老板电器:靓丽业绩再次证明高成长性

　　证券时报网消息 安信证券股份有限公司分析师（魏立）4月10日发布老板电器（002508）的研究报告。事件:老板电器公布2013年年度报告,报告期内公司实现营业收入26.54亿元,同比增长35.21%,实现归属于上市公司股东净利润3.86亿元,同比增长43.87%,对应EPS为1.51元,业绩符合预期。从单季度看,2013年第四季度实现营业收入8.3亿元,同比增加29.75%,实现归属于上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长42.11%。

　　市场份额扩大、收入大幅增加:据中怡康统计的数据,截止到2013年12月,老板电器抽油烟机、燃气灶零售额的市占率进一步扩大至22.69%、19.2%,居行业第一。2013年公司收入实现高增长的主要系以下两点:1)房地产回暖推动行业整体发展;2)公司线下、线上渠道共同发力,分别实现了30%、140%的增长。

　　利润率同比有所提升:2013年公司毛利率、净利率达到了54.4%、14.2%的水平,同比均有所提升。有以下两点原因:1)产品结构优化,高端产品在收入中的占比提高;2)电商渠道实现快增长,在收入占比提高,而电商渠道毛利率可达70%,远高于线下。

　　期间费用率平稳、营运能力优化:2013年公司的销售费用率和管理费用率为30.1%和7.9%,整体较为平稳;而存货、应收账款、应付账款周转天数达到历史最好水平,营运能力进一步优化。

　　2014Q1业绩预增30-40%高成长性仍将持续:厨电行业的高成长性、集中度的提升、消费升级趋势,定位高端的老板将通过“多渠道、多品牌”发展战略分享更大市场份额、实现高成长。

　　投资建议:分析师预计公司2014-2016年收入增速分别为29.6%、30.6%、31.01%,净利润增速分别为31.1%、30.1%、33.9%,EPS分别为1.97、2.57、3.44元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49.00元,对应2014年24.82xPE。

　　风险提示:人工成本上升风险;房地产市场波动影响厨电需求;渠道下沉效果不达预期。

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