“主力店调整结束+次新店扭亏”贡献商业增量。主力店钟楼店(收入占商业62.8%)2年装修调整期结束,收入、盈利将呈恢复性增长,同时13年固定资产报废为14年高增长奠定基础;次新店西旺店(收入占商业15.28%)走出培育期贡献商业增量;次新店宝鸡店(收入占商业15.13%)经营改善、确认地产实现扭亏为盈。主力店调整结束、次新店扭亏贡献增量,商业盈利拐点显现。
分析师测算公司13-15年商业净利率分别为2.95%、3.65%、3.72%,拐点显著。
另外,公司有望顺势推动商业线上线下一体化转型,融入商业转型浪潮。
“外延扩张性强+产业链延伸”助力医疗服务长期发展。(1)医疗服务是公司未来战略重点,现有西安高新医院是国内第一家民营三甲综合医院,资产优质、标的稀缺、盈利强劲。13年收入4.4亿,同比增速14.9%;净利润6345万,同比增长73.1%,净利率达14.3%,服务收入占比达70%。(2)公司自建西安圣安医院动工在即,计划投资额10-15亿元,打造大型国际化三甲综合医院,并将同现有高新医院共同构建战略性医疗服务产业平台;康复、养老等医疗产业链延伸亦有广阔发展空间。(3)陕西省内综合医院及专科医院标的资源丰富,公司大股东刘建申在医疗行业根基深厚、资源丰富,上市公司外延扩张性强,将积极参与公立医院改革及民营医院产业发展。
上调盈利预测,目标价10.2元,维持增持。分析师预测公司14-16年EPS为0.29元、0.33元、0.37元;其中商业0.17元、0.19元、0.21元;医疗服务0.12元、0.14元、0.16元。综合给予10.2元目标价,商业每股NAV为3.6元,医疗服务6.6元(对应PE为55),对应当前股价仍有26%空间,维持增持。
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