百度开放首家大数据引擎 9股有望爆发

　　百度正式开放大数据引擎

　　4月24日中午消息，百度第四届技术开放日在京举行。会上，百度正式宣布对外开放“大数据引擎”，将开放云、数据工厂和百度大脑等核心大数据能力开放，向外界提供大数据存储、分析和挖掘技术。

　　百度“大数据引擎”包括开放云、数据工厂和百度大脑三个核心组件。百度将通过平台化和接口化的方式，对外开放其大数据存储、分析和智能化处理等核心能力，这也是全球首个开放大数据引擎。

　　据悉，百度的合作机构和传统企业，将能够在线使用百度的大数据架构，处理自身积累的大数据，同时融合百度大数据技术进行挖掘处理，改造传统行业的企业管理、商业模式等环节。

　　百度大数据引擎将经历逐步开放的过程，目前采取邀请制和免费模式，与政府、非政府组织、制造、医疗、金融、零售和教育等传统领域率先展开合作。

　　百度CEO李彦宏表示：“技术改变互联网。很多人已经感受到互联网对生活的改变，但较少感受到技术对互联网的改变。“他认为，并行计算能力的提升和云存储技术产品成本的降低，使大数据走到了技术变革的临界点。

　　据悉，国家交通运输管理部门的部分应用计划迁移至百度开放云平台；中国疾病高预防控制中心也将结合疾控大数据和百度大数据，建成中国首个流感预测系统。

　　目前，传统企业普遍面临大数据应用困境，数据存储管理和分析挖掘的能力存在瓶颈。百度已推出百度指数、百度商情和百度司南等大数据商业化应用，此次则选择将自身处理大数据的技术能力对外开放。(新浪)

　　海康威视:业绩超预期,海外业务高增长启动

　　海康威视 002415

　　研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2014-04-24

　　事件追踪:

　　公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为107.45亿元,较上年同期增长48.96%;归属于母公司所有者的净利润为30.66亿元,较上年同期增长43.51%;基本每股收益为0.76元,较上年同期增长43.4%。归属于上市公司净资产为111.78亿元,较上年同期增长29.13%。本期每10股派发现金红利2.5元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。公司14年1季度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长52.44%。公司预计1-6月归属于母公司所有者净利润较上年同期增长35%-55%。

　　事件分析:

　　公司领导地位进一步加强。2013年,公司向各细分行业深度发展,成立公安、交通、金融、楼宇、司法、文教卫、能源七大主要行业事业部,迅速带动了各类产品和解决方案的快速延伸和覆盖,有效丰富延展了一系列产品线。2013年,公司在行业市场的市场份额得到进一步提升,通过深耕细作每个子行业,公司竞争力和领导地位得到进一步加强。

　　海外市场收入翻倍,公司品牌和海外渠道效应显现。公司多年来一直坚持以经营自主品牌方式发展海外市场。随着海外市场的持续投入,公司在海外市场的品牌和市场认知度得到进一步提升,公司业务综合竞争力的优势在海外市场得到体现,2013年,公司海外销售收入达24.19亿,较2012年同比增长一倍以上,取得了突破性的发展。

　　公司业务仍然快速增长,毛利率保持稳定。近年来,随着诸多企业大举投资进入安防行业,整个行业产能得到迅速提升,引发市场竞争加剧,产品价格较往年有更大的下行压力。公司通过领先的技术创新,完整的产品体系以及一体化解决方案的综合竞争力,继续保持了良好的增长势头。13年公司前后端产品均取得快速增长,前端增速为62.08%,后端增速28.82%,产品综合毛利率为47.62%,仍然维持在高位。 盈利预测与投资建议:

　　盈利预测及投资建议。公司作为国内视频监控行业龙头,销售规模多年维持行业第一。受惠于公司所处安防行业继续维持较快的行业增长速度,市场集中度显著提升,我们预计2014年度中期的经营业绩继续维持稳定增长,上调公司的投资评级至“买入”。

　　投资风险:

　　宏观经济下行风险;技术更新换代风险

　　大华股份:上半年预增30%~50%,符合预期

　　大华股份 002236

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2014-04-24

　　结论与建议:

　　大华14年Q1净利润YoY+41%,期间费用因新业务拓展等因素有较大增幅,不过整个行业的景气仍旧较高,确保了公司盈利保持四成的增长,公司方面预告上半年净利YoY+30%~50%,亦在预期中。

