环旭电子:受益轻薄化潮流的SIP行业龙头,穿戴式设备弹性巨大

　　受益穿戴式设备需求爆发,未来业绩弹性大幅提升。2014年将是穿戴式设备真正兴起的一年,包括GoogleGlass、iWatch、GalaxyGear等等众多产品已经或将要在今年发布,一旦确立成熟商业模式,可以预期穿戴式设备市场带来的巨大发展机遇。环旭电子生产的微型化模组产品,很好的契合了穿戴式设备所需要的轻薄特征,已经进入了多家国际大厂穿戴式设备供应体系,且具有非常领先的行业地位。考虑到微型化模组的价值较高,环旭电子可望成为最受益穿戴式需求爆发的零组件企业之一。

　　受益大股东日月光技术、市场资源优势。环旭电子大股东台湾日月光集团是国际领先的半导体封装、测试公司,拥有丰富的技术、市场资源优势。我们预期未来环旭电子将有望受益于大股东的支持,在技术研发、市场开拓等方面获得持续突破能力。

　　首次覆盖给予买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性,我们认为公司14-16年摊薄前EPS为0.82,1.31,1.82元,目前股价对应PE为32.7X,20.6X,14.8X,考虑到15年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值情况,我们认为公司6-12个月合理估值水平为15年30倍,对应目标价为39.2元,首次覆盖给予买入评级。

　　风险:1、穿戴式设备产品设计得不到市场认同,出货量低于预期;2、量产良率低于预期导致产品盈利能力低于预期。

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