新和成:产品提价,中报有望高速增长

　　公司一季报收入9.64亿元,净利润2.05亿元,同比增长7.69%,对应EPS0.28元。扣非净利润2.04亿元,同比增长1.08%。在一季度大部分时间VE价格低迷的情况下,业绩略超预期,分析师认为主要原因是VA价格回升,且香料等业务持续高增长,弥补了VE下滑的影响。公司同时预报:由于VE、VA市场形势发生变化,公司上调报价,上半年净利润预计增长30%-60%,即,在乐观情况下,二季度净利润有望实现超过100%的增长。

　　VA/VE价格回归,VA有望重回高毛利时代,未来利润贡献或比肩VE

　　在全球市场:VA价格正在快速回归合理水平,即使BASF宣布从火灾后“不可抗力因素解除”之后,价格仍继续上涨;VE(50%粉)价格则在上涨后稳定在10欧元/kg上下。分析师认为过去两年VA/VE的低迷有一定特殊性,很难持续。分析师认为,BASF事件并非价格上涨的根本原因,只是催化剂,VA价格还将继续上行,重回高毛利时代,未来几年VA的利润贡献有望比肩VE。

　　PPS进展顺利,公司新产品业务进入收获季

　　公司新材料的储备品种梯队已经形成。PPS去年四季度达产,性能良好。分析师认为得到客户的广泛接受,只是时间问题。分析师预期PPS收入有望在下半年出现快速放量。

　　估值:目标价28元,维持“买入”评级

　　过去两年,香料等多元化新业务的高速成长,为低迷的维生素E行情所掩盖。分析师认为一旦维生素业绩贡献恢复正常,新业务更容易为市场所认知,中报的高增长将是这一形势的体现。分析师维持盈利预测不变,预计公司2014-16年EPS分别为1.88/2.48/2.79元,根据瑞银VCAM(WACC7.5%)估值模型得到目标价28元,维持“买入”评级。

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