　　预计公司2014、15年EPS分别为1.341元和1.734元,YoY分别增长35.90%和29.33%。目前2014年P/E为23倍。维持买入建议,目标价40元(15年23x)。

　　淡季中增速保持:大华股份2014年一季度完成营业收入11.45亿元,YoY+45.20%,实现净利润2.02亿元,YoY+41.35%,EPS为0.176元,单季综合毛利率为41.78%,YoY下降0.47个百分点,下降的原因预计为海外业务及系统方案服务等拓展。

　　研发费用增长快速,实际所得税率提升:Q1公司管理费用YoY+104%之2.06亿元,为销售规模扩大相应费用增长及公司加大研发投入所致,财务收入0.11亿元,为期内利息收入增加,销售费用YoY小幅增长6.8%至1亿元;业外收入YoY+94.7%至0.85亿元,为收到的软件产品增值税退税及财政补助资金增加所致。Q1所得税税率为15.77%,而13年同期为11.7%,全年则为-0.44%,公司表示主要系销售增长,利润增加,相应的所得税支出增加,预计14年公司所得税支出同比增长较多,致归母净利润增速受到一定影响。

　　上半年预增30%~50%,符合预期:公司预告因经营规模不断扩大,公司上半年归母净利润YoY+30%~50%,除了前后端设备销售继续保持快速增长外,公司转型进入安防系统方案设计服务商,也提供了新的业绩增长点,惟业务拓展初期会有经营费用较多增长等副作用。

　　平安城市推进有望再提速,15年实现“百亿大华":近期因部分暴力恐怖主义事件发生较多,我们认为将加速平安城市的进一步推广和密集化,故国内相关设备商的产销仍将保持快速的增长。同时公司13年起开始逐步涉足安防综合方案服务商领域,这一业务在14年有望处在高速成长的阶段。公司方面也制定了2015年营收达到100亿元的经营目标,我们认为达成的概率很大。

　　盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到77.93亿元和104.58亿元,YoY分别增长44.05%和34.20%;实现净利润分别为15.37亿元和19.88亿元,YoY分别增长35.90%和29.33%;EPS分别为1.341元和1.734元。目前2014年P/E为23倍。维持买入建议,目标价40元(15年23x)。

　　久其软件:物流互联网平台即将验收与推广

　　久其软件 002279

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2014-04-22

　　投资要点:

　　从 2004至2014年的十年间,尽管物流业规模扩大,但物流效率不高,信息化水平低。首先,物流信息滞留在数十万家货运中介之间。其次,回程货车空载率高,车主通常等待3-5天等待回程货车配载。两者均增加物流行业成本。

　　久其软件已建设包括发货单位、司机、政府单位的互联网物流信息平台“空中物流港”。它通过地理信息系统和基于位置的服务为注册用户提供智能配货服务,同时在PC 和移动端可用,功能与“嘀嘀打车”有相似之处。平台还提供物流黄页、货源推荐、政务通知、地图导航、天气路况、周边生活、工具娱乐等增值服务。该项目已在海南交通局试点,车辆的返程配货时间从3-4天缩短至“零停留”,司机及企业的运输成本将在现有基础上降低4%-5%。

　　互联网平台将向其它省市全面推广。该平台将从公路运输向航空运、水路运输、铁路运输、多式联运、小件运输、快递等方式拓展。预计2014年4-5月在海南交通局验收后,通过全国交通局信息接口向其他省市推广。

　　竞争优势是客户资源和面向终端客户。该平台的一项优势是客户资源。久其软件为政府和大型企业提供软件和服务,以定制化方式换取客户粘性。与交通部开展业务后,其设计的产品既理解物流行业规则,又因示范效应而便于推广。

　　另一项优势是面向终端客户。它通过司机驿站发展种子客户。较多竞争对手为了快速获得软件收入而通过企业推广,这些产品的生命力受限制。

　　公司还可能发现其它行业的低效率运营方式,推出相应的互联网产品。

　　预计 2014-2016年收入为3.5、5.0、6.0亿元,净利润为0.83、1.02、1.21亿元,每股收益为0.47、0.58、0.69元。市值仅32亿元,维持“增持“评级。

