阳光股份2014年第一季度业绩回顾

　　销售回款减少,预收款项上升:公司销售商品、提供劳务现金流入1.9亿元,同比减少30.8%,期末预收帐款较2013年末增加13.9%至8.0亿元。

　　结算减少,费用增加:公司2014年第1季度实现营业收入9,624万元,同比降低55.66%;受增加项目推广费用影响,销售费用同比大幅增长109.3%;当期三项费用率较去年同期上升61.7个百分点,主要是结算收入少所影响。

　　财务状况较为稳健:公司净负债率52.8%,较期初上升15.7个百分点;在手现金4.8亿元,较期初降低48%。

　　发展趋势

　　公司开发项目主要是北京阳光上东尾盘,成都阳光新业中心(2013年9月开售),天津杨柳青,天津辛庄合计建面107万平米(权益建面70万平米),目前预售帐款约8亿元(主要来自于阳光上东尾盘及成都阳光新业中心),将有效支持未来两年业绩稳定增长。

　　盈利预测调整

　　分析师维持公司2014年/2015年盈利预测每股0.31元及每股0.34元。

　　估值与建议

　　公司股价对应2014、2015年市盈率为13.6倍和12.5倍,对净资产值有10%的折价。公司估值并不便宜,维持“中性”评级。

　　风险:宏观经济下行风险。

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