公司的项目共269MW。二、公司将230MW光伏电站项目公司的大部分股权转让给顺风投资，仅保留5%的股权，股权转让的对价等于与拟转让股权比例相对应的项目公司注册资本。三、公司就479MW光伏发电项目与顺风投资签订了《项目EPC合作协议》，合同金额约41.9亿元，完成所有项目周期预计约18个月。

　　合作伙伴实力强大：本次合作伙伴顺风投资尽管新成立不久，但其实际控制人为顺风光电国际有限公司，为香港联合交易所上市公司（证券代码为01165），实力强大。

　　电站转让成功，开发模式转变：230MW光伏电站的成功转让，意味着公司实现了光伏电站BT项目由B到T的关键性一步，验证了该商业模式的可行性。同时，剩余269MW尚未成立项目公司的电站，也同样锁定大客户顺风投资，电站转让收益的确定性大幅提高。事实上，在锁定电站客户之后，公司电站项目的开发模式在本质上由BT模式转变为EPC模式。

　　资金回笼加快，财务压力减轻：《项目EPC合作协议》中的479MW电站EPC合同总价41.9亿元，平均约为8.75元/W，公司存在可观的盈利空间。更为重要的是，公司的资金有望快速回笼，财务费用支出将大幅减少，有利于进一步实现光伏电站项目的滚动开发，保证公司电站EPC业务收入与利润的快速增长。公司资产负债率已处高位，公司仍需推进增发进程，减少利息支出，降低财务风险。

　　 

　　横店东磁调研报告：磁体稳定发展，光伏见底复苏

　　研究机构：长城证券 日期：7月3日

　　投资建议：

　　研报认为目前公司的市值50 多亿，甚至低于磁体业务隐含市值，不包含光伏业务。光伏业务前几年成为公司业绩拖累，致使2011 年净利润下降到7500万，2012 年亏损2.2 亿。研报判断2012 年是公司整体最差的年份，随着2013下半年光伏行业见底复苏，公司整体业绩将逆转。预计公司2013-2014 年净利润分别为2.07 亿、3.24 亿；EPS 分别为0.5 元、0.79 元，对应PE 分别为25 倍、16 倍。给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　要点：

　　磁体行业稳定发展。公司是永磁软磁全球龙头公司，国内第一。永磁年产量9.45 万吨，软磁年产量1.91 万吨，未来几年公司磁体业务稳定发展，中高端逐渐替代日本等发达国家产品。

　　光伏业务成为公司业绩逆转因素。公司的光伏业务从2009 年开始，随着产业受产能过剩、欧债危机等外围因素影响价格暴跌，产能利用率下降，致使公司整体净利润2011 年只有7500 万，2012 年亏损2.2 亿。其中2012年的亏损主要是和光伏有关的计提3.4 亿（应收计提1.4 亿和固定资产在建工程计提2 亿），研报相信2012 年是公司整体最差的年份，随着光伏行业的见底复苏，公司整体业绩将逆转。

　　2013 下半年光伏行业开始复苏。主要因素包括：（1）供过于求后价格暴跌，行业流血洗牌加剧接近尾声，上市公司如超日、LDK 都接近退出。一线大厂季度环比已经走好。（2）中国启动内需市场，出台补贴细则，明后年将成为全球最大市场。新兴市场如日本、美国、南非等加速发展，欧盟占比降低。（3）欧盟双反最后的利空释放，可能以“保价定量”的方式来结束本次双反。政策越坏，国内刺激对冲政策越激烈。即使最坏局面欧盟市场关闭，事实上一线大厂很多一季度已经压缩了欧洲业务，一年内国内市场和新兴市场可抵消其影响。

　　风险因素。光伏行业复苏低于预期，公司在光伏行业的开拓低于预期。

　　 