　　股价表现的催化剂:2014年4-5月“空中物流港”一期验收并推广。

　　科大讯飞:业绩符合预期,盈利质量持续提升

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2014-04-17

　　业绩符合预期。2014年1-3月,公司实现营业收入2.62亿元,同比增长51.4%;归属于上市公司股东的净利润5090万元,同比增长48.3%;归属于上市公司股东的扣非净利润4066万元,同比增长84.7%,EPS0.11元,符合预期。公司公告上半年净利润同比增长30%-50%。

　　盈利质量持续提升。一季度公司扣非净利润增速远超收入;并且,现金流情况良好,销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长120.6%,表明其主营业务的盈利质量正在不断提高。

　　智能语音需求全面启动。近期公司公告子公司讯飞数码收到国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》。军工资质壁垒极高,此次突破既表明其技术能力得到国家高度认可,也说明语音技术未来将在军工领域发挥巨大作用,例如单兵通信系统、军工降噪产品等。语音技术在教育、电信等行业已经快速普及,在电视、手机等消费领域也全面开花,军工行业将是下一片蓝海。未来,公司还将加大语音交互硬件的研发力度,试水软硬一体化产品,重点关注可穿戴设备和医疗健康领域。

　　教育产品线完善,将受益于教育信息化投资热潮。随着政策的密集出台,教育信息化被提升到新的战略高度,预计到2017年市场规模将超过3000亿元。公司的教育产品线完善,将是行业爆发的最大受益者之一。目前公司的在线课堂产品在安徽省已开始试点,未来有望在全国范围内推广。除此之外,公司在听说考试评测系统,区域资源公共服务平台、数字校园等也有布局。

　　投资建议:智能语音技术的全行业应用已经启动,2014年将是公司实现跨越式发展的新起点。公司在各行业的长期布局将进入收获期。账面上的16亿现金则为其外延并购提供了很大的空间。预计2014-2015年EPS分别为0.78、1.27元,维持“买入-A”投资评级,目标价41元。

　　风险提示:与中移动合作不达预期的风险。

　　拓尔思:拓尔思调研纪要和怎么看大数据公司

　　拓尔思 300229

　　研究机构：国金证券 分析师：郑宏达 撰写日期：2014-04-15

　　事件

　　4月11日,我们组织投资者调研了拓尔思,与公司高管就并购天行网安及拓尔思发展等问题进行讨论。

　　评论

　　今年是大数据分析的落地年:数据分析是我们今年非常看好的一个IT方向之一。百度、腾讯、阿里等大互联网公司也针对自身的平台用户提供数据分析业务。国内金融、环保、交通、医疗等行业的数据分析应用逐渐开始,同时预计未来几年全球的大数据分析与服务市场将保持30%的年增速。

　　怎么看大数据的公司?首先大数据标的仍然是稀缺的。我们认为,A股纯正的大数据标的就两个:东方国信和拓尔思。放眼港股,这样的标的也是稀缺。怎么看?可以把大数据产业链分为三部分:拥有数据的一方、做数据技术的公司、做应用的公司。IT类公司主要是后两个领域。

　　(1)做大数据技术的公司,这方面国内公司跟美国企业是差距非常大的,如果可以做到模块化和产品化,这样的公司是很牛的,可以给非常高的估值,比如Splunk,tableau,Cloudera,估值都在25倍PS以上(PE就没法看了)。这个领域由于技术的尖端性,公司是不会多的。

　　(2)国内公司的机会在于行业应用,贴近客户,从客户的需求出发做行业的数据分析应用,这是国内公司的优势。国内公司做大数据的价值在于行业应用!这是我在报告中一直强调的观点。数据分析行业应用的壁垒是很高的,要么招人要么通过收购来布局,比如阿里巴巴做金融行业的数据分析应用,就通过给2-3倍的薪资来挖人。我们欣喜的看到东方国信和拓尔思都开始走上了通过投资并购来拓展行业应用的道路。

　　(3)东方国信是我们去年11月底就开始并持续推荐的标的(参考我的东方国信买入评级报告《大数据技术属性,业绩确定性高》11月27日),目前股价涨幅超过50%。当时之所以开始推荐这个公司的原因,一方面在于我看到了公司的战略开始走通过并购的方式来做跨行业应用的路,这是很关键的;另一方面就是其业绩的确定性比较高。

