永贵电器2014Q1业绩预告点评:行业景气回升 动车业务带来业绩高弹性

　　事件描述

　　永贵电器发布2014年一季度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润1786万元-1953万元,去年同期为557.97万元,同比大幅增长220%-250%。

　　事件评论

　　公司2014年一季度业绩实现超预期增长,核心原因在于动车组招标重启背景下,高毛利的动车组连接器业务推动业绩快速增长。分析如下:

　　1)动车招标启动带来连接器订单快速增长,Q1业绩延续14年末高增长态势。13年下半年动车组招标重启,9月以来公司总计获得动车组连接器订单达9773.72万元(仅包括公司公告的大订单);伴随南北车大批量交付动车组,公司于13年Q4实现净利润预计为2620万元-3140万元,环比、同比均呈现大幅增长。

　　2)动车组连接器毛利高,13年同期无动车组连接器产品交付。

　　3)12年动车组招标停滞造成13年Q1公司净利润基数较低。12年动车组招标停滞导致12年下半年公司动车组连接器业务无新订单,造成13年Q1公司净利润仅557.97万元。

　　动车组招标预期及南北车在手动车组订单达历史新高,公司业绩高增长具有较高确定性:1)14年动车交付同比增长将达67%。13年前三季度,南北车共计交付动车组91列,全年总计交付230-240列。预计14年动车组将实现交付380-400列,同比上升67%。

　　2)南北车动车组订单年内交付,连接器总需求接近4亿元。目前南北车在手动车组订单合计360-390列,并有望于年内完成交付,动车连接器采购规模有望达到4亿元;公司南车连接器供货占比大幅提升,北车有望取得突破性进展,市场占比将达到15%-20%。动车连接器业务的迅猛增长为公司14年绩高增长提供强劲动力。

　　3)14-15年,动车组年均需求有望达到400-450列。中国铁路网“十二五”通车规划有望完成,同时伴随国网干线成型,高铁上座率将持续提升;日本新干线动车配备密度高达1.7辆/公里,中国仅0.8-0.9辆/公路,动车组配备密度提升空间巨大,年均需求达到400-450列。

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