亚厦股份:收购万安智能,切入建筑运营

　　亚厦股份公告与万安智能自然人股东签署《合作框架协议书》,并将于4月10日复牌。亚厦拟以39,921.7万元(预计)收购万安智能65%的股权,完成后其将成为亚厦控股子公司,利于快速切入智能建筑及智能家居领域。

　　万安智能成立于1995年,是国内规模居前的一家建筑与家居智能化系统集成服务提供商,同时是韩国三星等知名品牌智能家居产品代理商,也与松下安防和美国赛万特智能系统建立战略合作伙伴关系,在家居和商业建筑智能细分市场有较强竞争优势。2013年收入5.6亿元,智能家居贡献收入近半;净利润5222万元。

　　评论

　　收购价格显著低于可比公司:万安智能初步估值6.1亿元,对应13年11.7xP/E,ROE17.6%,显著低于可比上市公司。在A股上市的智能建筑龙头公司达实智能(002421.SZ)当前股价对应13年59xP/E,ROE10.6%。业绩承诺及补偿:万安智能14/15/16年度扣非后净利不低于0.6/0.7/0.8亿元,预计增速不低于15.6%/18%/18%。若三年合计净利未达目标2.1亿元,万安智能自然人股东拟以现金方式补偿,金额为目标净利合计的差价(扣税前)。此外,双方将在最终协议中确定剩余35%股份的收购事宜。

　　搭建平台,转型运营。前期公司公告与五色海环保合作推进空气监测相关智能化装备,本次又收购万安智能,进一步布局绿色智能建筑战略。未来万安智能将成为公司绿色智慧和智能家居领域的平台,短期利用渠道和资源优势互补共享,长期有望实现盈利模式向建筑运营服务商转变。智能建筑/家居高成长可期。十八大中强调“绿色建筑”在新型城镇化中的地位,智能建筑行业作为能源管理的重要手段,是实现建筑绿色化的一个重要方面,高速成长的前景可期。

　　估值建议

　　正式收购将在审计、评估完成后进行,暂维持盈利预测。公司传统主业1Q订单46亿,同比增长超过30%。新业务探索和转型全面开花。对万安智能的收购是向建筑运营商转型的关键步骤。当前股价较增发底价溢价11%,复牌后临近定增批文截止日,博弈增发成功的市场情绪将更加浓重。维持推荐。

　　风险

　　收购后资源整合不达预期,订单增速大幅下滑。

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