　　(4)如果做数据分析应用的公司可以提炼出一些产品化和模块化的产品,在本行业应用中来做推广,减少项目属性,这样是可以逐渐提高估值的。这也是投资者需要密切关注东方国信和拓尔思的一个点。

　　并购天行网安,拓尔思拓展公安行业应用:通过收购天行网安,一方面可以拓展在公安行业的应用,公安行业是拓尔思的比较大客户,但苦于深入不够,收购天行可以带来机会;另一方面,基于数据的分析加强安全是未来的技术趋势,拓尔思和天行网安的协同有望在这个方向做出点领先的产品和应用。

　　双方的合作协同:双方目标客户都围绕数据展开需求,拓尔思帮助天行将数据分析技术用于安全分析;天行帮助拓尔思将保密技术用于大数据管理;双方的客户重点都是政府市场,拓尔思在政府部委和党委机关较多,天行在公安、保密、工商较多,在公安厅局布点较多,相对比较下沉。

　　投资建议

　　维持“增持”评级,拓尔思按照复合10%的利润增速,加上天行网安的业绩对赌的要求,给予14-15年EPS为0.51元和0.6元,考虑到信息安全行业和数据分析行业的平均估值,给予目标价25元。

　　华平股份深度报告:技术型软件企业进入加速发展阶段

　　华平股份 300074

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-04-14

　　经营具有自主知识产权和自有品牌的视音频通讯产品和图像智能化集成应用。华平股份的产品包括视频会议系统、视频监控系统,以及基于音视频技术的平安城市、智能交通、数字医疗和数字教育等解决方案。

　　A 股市场中为数不多的技术型企业。华平股份的核心技为术视音频技术、融合通信技术和网络传输技术,公司以此为基础开发软件产品,销售自有软件产品或者基于自有技术和产品的解决方案。技术型企业不缺创新,如何使创新的技术和产品被用户接受是此类企业面临的挑战。

　　从2014 年开始进入发展的快车道。面向专网市场的智呈视频会议系统可以通过代理商大规模销售,有望推动视频会议系统业务的收入在2014 年增长30%左右。我们预计2012 年末和2013 年初在贵州中标的天网工程项目在2014 年实际运行7 个月并可确认3700 万元收入。我们还预计2014 年公司能够承接铜仁天网工程二期项目,价值约8000 万元。2014 年3 月华平股份分别成立专注于智慧城市业务的智慧信息技术公司和专注于智慧家庭业务的智慧科技公司。

　　我们预计华平股份还会组建远程医疗专业子公司。华平股份的视频远程教育面向约100 亿元的教育信息化市场,2014 年将从安徽开始推广。

　　预计2014-2016 年华平股份的收入分别为3.8、4.4 和7.2 亿元,净利润分别为1.4、1.6 和2.3 亿元,每股收益分别为0.42、0、47 和0.71 元。

　　首次评级为“增持”。DCF 模型显示公司的内在价值为每股14.84 元,4 月11日的股价高于其内在价值约5%。未来如果能够推广智慧家庭等新业务的产品和在线服务,公司的自由现金流的效率会更高(相对收入而言)。从浙江融信以2013 年52 倍市盈率或者13 倍市销率收购恒生电子的控制权看,有技术特色和行业影响力的公司在被收购时有显著的溢价。华平股份基于自有音视频技术构建诸多新业务,其中包含潜力很大的在线服务模式业务,值得投资者期待。

　　美亚柏科13年报点评:转型处于量的积累阶段

　　美亚柏科 300188

　　研究机构：国联证券 分析师：杨春柳 撰写日期：2014-04-01

　　事件: 3月27日晚间美亚柏科发布2013年年报: 营业收入 39,041.34 万元,较上年同期增长 11.55%,归属于上市公司股东的净利润 5,628.69 万元,较上年下降 28.23%。同时公司发布2014年一季度业绩预告,亏损约:50万元-240万元,同比上升约37.33%-86.94%。

　　点评:

　　业绩符合市场预期

　　2月26日公司发布的业绩快报显示2013年归属于上市公司股东的净利润 5,659.78 万元,对应EPS为0.26元。今天公布的年报显示净利润为5,628.69 万元,对应EPS为0.25元,符合市场预期。公司处于转型过程之中,去年单季度业绩也一直处于同比下滑的状态,13年前三季度的净利润分别同比下滑534%、37%、37%,因此市场对其业绩的预期不高。

