嘉事堂:顺势做事,看好流通服务新模式和心血管高值耗材配送业务快速发展

　　证券时报网消息 东兴证券股份有限公司分析师（陈恒）3月28日发布嘉 事 堂（002462）的研究报告。十八届三中全会后,医疗卫生体制改革注入了新的活力。取消以药养医的时代将全面到来,医院药品经营管理将面临重新洗牌。医疗流通体制正在发生重大的变化,药品零差率将继续深入,医院的盈利中心变成了负担重心,医院等部门要与流通企业深度合作,并让渡一部分利益给医药流通企业。嘉事堂公司在北京地区软硬件实力兼备,将是医药流通体制改革的最大受益者之一。

　　嘉事堂子公司北京嘉事京西医疗器械有限公司增资5000万元,引进新股东北京宏润投资公司(北京石景山区政府国资企业,增资后占总股本的30%)作为合作伙伴,将对嘉事堂在石景山等地区未来的业务发展起到重要作用。预计五年内药品销售可达20亿,这将是嘉事京西公司重要的布局。

　　心血管等高值医疗耗材并购业务已经常态化。公司在高值医疗耗材领域进行了快速的扩张,从2011年组建嘉事盛世公司(母公司控股51%)到2013年底收购6家心血管高值耗材配送公司,并购进展速度较快。收购公司的配送产品主要是围绕心内科,包括电生理、起搏器、支架和瓣膜等。高值医疗耗材占比医药市场比重比较小,但增长速度较快,单一品种高值医疗耗材市场一般在上亿元到十几亿元不等,市场销售渠道乱象、市场分散,没有龙头企业,99%的企业营业额都在亿元以下的规模,公司与被并购企业合作,双方获益,既满足并购企业扩大规模的需求,同时有利于自身在高值耗材领域的话语权。

　　公司多个业务处于快速增长阶段,大型公立医院的纯销、社区配送、首钢总公司GPO项目、总后配送、医疗器械配送和第三方物流等。

　　新一轮北京社区医院的配送在13年9月份已经展开。2009年时公司获得北京社区配送资格,嘉事堂入围海淀、石景山、门头沟三个区的基药配送业务,其中海淀区是独家配送,占18区县社区配送总量的30%;这次基药配送公司获得8个社区的配送资格,海淀独家,稳定时预计将占到基药配送量的45%。大型公立医院方面。2011年前,公司医院纯销主要集中在二甲级以下医院,近三年公司在三级以上医院做了大量的工作,基本实现全开户。

　　结论:嘉事堂在北京市场的份额目前只有5%左右,分析师看好嘉事堂在北京区域市场地位的快速攀升。预测2014-2015年扣非后EPS为0.52/0.70元,对应PE为32/25倍,维持“强烈推荐“评级。目标价24元。

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