华策影视:影视剧规模再上台阶,1Q14净利预增70%-90%

　　公司13年实现收入9.20亿元,YOY增长27.68%,净利润2.58亿元,YOY增长20.1%,每股EPS0.45元,与业绩快报基本相符。在并购克顿传媒扩大电视剧产能规模的同时,公司积极进行全产业链布局,构建影视剧产业开放平台,打造综合性全媒体娱乐集团。

　　公司预告1Q14净利润同比增长70%-90%。受影视剧发行量增加,以及克顿传媒并表影响,公司14年业绩有望实现大幅成长。分析师预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按最新股本计算,14、15年EPS为0.80元1.03元,P/E为30倍和24倍。维持“买入"投资建议,目标价31元(15年30倍)。

　　13年净利增20%,4Q表现欠佳:公司13年实现收入9.20亿元,YOY增长27.68%,净利润2.58亿元,YOY增长20.1%,每股EPS0.45元,与业绩快报基本相符。其中,4Q13公司实现营收和净利分别为2.29亿元和0.49亿元,YOY下降2.81%和9.99%,系三年来首次出现下降,主要是受电视剧收入确认进度的影响。公司13年利润分配方案为每10股派现0.4元。

　　电视剧规模再上台阶:公司13年共有17部746集电视剧取得发行许可证,同比增幅超过40%。新增开机制作12部518集,19部获得备案共示,制作规模继续保持领先。产生收入的电视剧主要有《天龙八部》、《封神英雄榜》、《百万新娘之爱无悔》、《新洛神》等剧,13年实现电视剧收入8.36亿元,YOY增长25%。由于外购剧比例下降,公司电视剧业务毛利率下降近10个百分点。公司完成对克顿传媒的并购,市场份额进一步提升,行业龙头地位得以巩固。公司计画14年制作27部电视剧,电视剧产量达到1000集,预计取得发行许可的电视剧权益集数达到500集,14年公司电视剧收入有望大幅增长。

　　电影业务有望快速崛起:13年公司影院票房收入4205万元,YOY增长218.56%。新增2家控股影院,旗下影院家数达到9家,14年计画再新开两家影院。13年公司实现电影收入806万元,YOY减少60.08%。公司参与投资的电影《分手合约》取得了1.95亿元的总票房。公司与郭敬明、王岳伦、汪远等新兴导演展开合作,制定了新的电影发展计画,启动了一批电影专案,14年计画参与投资制作10部电影,目前6部已开机,其中4部已排定14年档期,包括张艺谋的《归来》、郭敬明的《小时代3》、滕华涛的《一生一世》和吴宇森的《太平轮》。虽然公司投资比例不高,但鉴于上述影片都有很好的票房潜力,分析师认为14年公司电影业务仍有望带来惊喜。

　　积极完善产业链,打造综合娱乐传媒集团:公司围绕电视剧的主业,积极拓展和优化产业价值链,实现全产业链布局。在并购克顿传媒扩大电视剧产能规模的同时,在电影、衍生业务等方面积极布局,构建影视剧产业开放平台,打造国际化的综合娱乐传媒集团。分析师看好公司的发展战略,公司围绕此战略所开展的一系列的并购和投资,将会产生整合效应,有效提升公司的综合竞争实力。

　　1Q14预增70%-90%:公司预告一季度实现净利润7401万元-8273万元,YOY增长70%-90%。主要原因是发行的影视剧数量增加,导致收入和利润增加,以及克顿传媒并表对利润的增厚。公司预计非经常性损益对净利润的影响约为1520万元。

　　盈利预测:分析师预计2014-2015年实现净利润5.18亿元和6.64亿元,YOY+101%和28%;按最新股本计算,14、15年EPS为0.80元1.03元。

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