峨眉山A年报点评:业绩低于预期,低基数游客量反弹可期

　　2013年,受“4.20”芦山大地震和夏季特大洪灾等不利因素的影响,峨眉山景区关闭三天,公司累计接待购票进山游客223.1万人次,同比下降19.4%,导致游山门票收入、客运索道收入、酒店收入减少。游山门票实现营业收入32,470万元,同比下降8.29%;客运索道实现营业收入22,420万元,同比下降12.61%;酒店实现营业收入15,802万元,同比下降25.87%。为了挽回地震、洪灾的不利影响,公司加大了宣传力度,导致销售费用达到6,999万元,同比增长31.36%。

　　公司未来看点:1)低基数游客量反弹:今年春节期间,峨眉山景区共接待17.9万人次,同比增长44.6%;金顶索道、万年索道接待量分别上涨51.5%和22%,各项经营指标创下历史同期最好成绩,实现马年开门红。在不发生重大自然灾害等事件的情况下,公司2014年客流的恢复性增长为大概率事件。2)门票提价效应将在2014年逐渐显现,2014年有效门票有望提升至151元左右,门票折扣率有望从目前的82%提升至85%左右。门票提价将对公司今年的业绩产生积极的影响。3)交通改善在即:随着乐雅高速、乐宜高速、乐自高速的建成通车以及成绵乐高铁有望在2014年年底通车,进入峨眉山景区的通达性和便捷性将得到大大提升。4)2013年12月,公司成功完成增发,募集资金4.8亿元,未来公司在夯实传统产业的基础上,将全力拓展由旅游产业派生出的茶叶、文化演艺、旅游地产、特色旅游项目等新兴产业,使传统产业与新兴产业相互促进、相互驱动,推动公司走上发展的快车道。

　　盈利预测及投资策略:公司基本面将逐渐向好,未来业绩驱动因素多,2014年业绩拐点显现,分析师预计,公司2014-2016年的EPS分别为0.70元、0.85元和1.01元,公司目前股价17.20元,对应PE25倍、20倍和17倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:游客增速低于预期、自然灾害等。

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