泰和新材:氨纶效益稳中有升,芳纶效益开始回升

　　13年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为17.70亿元、8427.96万元、1.27亿元、0.17元,同增15.63%、89.61%、67.13%、88.89%。

　　经营分析

　　氨纶价格稳中有升是公司业绩提升的主要原因:受需求上升、产能增速下滑影响,再加上氨纶全行业亏损一年多,产品价格由13年初的44400元/吨提至10、11月高位50000元/吨(40D),氨纶行业整体盈利。在毛利率提升带动下,公司季度净利增速均超收入,其中3、4季度毛利率分别上升4.62、8.98个百分点至16.72%、21.13%。全年毛利率较去年同期上升4.28个百分点至16.59%,其中氨纶业务毛利率提升9.09个百分点至16.15%。管理费用率提升约1个百分点至7.79%,财务指标保持在相对正常的波动范围内。

　　公司芳纶技术领先,伴随业务多领域推广及工艺水平提升,未来效益增速有望回升:

　　芳纶是公司近年来发展重点:自10年起芳纶业务毛利占比逐年走高至12上半年67.78%的高位,对业绩的贡献不断加大。但由于受制于全球经济持续低迷,工业复苏缓慢,对间位芳纶的需求有所萎缩。公司虽在军警等领域的推广取得突破,销量实现同比增长,但受低端领域价格下滑的拖累,13年公司间位芳纶盈利能力回落;新产品对位芳纶效益不断提升,但规模不大,贡献利润有限。

　　芳纶对公司未来业绩的贡献力度将继续加大:公司间位芳纶是国内绝对龙头,销售有望随着全球工业复苏而持续增长;作为首家实现对位芳纶产业化的企业,公司积极进行市场开拓,上半年新产品研发有所突破,生产成本大幅降低,未来业绩有望随着产能增加而不断提升。

　　盈利调整及投资建议

　　目前氨纶价格已经使得全行业盈利,未来可能相对平稳,氨纶价格相对平稳支撑一定业绩增长;伴随全球工业的复苏,及相应产能扩张,预计芳纶业务的不断好转将成为长期业绩向好的关键。预计公司2014-16年实现净利润分别为1.12、1.42、1.77亿元,同增33.3%、26.1%、25.1%,对应EPS分别0.221、0.278、0.348元。维持增持评级不变。

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