三成投向高速公路收益超20% 平安信托基础产业部逆势扩张

　　“我们不做资金掮客。”平安信托基础产业投资部总经理李宇航说。

　　基础产业领域业务偏大、重、久，平安信托布局其中已有8年，李宇航近日接受本报独家专访时称。其带领的团队长期在国内交通基础设施、能源电力、矿产资源企业密集调研。

　　平安信托不仅背靠平安集团强大的资金支持，熟悉保险资金资产管理的理念和特性，还可协同集团旗下的平安银行、平安资管、平安证券、平安大华基金，根据客户的不同需求定制投融资组合方案。其资金来源丰富，包括保险资金、银行资金、企业年金、产业投资基金等非保险机构资金，以及部分高净值个人客户资金，投资方式包括股权、债权及夹层融资等，主要投资于基础设施、能源电力、矿产资源。

　　基础产业投资三驾马车

　　2006年，平安信托开始筹建基建投资部，从最开始100%运用平安集团自有保险资金，到现在集团自有资金占比缩小到60%，另40%为外部机构投资者和个人投资者。随着2012年险资投资政策放开，目前已有10多家保险公司与平安信托有合作。

　　平安信托基础产业投资的“三驾马车”包括基础设施、能源电力、矿产资源三大领域，均对长期大规模资金的需求量巨大。具体而言，基础设施领域中主要是公路、铁路、轨道交通、机场、港口，具有高垄断性且收入可预测性高；能源电力领域中则关注风电、核能、太阳能、水电等可再生能源和LNG等能源辅助运用；矿产资源关注煤炭、铁矿、主要有色金属、油气、贵金属等，都是与GDP高度相关的支柱型矿产资源，成长性高，抗通胀能力强。

　　基础产业特殊在于，其为国民经济产业链中的“上游”环节，大部分都有自然“垄断性”，能分享到经济发展“基石”增厚效应，通常期限都很长，天然都与保险资金的长久期匹配。而不少高净值客户也逐渐认识到基础产业收益长期稳定的风险特性，通过产品久期的结构化设计，可信托产品可同时适合保险资金和个人投资者认购。

　　但与巨大资金需求形成鲜明对照的是，投资者对基础产业投资风险相对“谨慎”的态度。据中国平安2013半年报，今年上半年平安信托资产管理规模高达2283亿元，基础产业占比并不高。

　　“我们正在转型，希望能吸引更多的外部机构投资者。”李宇航说。

　　截至目前，平安信托基础产业部新增业务总量为200亿，预计今年底可达300亿。

　　通道业务为零

　　李宇航称，平安信托基础产业投资100%都是主动管理的业务，通道业务为零。平安信托管理层对基础产业投资业务比较有耐心，尤其体现在考核上。而不少信托公司则由于短期规模的压力，不得不拼命做含金量较低的通道型业务。

　　这两年，银监会和财政部连续发文严控地方政府的违法违规融资行为，基础产业类信托受到冲击而萎缩。但今年以来，平安信托的基础产业类信托项目成立规模不仅没有下降，反而大幅增长。

　　同时，李宇航还为基础产业投资部制定了明年“翻一番”的目标。“未来三五年内我们的目标是做到三千亿，明年的目标是六百亿。”他同时还透露，截至目前，完成公司内部立项的新项目就已有一千亿的储备。

　　“政信合作我们过去做的比较慢，也就做得比较少。公司对政府信用评级相当谨慎，比如财政可支配收入是多少、现金流保障、担保形式等。对于市级以上政府的年财政收入都要求两百亿以上，目前与河北、河南、南京等多地都有合作。”李宇航表示，正因为如此，在监管叫停政信合作政策出台之后，平安信托的基础产业投资受到的冲击较小。

　　“现在的投资需求仍很旺盛，继险资开放后，一些长久期的大资金也在进场。”李宇航认为，目前正是发力基础产业投资的好时机，基础产业领域不但有大规模的增量投资机会，由政府主导的优质存量资产也将涌现大量的资产证券化机会。

　　截至2012年底，平安信托的基础产业投资已完成260多亿元的权益投资额。其中有7段高速公路（总里程超过800公里），2个合计300兆瓦容量的风电场，3个铁路项目以及3个城市供水项目。

　　在李宇航看来，平安信托的核心竞争力不仅仅是资金和品牌，“前几年受资金端政策的影响，基础产业投资部业务规模发展缓慢，基本没有赚钱，但公司仍坚持养这些团队，积累投资能力。”李宇航强调，“我们不做简单的资金掮客，目标是成为基础产业领域最专业的投资机构。”

　　集团的综合金融优势，也为平安信托提供了较多的对公客户项目线索，这为平安信托快速积累了很多客户，“集团旗下每个子公司都为信托介绍过项目，平安银行的每家分行和各保险版块的分公司都有提供客户，业务线索多到做不完。”

　　高速公路投资收益超20%

　　目前，平安信托拥有高速公路总里程仅次于19家A+H上市公司的前三甲，截至2012年底，平安信托已投资股权类高速公路项目76亿元，总里程达656公里（19家A+H上市公司中位列第4位）。截至去年年底，平安投资高速公路的累计到账投资收益率达20%。

　　对于债权类项目，平安信托对交易对手的资质审核较严格，除要求借款主体拥有现金流稳定、可预测性强、实现性高的大型资产或以之作担保外，还要求现金流资产的价值超过本息之和的两倍以上，未来2-3年内借款主体的自有现金流可足额覆盖本息偿还，接受平安管控，并实现该现金流与借款主体的其他债务隔离。

　　而股权类项目未来的现金流是关键，基础产业类的项目通常需要培育期，标的资产的规模大、流动性差，这是很多投资人一眼就看到的风险，“平安信托在持有后能通过主动的投后管理提高其经营利润。”

　　比如高速公路，现实流量与投资初期预估流量存在偏差，是高速公路投资的最大风险之一。

　　以平安信托投资的山西太原到晋城的太焦高速为例，该项目的管理人员主动与过路司机、高速交警、路政、养护及相邻路段有关人员沟通，投后管理服务让车流量明显提升。

　　平安信托还在高速公路业内首推“中长期养护技术及资金规划方案”。很多高速公路在日常维护中投入不足，经营约10年后要全面大修，路况、收入和费用都很不稳定。在跟踪分析路况指标变化规律后，平安信托引入预防性养护，日常费用投入有所增加，但降低全周期内的总成本。

　　除了对被投资项目提供财务、审计、系统及绩效等增值服务外，平安信托还会定期追踪分析项目的经营状况、财务指标和实地走访，及派驻总经理、财务总监和工程总监等方式，监控财务、工程等重大事项，提高其管理效率与经营效益，最终也提升平安信托的投资收益。以浙江北仑、湖南益常高速为例，经平安信托投后管理，成本比原预算降低20%-30%。（编辑马春园）

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