　　一季度预告数据参考意义不大

　　公司发布的2014年一季度业绩预告显示亏损约:50万元-240万元,同比上升约37.33%-86.94%,由于公司目前的主要客户和收入来自政府部门,季节性非常明显,一季度收入和净利润占全年的比例非常低,因此参考意义不大。从单季度经营数据来看,13年4季度营收同比增速转正,另外公司预计今年一季度营收也同比有所增长,总体的经营状况有向好的迹象。

　　转型处于量的积累阶段

　　近年来公司积极向产品+服务转型,老的产品和业务(如电子取证、舆情搜素等)进一步拓展市场的难度越来越大,同时新推出的云服务等市场尚待培育。但随着网络技术和应用范围的发展,人们的各种活动都已离不开网络,因此网络安全产品及服务趋势和发展空间不容置疑,去年公司的服务型业务也取得了一定进展: 电子数据鉴定及互联网知识产权保护等服务实现收入4,641.37万 元,较去年同期增长62.58%,其中云服务收入实现收入1,126.43万元,较上年同期增长177.73%;公证云下载量稳定增长,截至报告期末,公证云客户端的下载量突破260万次,注册用户数突破85万,已经在天猫、淘宝、35企业邮局、110随手拍系统、工商网络巡查系统、威客平台等多个行业和领域推进了公证云服务,开始实现收入。公司搜索云平台运营日趋稳定,在服务模式上得到客户认可。政府和企业用户开始逐步转向购买搜索云服务模式,不断有老用户接受从产品向服务转变,新用户更倾向于选择服务。数字知识产权保护服务趋稳,维权云平台已经进入内部测试阶段,今年将开放公测。 从目前情况看,公司的转型仍处于量的积累阶段,并且带来了一些积极的影响:例如随着服务型收入的增加,整体的毛利率提升了1.45%,随着服务型业务的积累,相应的收入占比将继续提升,从而带动毛利率也继续提高,因此预计公司业绩将走出逐步加速的趋势。

　　短期估值压力有待消化,长期维持推荐 .

　　在现有业务条件下,我们预计2014-2016年EPS分别为0.32、0.42、0.73元,对应今天的收盘价,PE分别为57.2、42.8、24.6倍,短期估值压力有待消化。 公司处于转型过程之中,短期业绩波动较大,在网络安全与人们的工作生活关系越来越密切的大环境下,长期看好公司新的网络安全服务型业务的前景,仍维持推荐。

　　风险因素:服务型业务进展不及预期。

　　国腾电子:北斗交货推迟,无碍公司投资逻辑

　　国腾电子 300101

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红 撰写日期：2014-03-24

　　事件:公司发布2013 年年报及一季报预告,公司2013 年实现营业收入2.61 亿元,同比增长28.92%,实现利润总额为-1130 万元,同比下滑134.94%,实现归属于母公司净利润为-1533 万元,同比下滑162.92%。与此同时,公司发布2014 年一季报预告,公司预计一季度净利润为亏损1100 万元到1400万元。

　　公司此前业绩快报预计2013 年营收为2.57 亿元,净利润为-1490 万元,此次年报基本符合预期。1)综合毛利率为45.52%,略低于预期。这主要是因为占收入比重较高的北斗终端收入毛利率为56.2%,比去年同期下滑26.72 个百分点。我们认为去年北斗终端多是北斗一代产品,而毛利率较高的北斗二代产品尚未放量,预计今年北斗终端毛利率将同比大幅提高。2)费用高企是利润关键影响因素之一。公司为了维持北斗领域的技术和产品优势,继续加大北斗研发及市场投入,导致期间费用同比多增4459 万元,其中管理费用中的人工费用同比多增近1800 万元,这与公司人员扩张有一定关系。随着收入规模扩大,公司期间费用率下滑是必然趋势。

　　北斗产品大部分未交货导致一季报低于市场预期。公司预计一季度亏润1100 万元到1400 万元,去年及今年一季度签订的北斗产品销售合同大部分尚未交货,由此导致本报告期公司净利润出现亏损。我们预计这是产品交付节奏问题,随着北斗产品部分安全模块采购到位,大部分北斗订单有望将在上半年予以确认。此外,公司一季度实际经营状况良好,安防监控、设计服务及北斗终端都取得实质性订单,良好的开端为今年打下良好基础。