　　中利科技：国内电站龙头，即将驶入快行道

　　研究机构：民生证券 日期：7月1日

　　一、 事件概述

　　公司公告非公开发行股票预案（修订稿）：募集资金投向由"甘肃100兆瓦光伏电站项目建设"调整为"140兆瓦光伏电站项目建设（青海省100兆瓦并网光伏发电项目、新疆维吾尔自治区20兆瓦并网光伏发电项目、新疆生产建设兵团20兆瓦并网光伏发电项目）"。

　　二、 分析与判断

　　前期成功转让，有望继续复制开发-转让-增值-再开发模式公司募投项目变更主要因为去年增发预案中甘肃100兆瓦项目已经成功转让给招商局新能源，本次拟募投项目仍然是与招商局新能源合作的西部电站项目。

　　根据公告，增发项目西部地区电站共建设140MW，预计投资12.2亿元，其中青海100MW项目投资约8.6亿元，内部收益率达12.14%，如果按照9%内部收益率转让，公司转让收益可达1.2元/W，青海项目若成功转让将带来约1.2亿转让收益。

　　电站开发业务继续爆发，今年迎来业绩高增长

　　去年成功转让嘉峪关100MW大型项目使公司成为首个业绩爆发的电站开发商，公司"项目开发--快速转让--资本增值--新项目开发"商业模式得到验证，预计今年公司建设电站600MW，转让电站300MW，将带来约3.6亿元转让收益，随着电站业务的推进，在未来几年公司将继续维持强势增长。

　　电站开发板块龙头受益国内政策推动

　　6月14号国务院对于光伏的扶持政策研报认为明显此次对国内市场的"激发"，利好程度明显重"电站"而轻"制造"，而公司为电站开发板块龙头：1）公司是A股市场首家成功转让大型电站企业；

　　2）公司项目获取能力强，同时与招商局新能源深度合作，销售渠道方面优势明显，国内电站开发行业将迎来爆发式增长，而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头，将最为受益。

　　三、 盈利预测与投资建议预计公司2013-2015年EPS为0.98、1.36和1.62元，对应的市盈率分别为12、8和7倍，预计未来三年符合增速超过50%以上，研报维持公司"强烈推荐"投资评级。

　　四、 风险提示：电站转让收益不及预期。

　　 

　　科士达：双轮驱动，稳定增长

　　研究机构：长城证券 日期：7月1日

　　投资建议：

　　研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.50元、0.66元和0.83元，对应PE分别为18.6倍、14.1倍和11.2倍。研报认为公司UPS业务稳定，精密空调助推产业升级，光伏逆变器将充分受益于国内市场的爆发，且目前估值较低，首次给予公司"推荐"的投资评级。

　　要点：

　　国内UPS需求复苏，进口替代持续推进。2013年以来，作为UPS第一大市场的通信行业，投资增速明显提高，尤其4G建设将大规模推进；2012年底国家发改委密集审批了总投资额达8000亿的轨道交通项目，铁路投资也重新启动。在这两大行业投资的带动下，UPS市场需求在2013年将重返增长轨道；而云数据中心将成为新的需求增长点。以公司为代表的本土龙头对外资巨头的进口替代持续推进；而出口UPS的规模也不断扩大，因此国内厂商面临着较大的发展机会。 精密空调助推产业升级。公司的超募资金项目精密空调项目，产品线已经顺利取得制冷设备生产许可证认证，完成了重点型号产品设计，今年即将推向市场实现销售。精密空调产品与UPS在销售渠道和客户群体方面有高度的关联性，公司研发精密空调，不仅能够借助UPS产品搭建完整的销售服务网络，而且可同时将UPS和精密空调产品整合，为用户提供一体化解决方案，实现公司的产业升级。 国内光伏补贴新政将出，逆变器环节充分受益。国内光伏新政即将出台，上网电价补贴和分布式度电补贴上调是大概率事件，国内市场即将大规模启动，研报预计2013-2015年国内新增装机量将达到8GW、10GW、12GW。2013年，中国有望取代德国与意大利，成为全球第一大光伏应用市场，逆变器环节的企业将充分受益。

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