蓝色光标跟踪报告:协同效应明显,并购步伐依旧

　　蓝标2013年营业收入增长65%至36亿元,营业利润增长74%至5.52亿元,净利润增长86%至4.39亿元,eps0.95元。

　　分业务来看,公关服务业收入增长65%至19.55亿元,广告业务收入增长64%至16亿元。剔除蓝色方略、西藏博杰分别于4月、8月并表的因素,分析师预计全年净利润的内生增速在30-35%之间。

　　多项并购均体现协同效应

　　2013年思恩客、美广互动、今久、精准和西藏博杰分别实现业绩承诺的136%、111%、273%、69%和134%。剔除并表因素后的整体净利润增速在30-35%之间,高于收购时各标的的业绩承诺,显示了并购后上下游之间发挥出显著协同效应。

　　盈利能力进一步增强

　　公司2013年毛利率/期间费用率/净利率分别为34.52%/19.03%/13.50%,去年同期三项指标分别为35.35%/19.39%/11.99%。全年员工数由2206人增加至2813人,人均创收/人均净利分别由去年的35万和11万提升至44万和16万,盈利能力进一步提升。

　　盈利预测及估值

　　蓝标对实现10年10倍的发展布局十分清晰,且战略执行力很强,未来各板块协同效应的发挥是业绩超预期的重要推动因素。预计2014-2015年公司EPS为1.41元、1.73元、2.07元,对应PE为37X和30X,考虑到年内持续的并购将展开,市盈率仍有望下降,维持增持评级。

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