海通国际：维持毅德国际买入评级

　　毅德国际刚刚召开了分析师会议介绍其2013年取得的杰出业绩。分析师会议纪要主要如下：

　　推动商业模式成功的核心价值。1).毅德国际具有很强的将3/4线城市老城区批发市场搬迁至近郊区的能力，并能通过准确销售定位，有吸引力的定价放案以及针对每一个中小企的全方位营销来确保项目前期取得成功。2).毅德国际将自身的经营目标与政府发展当地经济的诉求相结合以取得当地政府的强有力支持。我们认为这两点核心价值相互关联又相互促进，促成了其项目的成功。

　　未来增长前景良好。公司管理层认为2014年公司至少发展2-3个新项目，并且对2014-2016年指引了相对保守的30%的收入和净利增长率。其2014年合同销售目标人民币85亿至95亿元代表了21%-36%的同比增速。我们预计2014-2016年，其毛利率和净利率将保持在~50%/~25%的较高水平，而净负债率则将较低。管理层强调将会维持较为丰厚的派息比率，我们预计2014-2016年维持30%应有可能。

　　电子商务领域明显的优势。管理层表达了希望进军电子商务的雄心，计划在2014年推出在线平台，并改善会员和交易信息系统。我们认为毅德国际市场覆盖范围广，土地储备丰富(780万平方米)有利于其建立物流仓储中心，帮助电子商务的触角伸向更为广阔的地区，从而创造出不可忽视的新价值；而与毅德国际粘性强的广大活跃中小企商户则预示了线上业务的巨大线下需求。未来充满更多机会，维持“买入”评级。基于毅德国际特殊的商业模型，杰出的财务状况以及强劲的增长潜力，我们维持对公司的看好观点。我们认为尤其随着其电商故事走向更为实质的阶段，公司更多的机遇将会出现。公司决定推出毅德科技，而与电商的潜在合作亦有可能。这些都预计成为公司股价表现的催化剂。我们维持对公司港币4.35元的目标价不变，相当于资产净值估测值30%的折让。

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