业绩基本符合预期。13年四季度公司实现销售收入5.4亿元,同比增长62.7%,环比增长9.5%,实现归属母公司净利润为0.31亿元,相比去年同期增长572%,环比增长18.8%,实现每股收益0.09元;13年公司实现销售收入19.1亿元,同比增长13.7%,实现归属母公司净利润为0.96亿元,同比增长133%,对应每股收益0.29元。
全年毛利率呈现逐季上升趋势,净利润增速大幅走高。公司毛利率由一季度的25.3%逐季提升至四季度的26.9%,前三季度由于重卡销量逐步复苏,公司产能利用率走高,上游价格持续低位运行,同时公司实施股权激励后加强成本控制和内部挖潜,整体毛利率呈现上升趋势,四季度国四产品EGR及SCR配套率启动迹象明显,上升带动利润率走高。
看好14年国四渗透率的持续提升,国四核心部件放量带动业绩持续增长。13年底整体国四启动迹象明显,分析师看到14年有更多的地方政府加入到推行国四标准的行列中来,预计未来相关核心零部件的渗透率将持续提升;银轮EGR及SCR已在13年底具备为核心客户批量供货的能力,预期未来几年公司国四产品占比逐步提升推动其业绩增长。
14年一季度延续高增长确立趋势延续。14年一季度公司传统热交换业务维持稳定增长,国四产品配套继续放量推动业绩环比13年四季度继续上行;整体国四渗透趋势不可逆,公司14-15年业绩持续增长具备确定性。
板块中优质的节能环保标的,维持买入评级。分析师维持公司14-15年净利润为1.60亿和2.30亿的预测,对应EPS为0.49元、0.70元,PE分别为22.6倍和16倍,维持目标价15元,买入评级。如果国四推进的力度或公司ORC项目进展超预期看,公司业绩及估值均有进一步的上行空间。
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