潮宏基:业绩符合预期,收购fion股权创造利润增长点

　　证券时报网消息     潮宏基发布年报:2013年公司实现营业收入20.74亿元,同比增长35.18%;归属母公司净利润17,592万元,折合每股收益0.42元,同比增长35.25%。公司业绩符合之前快报情况。公司扣非后净利润为17,393万元,同比增长35.95%。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健,差异化的K金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争,未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展,有利于各品牌的协同效应提升。以最新全面摊薄股本计算,我们预测公司2014-16年每股收益分别为0.57、0.68、0.79元,以2013年为基期未来三年复合增长率23.4%,我们将目标价上调至16.24元,对应14年29倍市盈率,维持谨慎买入评级。

　　

　　支撑评级的要点

　　

　　线上线下齐并进,积极探索O2O战略:报告期内,公司进一步扩建销售网络,全年净增新店84家,截至报告期末共有607家专营店,其中自营门店482家。同时,公司积极拓展电商业务,报告期内,电子商务营销平台销售实现104%的增长。

　　

　　收购Fion股权,进军女包行业:2013年初,公司收购亚太知名女包品牌Fion(菲安妮)的36.89%股权,正式进入女包行业,公司按权益法计提相应投资收益5,175万元,为公司创造利润增长点。2014年3月,公司公告拟以不超过人民币7.01亿元的代价受让HuntersWorldwideGroupLimited持有的FIONLimited(菲安妮有限公司)50.2827%股权。本次受让后,公司共持有菲安妮87.314%的股份。未来公司将进一步在轻奢消费品行业实现多品牌经营,并促进旗下各品牌发展各自在品牌、产品、渠道的优势,巩固并提升公司在中高端时尚消费品的品牌运营及连锁经营上的核心竞争力。

　　

　　4季度利润保持高增长:从单季度拆分看,13年4季度公司营业收入4.46亿元,同比增长26.71%,增速低于3季度的39.13%;归属于母公司的净利润3,452万元,同比增长37.38%,增速低于3季度的50.04%。

　　

　　扣非后净利润3,383万元,同比增长40.53%,增速低于3季度的53.26%。

　　

　　毛利率同比下降3.55个百分点,期间费用率同比降低1.90个百分点:毛利率方面,2013年公司综合毛利率为29.61%,较去年同期同比下降3.55个百分点,其中K金饰品、铂金饰品、足金饰品毛利率分别同比变化0.15、-1.9、-1.26个百分点至50.16%、26.99%和13.47%,公司综合毛利率下降是由于毛利率较低的足金饰品收入增加较快,收入占比提高所致。期间费用率方面,2013年公司期间费用率同比降低1.90个百分点至20.76%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-1.23、-0.73、0.06百分点至17.93%、1.69%和1.14%。

　　

　　评级面临的主要风险

　　

　　黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。

　　

　　估值

　　

　　以最新全面摊薄股本计算,我们预测14-16年每股收益分别为0.57、0.68、0.79元,以13年为基期未来三年复合增长率23.4%,目标价由16.00上调至16.24元,对应14年29倍市盈率,维持谨慎买入评级。

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