中国太保:聚焦个险初见成效,产险业务不容乐观

　　中国太保发布2013年报2013年中国太保每股收益1.02元,同比增长72.9%;每股净资产10.92元,同比增长2.9%。

　　平安观点:

　　聚焦个险初见成效,但新业务价值增速见效甚微

　　太保寿险2013年个险新单保费同比增长10.4%,近三年来复合增长率13.2%,聚焦个险初见成效。但新业务价值增速放缓,如果考虑贴现率调整因素,2013年新业务价值增速只有0.2%(2012年11%贴现率下的新业务价值为74.83亿)。

　　综合成本率较高影响产险业绩,40亿次级债补充偿付能力

　　2013年太保财险综合成本率达到99.5%,从而导致产险净利润相对2012年略有下滑。综合成本率的上升主要由于赔付率的上升。2014年太保产险发行40亿次级债补充偿付能力附属资本,次级债发行将保证产险业务在2014-2015年保持偿付能力稳定。

　　资产配置呈现三大变化,保证未来投资更加稳定高效

　　2013年太保保险投资资产在资产配置上呈现三大变化:定期存款占比下降、公司债/企业债占比上升、另类投资资产上升。其中定存占比从26.2%下降到21.6%,公司债/企业债在债券投资中的占比从42.5%提升到49.8%,另类投资资产增长19.3%,达到499.14亿。

　　投资建议和风险提示:中国太保过去三年专注个险期交的策略初见成效,分析师认为这种经营策略符合公司未来的发展。但是2014年产险行业仍然面临费率市场化和综合成本上升的压力,因此对中国太保估值也会产生一定影响。目前中国太保的股价已经低于1倍动态内含价值,因此作为配置性品种,分析师维持公司原有“推荐”评级。

　　风险提示:2014年资本市场波动对公司投资产生不确定影响,利率市场化的进程可能对公司业务产生影响。

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