华夏银行:固本强基,资产质量表现良好

　　1.事件

　　华夏银行2013年净利润同比增长21.2%至155亿元,基本每股收益1.74元。公司拨备前利润同比增长15.8%。公司拟每10股分配现金红利4.35元。公司拨备前利润增速符合预期。

　　2.分析师的分析与判断

　　2013年公司经营基调强调固本强基。受资本约束,公司放缓规模扩张步伐。2013年生息资产日均增长仅11.7%,大幅低于可比同业;净息差2.67%,较上年下降4BP;公司着力控制负债成本,存款付息率2.18%,较上年下降18BP,存款日均同比增长16.8%,较时点增速高3.1个百分点。此外,公司资产质量表现稳健,信用成本下降至0.47%。

　　四季度净息差环比下行5BP至2.61%。主要因四季度负债利息支出上升过快抵消了公司资产端大部分增加收益。四季度公司利息支出环比增长11%,连续两个季度环比增速超过2位数。公司四季度资产增速提速,资产环比增长7.8%,生息资产增速达到5.8%,其中资产收益权规模达到1724亿元。随着2014年流动性环境的改善,预计随着公司控制利息支出将带动净息差回升。

　　手续费收入同比增长54.4%,保持良好势头。代理业务收入同比增长100%、理财业务收入同比增长69%,两者合计贡献了手续费收入增量的67%。公司大力发展理财业务。2013年个人理财产品销售金额6697亿元,同比增长75.8%,个人理财余额达1057亿元。机构理财产品余额1371亿元,同比增长38.5%。

　　资产质量稳定。2013年末不良率0.90%,较年初上升2BP。四季度不良净生成率0.31%,全年不良净生成率0.32%,均处于行业较低水平。2013年末逾期贷款总额131.8亿元,较半年末增长7.1%,其中90天以上逾期较半年末下降3%。关注类贷款比率1.49%,较三季度上升11BP。

　　3.投资建议

　　2013年公司控制资产增速,压降负债成本,大力发展理财业务,资产质量管控良好。随着流动性环境好转,公司负债成本将得到进一步控制。预计公司将积极推进优先股补充资本缓解资本压力。分析师预计公司在2014年将继续保持稳健增长势头。维持“谨慎推荐”评级。

　　预计公司14/15年实现净利182/205亿元,同比增长17%/13%,对应EPS为2.04/2.31元。对应各年PE为3.9x/3.5x,PB为0.71x/0.61x。

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