　　业绩预测:

　　卫星定位终端:随着北斗各型号产品定型成功和交付使用,预计今年下半年军工招标有望再次启动,招标规模也将大于去年水平。预计北斗卫星定位终端2014 年-2015 年实现收入为4.38 亿元和5.94 亿元,同比增速分别为190.2%和35.9%,毛利率分别为70.2%和70%。

　　北斗运营服务:公司北斗运营服务面向地调、国土资源、公安、水利等特殊行业需求,并在地调行业取得突破,下一步将实现行业复制和价值提升。预计2014 年-2015 年实现收入为3497 万元和6305 亿元,同比增速分别为85.8%、80.3,毛利率在35%左右;

　　安防监控:我国城市安防监控高清化改造趋势明显,成都市天网项目升级改造项目已经启动,公司安防监控获得恢复性增长,预计2014 年-2015 年实现收入为1.21 亿元和1.76 亿元,同比增速分别为46.9%和45.8%,毛利率保持在30%左右;

　　投资策略:

　　投资北斗首选国腾电子。我们认为,公司的主要投资逻辑并未改变:一是北斗是未来五到十年增长确定性较高成长模式清晰的稀缺行业,且有望得到国家持续政策扶持,军工北斗毛利率高且需求迫切,投资属性最优;二是公司地位突出。公司在一代产品中占有60%以上份额,去年4 月份中标则保障未来三年龙斗地位。在主要投资逻辑未变的情况下,公司未来的实际中标情况及收入确认节奏都是次要问题。

　　公司目前已经到爆发时点。公司凭借优秀的研发历史和中标表现,行业龙头地位确立,产品和服务布局完善,长期高增长可期。我们预测公司2014 年-2015 年营业收入分别为6.48 亿元和9.18 亿元,同比增速分别为151.64%和41.68%,归属于上市公司股东的净利润分别为1.71 亿元和2.46 亿元,对应的EPS 分别为0.62元和0.97 元。维持公司“买入”评级。

　　风险提示:1)2014 年北斗二代军工产品试样结果不及预计,导致北斗订单延后或取消;2)二代芯片竞争激烈程度超出预期,可能爆发价格战,导致北斗芯片毛利率大幅下滑

　　用友软件:经营效益改善,云时代价值重估

　　用友软件 600588

　　研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢,姜国平 撰写日期：2014-03-19

　　投资要点:

　　公司公告2013年报,2013年实现营业收入43.63亿,归属上市公司股东净利润5.48亿,分别同比增长3%、44.3%。实现EPS0.56元。公司拟向全体股东每10股转增2股,派发现金股利3元

　　报告摘要:

　　经营效益改善,利润略超预期。公司2013年改善经营效益,费用控制效果明显,销售费用下降20%。加大分销比例,缩减实施人员和职能人员,报告期末公司总员工数量12114人,比年初减少961人,管理费用增长8.1%。利润增长44.3%,略高于我们之前的预期。

　　行业公司恢复良好势头。公司软件产品收入22.16亿,下滑3.8%;软件服务与培训收入18.44亿,增长5.5%。软件产品收入的下滑一方面因为整体经济的景气程度下滑,另一方面因为分销比例加大,而同样产品给分销商的价格要低于给终端客户的价格。从行业公司来看,汽车子公司利润增长22.5%,而烟草子公司则扭亏实现大幅盈利,相对于2012年利润增长4369万。医疗子公司的亏损程度也大幅降低。

　　推动云战略,发展金融服务、电信服务。公司14年继续推动CSP平台与UAP平台的云战略,目前云应用服务累计注册用户数超过80万人(不包括与中国电信合作的旺铺助手等数据)。14年将加快发展支付业务,并结合用户优势开展移动转售等电信增值服务。

　　客户资源价值凸显。互联网有助跨界经营,多纬度的挖掘并满足客户需求,这一趋势正在从toC向toB蔓延,用友200万企业用户价值将会凸现。中国拥有超过1200万的小微企业,接近4000万的个体工商户,未来围绕如此数量庞大的企业用户群的软件、通信、金融、培训等领域市场空间巨大。

　　投资建议。2014-2015年EPS0.70,0.89元,维持“买入”评级。